黃金暴跌是人為操縱？

世界黃金協會的官方聲明稱，越來越多的證據表明，近期的黃金暴跌是投機者們在期貨市場的操縱所致。

至于誰是這次暴跌的“幕后黑手”，坊間認定的“頭號嫌疑犯”是美林公司。美林公司是全球最大的證券零售及投行之一，在4月12日出現1000萬盎司拋售之時，市場傳聞這賣單正是來自這家公司。

黃金12年牛市落幕，金價從2011年高位至今跌去三成，符合熊市定義。

自2013年4月12日和15日國際金價的兩次暴跌后，搶購黃金的現象在中國四處上演，并且這絕非“中國特色”，購買黃金的熱潮，同時席卷了日本、印度、迪拜，甚至歐美。

一邊是暴跌，一邊是搶購，黃金將走向何方？

“恐慌”拋售

集中拋售400噸黃金，只需10億美金即可完成。

Ross Norman被認為是當今世界上最好的黃金價格分析師之一，其分析為多方引用。他還原了2013年4月12日黃金暴跌的情形：

4月12日，紐約黃金期貨市場以1560美元/盎司(約為313元人民幣/克，此為成交最活躍的6月期黃金價格，下同)開盤，不久就出現了340萬盎司(超過100噸)的6月交貨的黃金期貨合約拋售，一舉將金價打壓至1540美元的點位這被認為是2001年以來黃金長期牛市的確認點位，也是“支撐位”。

兩小時后的30分鐘內，高達1000萬盎司(超過300噸)的拋售涌現?？傆嫵^400噸的拋售規(guī)模，大大超過了紐約黃金期貨市場286.6噸的當時庫存，基本與中國2012年403噸的產量相當。

這樣的情形，明顯是蓄意集中“賣空”?？只烹S之形成，當天收盤金價跌至1476.10美元，跌幅達到5.41%。

有趣的是，盡管這集中拋售的400多噸黃金價值高達約200億美元，但由于期貨杠桿的存在，實際只需要10億美元左右即可完成。

4月15日，周一，紐約金市雖以1481美元高開，最終收至1352.30美元，跌幅高達8.39%，為1983年2月28日以來之最。

4月16日，金價一度續(xù)跌至1321.50美元/盎司(約為265元人民幣/克)的“谷底”，隨即緩慢爬升，當日反而收漲了1.26%。

按照通常對“熊市”的定義相比峰值下跌超過20%，黃金市場還是在短短幾天內下跌超過這一水平(相比2011年9月的高位)，完成牛熊轉換。

人為操縱的暴跌

世界黃金協會的官方聲明稱，越來越多的證據表明，這是投機者們在期貨市場的操縱所致。

過去12年，黃金表現強勁。

自2001年以來，金價猛漲7倍以上，2011年沖高至每盎司1920美元的最高紀錄。在貨幣寬松、通貨膨脹的陰影下，投資者大舉吃進黃金，把它作為一種安全資產。但隨著對歐元區(qū)危機的擔憂有所減輕，投資者押注美國經濟將會復蘇，黃金市場情緒受到了沖擊。

而從2013年年初開始，瑞信、法國興業(yè)銀行和高盛都曾公開表示黃金牛市已終結。

高盛在2012年就看跌2013年的黃金。在本次暴跌之前的4月10日，黃金下跌1.5%，高盛分析員當天即將2013年和2014年的黃金目標價，分別下調至1450美元和1270美元，并建議客戶做空黃金。

法興銀行的分析師甚至為此撰寫了長達27頁的專題報告稱，隨著美國經濟好轉和美聯儲即將退出刺激計劃QE，黃金的牛市時代即將終結。

不過，盡管很多人在此前就不看好黃金大勢，但對于4月12日、15日兩次暴跌的直接原因，各方意見事后漸趨一致世界黃金協會的官方聲明稱，越來越多的證據表明，這是投機者們在期貨市場的操縱所致。

澳洲河石咨詢控股有限公司執(zhí)行董事徐漢京亦表示，“金價下跌是美元走強的必然趨勢，但是在美元利息沒有發(fā)生重大變化之際發(fā)生暴跌，就有極強的人為操作背景。”

中國銀河期貨首席宏觀經濟顧問、原倫敦所羅門金融集團宏觀對沖基金策略經理付鵬(博客,微博)(博客,微博)則認為，市場上類似于替客戶托管的一部分黃金出現大規(guī)模的出庫，這意味著有人在黃金暴跌前選擇了更大規(guī)模的借入黃金的行為，它的即期拋售行為就有可能引發(fā)黃金的下跌、破位，進而引發(fā)恐慌性的拋盤。

黃金成為“融資工具”

從2012年10月開始，有50億~70億美元的資金，從大宗商品中撤出。它們大多進入日本股市，乃至美國股市。

其實，即使沒有“黑手”，許多市場人士也早已預料到金價下跌的到來。

事實上，經驗豐富的投資客早已掌握金價漲落的規(guī)律，宏觀的影響因素包括美元的強弱、石油價格的高低、國際局勢的變化等；而其中最重要的是美元，美元強則金價弱，美元弱則黃金強，這幾乎是過去的一條鐵律。

在過去的幾年里，美國推行的美元量化寬松政策的確導致了美元的貶值。部分投資者還認為，2013年一季度美國經濟復蘇勢頭明顯，這都成為了美元走強的背后因素。

此外，付鵬表示，日元自2012年10月以來的持續(xù)貶值，導致了黃金的基本屬性已由“投資工具”變?yōu)榱恕叭谫Y工具”。這是本輪金價暴跌的真正背后原因。

一般認為，貨幣寬松、貶值，會造成黃金等大宗商品價格的攀升，為什么日元貶值卻導致相反的結果？

付鵬解釋稱，日本的量化寬松，導致其國內諸如股市等風險資產的投資預期收益快速上升，同時美國股市也在快速走高，這些的預期收益率已經高于黃金，也高于其他大宗商品。于是，包括黃金在內的大宗商品被拆解賣出，獲得的資金再投入股市等高回報交易中去。在過去半年，日元大規(guī)模貶值超過30%，日本股市上漲幅度超過40%，這種投資回報率，使得其他投資，相形見絀。

通過統(tǒng)計包括黃金在內的全球大宗商品持倉情況，可以看出，從2012年10月開始，有50億~70億美元的資金，從大宗商品中撤出。它們大多進入了日本股市，甚至美國股市。

值得注意的是，向銀行拆借黃金的利率，要比貨幣信貸更低。在這種情況下，黃金更容易地成為了一種低廉的“融資工具”。

金價下一步

中國人對首飾及金條、金幣的愛好，遠遠超過了世界其他民族。

受寬松貨幣政策預期影響，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2013年6月交割黃金期價收于每盎司1462美元，比前一交易日上漲38.3美元，漲幅達2.69%，為2012年6月以來單日最大漲幅。

金價在未來一段時間的走勢如何，多空雙方辯論激烈?？纯盏囊环桨ò头铺?、索羅斯、羅杰斯這樣全球最著名的投資人，也包括瑞信、美林這樣最大的幾家金融機構?？炊嗟娜后w中，也有鮑爾森、格羅斯等聲名赫赫的大佬，曾準確預測1987年美國股災和1997年亞洲金融風暴的“末日博士”麥嘉華，也認為黃金牛市并未結束。

徐漢京的觀點介乎其中，他認為，考慮到美元的利息仍然處于負區(qū)間，金價不會繼續(xù)跌下去，應該在1450美元至1550美元之間比較正常。不過，近期內，金價難以回升至這一區(qū)間，還有向下打壓的可能。

中國黃金協會副會長兼秘書長張炳南認為，金價長期向好的基本因素沒有改變。世界黃金協會也認為，強勁的需求和短缺的供給，將驅動金價長期看好。

世界黃金協會的“黃金需求趨勢報告”數據顯示，首飾用金，一直是黃金需求的最大頭，2012年占到了總額的43%；金條、硬幣，占29%；各國中央銀行購金約為12%；工業(yè)用黃金10%；黃金ETF基金為6%。

而中國黃金協會的數據則表明：2012年，中國首飾用金占到了60.41%，金條、金幣占31.88%；工業(yè)用金占5.87%；其他用途的黃金占1.84%。

顯然，中國人對首飾及金條、金幣的愛好，遠遠超過了世界其他民族。作為印證的是，本輪金價暴跌引發(fā)的搶購狂潮，還在中國各個城市里繼續(xù)。

金礦生死線

“挖金礦”依然是賺錢的好買賣。

判斷金價的未來走勢，供給方黃金生產者的因素，或許同樣重要。黃金供給的三大來源是：礦產金、加工回收金及央行出售金。

其中礦產金一直是最大頭，2012年，礦產金在全球格局中占到了約70%。在中國，工信部的數據顯示，2012年，中國礦產金341.8噸，占到全年黃金產量的84.79%。同時，中國連續(xù)六年都是世界第一大黃金生產國。

金價下跌，毫無疑問將壓縮金礦企業(yè)的利潤。金價的下跌會觸及它們的成本“生死線”，從而導致減產乃至關閉礦井么？在上個世紀90年代末，金價低于300美元時，類似事件曾經上演。

早在2012年5月，世界黃金協會首席執(zhí)行官Aram Shishmanian就表示，黃金礦產商當時生存的底線是金價1300美元/盎司。而高盛在2013年4月列舉了25家國際黃金公司總現金成本曲線圖，得出的結論是黃金價格保持在1150美元/盎司的水準，將是支持這一產業(yè)持續(xù)發(fā)展的關鍵價位。

中國最大的黃金企業(yè)之一紫金礦業(yè)的公告顯示，2012年生產了32.075噸礦產金，銷售成本為120.82元/克，大體相當于600美元/盎司，毛利率達到63.05%；如果剔除2012年并購的澳洲諾頓金礦項目，銷售成本下降至109元/克，毛利率提高66.7%。

紫金礦業(yè)董秘鄭于強表示，“至少5~6年的時間里，只要國際金價不下滑太多，紫金仍能保持較好的毛利率?！?/div>

從以上種種可以看出，至少國內外的巨頭們，還不用擔心“虧損”的問題，“金礦”依然是賺錢的好買賣。

不過付鵬認為，在過去的十年里，金礦的開采成本因素，只能作為金價的參考因素，更多是被其他金融因素所推動。類似的情況，在鋁、鋅等領域也發(fā)生過。截至目前，鋁的價格仍然低于成本，而鋅則在成本線附近徘徊。

責任編輯：劉健偉

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