近期，在一系列利空打壓下，銅價(jià)自2月上旬以來(lái)大幅回落，本周更是跌破50000關(guān)口的重要支撐，頂部形態(tài)基本確立。鑒于對(duì)美元和銅市基本面的判斷，預(yù)期銅價(jià)仍面臨較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)，第一目標(biāo)位48000，第二目標(biāo)位45000一線附近。

大宗商品走熊的重要背景

目前美元指數(shù)企穩(wěn)走強(qiáng)，原油也面臨較大的破位下跌風(fēng)險(xiǎn)，美股高位承壓，若形成共振之勢(shì)，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)都將面臨較大的系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。以下兩因素將主導(dǎo)大宗商品長(zhǎng)期走勢(shì)：

一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力引起的需求疲軟。從一季度全球市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)、歐洲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均凸顯出全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力跡象。國(guó)內(nèi)最新公布的中國(guó)4月匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為 50.5，大幅差于預(yù)期，顯示出國(guó)內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇情況遠(yuǎn)沒有之前預(yù)期的理想。

二是歐美經(jīng)濟(jì)的持續(xù)分化和政策取向成為美元長(zhǎng)期走強(qiáng)的重要背景。美國(guó)近期數(shù)據(jù)雖表現(xiàn)疲軟，但最新美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在“適度”擴(kuò)張。此外，隨著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況的持續(xù)惡化和通脹水平的大幅回落，市場(chǎng)對(duì)歐洲央行降息的預(yù)期愈加強(qiáng)烈。而美國(guó)方面寬松政策雖仍在持續(xù)，但其邊際效應(yīng)逐步遞減，且即將進(jìn)入財(cái)政緊縮周期。這些都成為推動(dòng)美元逐步走強(qiáng)的重要因素。

銅市基本面堪憂

目前，銅市基本面整體呈現(xiàn)偏空的格局。首先，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的大背景下，全球銅需求將落后于銅礦新建及擴(kuò)產(chǎn)引發(fā)的產(chǎn)量增長(zhǎng)，從而使得未來(lái)數(shù)年銅市都將呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的局面。其次，旺季不旺特征明顯。自3月份以來(lái)銅需求復(fù)蘇仍略顯緩慢。

隨著近期銅價(jià)的大幅下挫，融資銅風(fēng)險(xiǎn)逐步上升?？紤]到大部分融資銅在銀行的質(zhì)押比例為七折至八折，且前期質(zhì)押的高價(jià)銅貨值已經(jīng)大幅縮水，銅價(jià)大幅下挫將加大企業(yè)資金鏈條上的風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，對(duì)銅價(jià)將形成致命一擊。

綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力與基本面整體偏空的格局決定了銅價(jià)中期弱勢(shì)。操作上，消費(fèi)商保持按需采購(gòu)，生產(chǎn)商逢反彈積極賣保。建議前期趨勢(shì)空單可繼續(xù)持有，未進(jìn)場(chǎng)的投資者目前價(jià)位不過(guò)分追空，若近期短線反彈，仍可以背靠一些重要壓力位拋空，51000、52500一線都將轉(zhuǎn)為后市重要壓力位。