滬膠本周再度刷新低點，雖然昨日的小幅反彈給多頭帶來些許信心，但預期5—6月供需過剩局面將加劇，后期走勢不容樂觀。不過歷史上5月上漲概率較大，且目前泰國煙片緊缺，泰國“收儲”已在計劃中，這些因素或?qū)⒊蔀橄鹉z多頭的救命稻草。

主產(chǎn)區(qū)開割，供需矛盾5—6月將繼續(xù)加深

ANRPC報告顯示，2013年全球天膠供應增長5.6%或60萬噸左右（泰國按照新增開割和平均單產(chǎn)計算），加上巨大的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，豐產(chǎn)帶來的供應壓力難以消化。月底泰國南部正式開割，未來幾個月泰國、馬來西亞、越南、中國等均進入產(chǎn)量高峰期，而印尼5—6月產(chǎn)量也將維持較高水平，屆時新膠銷售壓力將陡增。

從需求上看，中國、歐盟、美國、印度、日本分別占35%、11%、9%、9%、7%，五個經(jīng)濟實體總需求占全球需求的70%。中國重卡銷售數(shù)據(jù)在3月如期好轉(zhuǎn)，但3月是全年銷售量最大的月份，在銷售旺季尚且同比下滑1.1%，因此在二季度銷售淡季，預計重卡數(shù)據(jù)不會有更大起色，市場表現(xiàn)低于之前的預期目標；乘用車市場也面臨著季節(jié)性回落。從公路貨運量指標來看，替換胎市場穩(wěn)定增長，但增長率放緩5—6個百分點，而原配胎與替換胎市場需求也無亮點可言。

外圍市場中，美國汽車一季度銷量增長6.34%，歐盟下滑9.8%；日本1—2月下滑9.14%；印度2月乘用車銷量下滑26%，商用車下滑11.1%。由上述數(shù)據(jù)可以看出，美國雖呈現(xiàn)增長趨勢，但增長率明顯放緩，而日本、印度等原本正增長的市場開始倒退，歐洲市場也在進一步惡化。由此看，橡膠需求前景不樂觀，預期供需矛盾將加劇。

中下游產(chǎn)業(yè)鏈受損，去庫存化漫長

國內(nèi)融資進口、賭貨造成了巨大的高成本現(xiàn)貨庫存，而在天膠價格暴跌后部分貿(mào)易商已經(jīng)出現(xiàn)違約、無法償付情況，中游資金鏈緊繃；下游輪胎廠利潤豐厚，但目前成品和原料庫存很高，普遍在1—2個月。由于天然橡膠價格下跌，成品輪胎近期普遍降價2%—3%，預計后期在原料—成本兩頭庫存較高的壓制下，輪胎廠采購原料節(jié)奏及生產(chǎn)節(jié)奏會小幅放緩，產(chǎn)品鏈中下游去庫存化壓力仍比較大。

經(jīng)濟環(huán)比下行風險大，美元升值壓制商品價格

二季度全球經(jīng)濟下行風險較大。從美國制造業(yè)PMI、消費者信心指數(shù)、非農(nóng)就業(yè)和新屋銷售等指標年度走勢來看，5—6月容易出現(xiàn)全年低點，近三年來美國股市呈現(xiàn)“5月拋售”現(xiàn)象；中國調(diào)控政策趨嚴令經(jīng)濟復蘇面臨考驗；而歐洲債務、政治與經(jīng)濟危機并存。匯率方面，歐元、日元、英鎊三大權(quán)重貨幣走低及美國自身經(jīng)濟復蘇令美元升值，進而壓低大宗商品價格，這也是今年股票市場和商品市場走勢出現(xiàn)分化的原因之一。

膠價企穩(wěn)的契機

天膠市場企穩(wěn)的契機有可能源自以下幾方面：

一是泰國新開割膠水一個月內(nèi)不適宜生產(chǎn)白片USS，進而影響標膠的生產(chǎn)，市場上煙片緊缺已經(jīng)導致煙片膠與標膠價差擴大，煙片現(xiàn)貨堅挺傳導至日膠，進而給滬膠提供一定支撐。二是從歷史漲跌概率來看，5月份新開割季容易受到氣候炒作，上漲概率較大；上市以來日膠5月上漲概率為76%，平均漲幅為6.85%，滬膠上漲概率為56%，平均漲幅為8.67%。三是近期泰國民眾游行抗議膠價下跌，預計泰國會出臺相應的措施，盡管效果預期有限，但在價格大幅下跌后，任何希望都有可能引發(fā)反彈。

總之，滬膠中期跌勢難改，但18000點以下不建議增加空單。