目前，菜油市場(chǎng)的焦點(diǎn)主要集中在菜籽的收儲(chǔ)政策上。由于國(guó)家惠農(nóng)政策及相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的政策價(jià)格不斷抬高，2.5—2.6元/斤的臨儲(chǔ)菜籽托市價(jià)格成為市場(chǎng)的普遍預(yù)期。在政策預(yù)期下，國(guó)產(chǎn)菜籽原料成本推升菜油成本，進(jìn)而支撐菜油現(xiàn)貨市場(chǎng)及近月期貨價(jià)格，但相應(yīng)的菜油與豆油、棕櫚油的高價(jià)差也必將出現(xiàn)明顯下游消費(fèi)替代，伴隨著菜籽及菜油的大量進(jìn)口，遠(yuǎn)月合約相應(yīng)受到抑制。在政策預(yù)期存在的情況下，菜油近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的價(jià)差格局還將延續(xù)。

政策支撐菜油近月合約價(jià)格

菜油1309合約的標(biāo)的是新季菜油，新季菜油成本核算，在考慮菜籽原料價(jià)格的同時(shí)，仍需要考慮菜粕的價(jià)格。目前，產(chǎn)區(qū)菜粕價(jià)格集中在2600—2700元/噸，由于正處青黃不接之時(shí)，當(dāng)前菜粕價(jià)格并不具備代表性。2012年同期菜粕價(jià)格也在2300—2400元/噸，但當(dāng)新菜籽上市后菜粕價(jià)格從2400元/噸一度跌至1800元/噸。今年長(zhǎng)江流域氣溫上升較快，目前水產(chǎn)活動(dòng)已經(jīng)開(kāi)始，菜粕需求旺盛，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。但根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，隨著新季菜粕的大量上市，現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)有所回落，菜油成本則被抬升。

政策方面，按照“中央一號(hào)”文件和國(guó)家相關(guān)農(nóng)業(yè)政策，2013年國(guó)家繼續(xù)進(jìn)行油菜籽臨時(shí)收儲(chǔ)的可能性較大。按照小麥、水稻等農(nóng)產(chǎn)品的最低收購(gòu)價(jià)變化幅度類推測(cè)算，2013年油菜籽臨儲(chǔ)價(jià)格在5400元/噸左右。目前，市場(chǎng)大部分參與者預(yù)期新季菜籽臨儲(chǔ)價(jià)格在5200—5300元/噸。兼顧國(guó)內(nèi)油脂儲(chǔ)備庫(kù)存和農(nóng)民利益，筆者認(rèn)為今年油菜籽價(jià)格低于5000元/噸的可能性較小。若按5000元/噸的菜籽、2600元/噸的菜粕計(jì)算，菜油的成本約在10600元/噸；若粕價(jià)按2400元/噸測(cè)算，菜油成本價(jià)約為10900元/噸。若2013年油菜籽臨儲(chǔ)價(jià)高過(guò)5000元/噸，或后期菜粕價(jià)格低于2400元/噸，菜油成本則還將被抬升。5月15日國(guó)家召開(kāi)相關(guān)夏糧收購(gòu)會(huì)議之后，相關(guān)政策細(xì)節(jié)將會(huì)更加明朗。

從當(dāng)前盤(pán)面來(lái)看，政策預(yù)期下的菜油成本與當(dāng)前企業(yè)操作下的菜油成本均高于盤(pán)面價(jià)格?？紤]到油廠實(shí)力與規(guī)模擴(kuò)張對(duì)菜籽壓榨需求量的增加，筆者認(rèn)為，成本對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格及菜油1309合約期價(jià)具有很強(qiáng)的支撐。

進(jìn)口與消費(fèi)替代壓制遠(yuǎn)月合約

新季菜油成本高位運(yùn)行已是事實(shí)。按照當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)估，將有一半國(guó)產(chǎn)菜油進(jìn)入國(guó)家臨時(shí)儲(chǔ)備，在菜油內(nèi)外價(jià)差形成或進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)有保證的情況下，進(jìn)口菜籽、菜油將會(huì)快速、大量地進(jìn)入。2012年國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口量達(dá)330萬(wàn)噸，菜油進(jìn)口量近120萬(wàn)噸。目前，進(jìn)口菜油和進(jìn)口油菜籽壓榨的菜油成本均僅在10000元/噸左右，這與國(guó)內(nèi)菜油托市成本存在800—1000元/噸的價(jià)差。這種局面必將吸引后期菜籽、菜油的進(jìn)口，也對(duì)遠(yuǎn)月供應(yīng)形成壓力。從時(shí)間上看，長(zhǎng)江流域菜籽托市政策一般持續(xù)到9月底，與菜油1309合約時(shí)間相匹配，但對(duì)遠(yuǎn)月合約如菜油1401合約的支撐力度相對(duì)較弱。另外，從價(jià)差上看，菜油與豆油、棕櫚油的價(jià)差均處于歷史相對(duì)高位，這種價(jià)差使得豆油和棕櫚油在油脂下游消費(fèi)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從這個(gè)角度來(lái)看，菜油與豆油、棕櫚油的價(jià)差回歸只是時(shí)間上的問(wèn)題，后期在政策力度減弱的情況下，套利資金或?qū)⒐魞r(jià)差回歸。

目前，盤(pán)面上菜油1309合約與菜油1401合約價(jià)差從650元/噸回落至500元/噸，但在政策背景下，國(guó)產(chǎn)原料成本推升菜油成本，支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)及近月期貨價(jià)格。相應(yīng)的，潛在進(jìn)口動(dòng)能與消費(fèi)替代將抑制遠(yuǎn)月合約價(jià)格，從而導(dǎo)致近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)，操作上投資者可考慮買(mǎi)近拋遠(yuǎn)的策略。