日元貶值動能衰竭、預(yù)期空間趨于縮水打擊了依靠貨幣因素而強于滬膠走勢的橡膠 。

繼今年一季度國內(nèi)新車產(chǎn)銷迎來顯著復(fù)蘇后，具有風(fēng)向標(biāo)意義的重卡也在4月銷售中取得近兩年來最好表現(xiàn)。

全球經(jīng)濟頹勢加劇倒逼各國央行爭相掀起降息浪潮，貨幣寬松預(yù)期重獲認(rèn)可奠定了節(jié)后滬膠上漲的流動性基石。盡管昨日受弱于預(yù)期的國內(nèi)PPI數(shù)據(jù)沖擊，滬膠高開低走，但依然不改本輪反彈趨勢。在日元貶值動能弱化，內(nèi)外膠套利逆向操作的情況下，后期滬膠繼續(xù)下探的空間大大縮小?？紤]到天膠供需端出現(xiàn)改善，利多逆襲主導(dǎo)市場，5月滬膠有望振蕩走強。

全球降息潮洶涌而至

繼上周歐元區(qū)和印度宣布降息措施之后，本周二澳大利亞也加入到該行列之中，刷新最低利率紀(jì)錄。美聯(lián)儲上周表態(tài)要維持當(dāng)下的寬松規(guī)模不變，刻意淡化此前當(dāng)局暗示可能縮小貨幣投放的負(fù)面預(yù)期。此外，日本祭出超級量化政策給周邊國家造成經(jīng)濟威脅，韓國緊急降息0.25%應(yīng)對。盡管中國降息概率較小，但迫于熱錢涌入壓力，重啟發(fā)行時隔17個月停售的央票。種種跡象表明，這一輪始于美日歐并席卷全球的寬松競賽，似乎遠(yuǎn)未終結(jié)。洶涌而至的降息潮給商品上漲奠定了流動性基石，資產(chǎn)價格在貨幣溢價效應(yīng)下估值重心將抬升。

日元貶值停滯，內(nèi)外套利反向

在4月底的半年度貨幣例會上，日本央行并未祭出更新更強的貨幣寬松措施，僅僅延續(xù)維持4月初頒布的政策，將利率定格在0—0.10%之內(nèi)，同時還維持2年內(nèi)翻倍日本基礎(chǔ)貨幣的承諾。由于在經(jīng)濟層面上取得初步成績且距離4月初剛剛推出新一輪寬松政策不久，考慮到大規(guī)模流動性釋放會使經(jīng)濟面臨更多的潛在風(fēng)險，預(yù)計未來兩個月內(nèi)日本很難有大規(guī)模的政策變動，只會在現(xiàn)行政策框架內(nèi)進(jìn)行微調(diào)。換言之，這為投資者依據(jù)寬松政策做空日元的思路畫下了“休止符”，因為外匯市場從來就是遵從“買預(yù)期、賣兌現(xiàn)”的交易原則。

日元貶值動能衰竭、預(yù)期空間趨于縮水無疑打擊了依靠貨幣因素而強于滬膠走勢的日膠。筆者認(rèn)為，近期滬膠出現(xiàn)快速反彈主要是因為對前期買日膠拋滬膠頭寸的獲利了結(jié)與逆向操作。從交易層面講，內(nèi)外膠價格跌破長期下軌線75之后，成為反向套利的介入點，預(yù)計未來該比價仍有回升空間，拋空滬膠的力量開始反向操作成為推升滬膠上漲的因素。

終端超預(yù)期復(fù)蘇

盡管天膠產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)庫存高企，但下游終端需求卻出現(xiàn)較大改善。繼今年一季度國內(nèi)新車產(chǎn)銷迎來顯著復(fù)蘇后，具有風(fēng)向標(biāo)意義的重卡也在4月銷售中取得近兩年來最好表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)重卡銷量同比增長30.3%，1—4月累計銷量雖沒有實現(xiàn)正增長，但同比降幅繼續(xù)逐月收窄至5.9%。綜合考慮終端需求平穩(wěn)及低基數(shù)的因素，預(yù)計5、6 月仍可維持較高增長，二季度銷量增幅則有望達(dá)到20%左右，這對滬膠起到積極的正面推動作用。

盡管當(dāng)下天膠正值供應(yīng)高峰季，進(jìn)口壓力較大且青島保稅區(qū)橡膠庫存量迭創(chuàng)歷史新高，但在流動性預(yù)期重獲寬松的背景下，配合內(nèi)外膠逆向操作及政策收儲預(yù)期的影響力日益擴大，之前空方力量一邊倒的局面已經(jīng)一去不復(fù)返。