2013年4月3日，停牌近兩個月的永泰能源發(fā)布公告，以11.84元/股發(fā)行股份購買資產(chǎn)并進行配套融資。其中收購華瀛集廣49%股權(quán)、華瀛柏溝49%股權(quán)、銀源新安發(fā)49%股權(quán)、銀源華強49%股權(quán)、銀源興慶44%股權(quán)和山西沁源康偉森達源煤業(yè)有限公司49%股權(quán)。此次收購的標(biāo)的均為此前占比51%股權(quán)的下屬公司。

四次增發(fā) 資源整合力度加大

這已經(jīng)不是永泰能源第一次增發(fā)。

從2009年開始，公司加快向煤炭類上市公司轉(zhuǎn)型，當(dāng)年12月定向增發(fā)募資6.4億元，收購永泰控股所持華瀛山西能源投資的30%股權(quán)，同時增加5913.86萬噸的焦煤儲量；隨后又在2010年7月啟動二次定增，增加9846萬噸焦煤儲量，使總儲量達到15759.86萬噸，華瀛山西總產(chǎn)能增至375萬噸/年。2011年7月，“一年一度”的定增再次降臨，計劃募資額“飛躍”到將近49億元，用于收購山陜的煤礦資產(chǎn)。

2013年4月，永泰能源再次伸手要錢，且60億募資額毫無疑問的再創(chuàng)新高，新增權(quán)益產(chǎn)能216萬噸。2012年報永泰能源煤炭采掘業(yè)實現(xiàn)收入38807.94萬元，如果增發(fā)產(chǎn)能全部釋放，未來會增加營業(yè)收入137430萬元，將近2012年此業(yè)務(wù)收入的3倍。

此外，公司自上市以來，不斷進行融資購買資產(chǎn)，對煤炭資源整合非常積極，后期不排除公司繼續(xù)利用融資手段加強對煤炭資產(chǎn)的注入。

高溢價收購 股價以跌?；貞?yīng)

本次收購6家目標(biāo)企業(yè)，全部呈現(xiàn)高溢價，總計增值率364.22%。其中賬面凈資產(chǎn)為3773.84萬元的華瀛柏溝溢價最高，全部股權(quán)的預(yù)估值則高達9.42億元。公告的6家企業(yè)中，除華瀛集廣去年凈利潤2825.83萬元并于2013年1月通過技改驗收，和華瀛柏溝去年凈利潤與負轉(zhuǎn)正之外，剩余4家企業(yè)凈利潤均出現(xiàn)不同程度下降，增發(fā)預(yù)案給出的解釋為計提固定資產(chǎn)減值和銷量減少、煤炭價格下降。

這4家企業(yè)當(dāng)中，森達源煤業(yè)正在技改當(dāng)中，預(yù)計要到2014年試生產(chǎn)，2015年才能完全達產(chǎn)；銀源興慶技改2013年6月驗收，其證載生產(chǎn)能力90萬噸。值得注意的是，在所有6家企業(yè)中銀源興慶保有儲量最多達11317.5萬噸，可采儲量5658.75萬噸，均大幅高于此次收購的其他公司。隨著后期技改結(jié)束，銀源興慶產(chǎn)能一旦得以釋放，將成為持續(xù)對業(yè)績形成支撐子公司。

此次控股股東還做出了業(yè)績補償承諾：未來三年，若6家收購標(biāo)的扣非后的凈利潤低于預(yù)估值，永泰控股將按股權(quán)所對應(yīng)的凈利潤不足部分以現(xiàn)金方式先行補償。

雖然如此，其股價卻在發(fā)布增發(fā)預(yù)案后遭遇連續(xù)兩個一字跌停板。股價迅速跌落至最低9.28元/股，而4月16日的收盤價更是只有8.31元，距離增發(fā)價有3.5元的差距。

在定增公布后，就有市場人士認為，永泰能源新購少數(shù)股東權(quán)益噸采礦權(quán)成本較高，按照可采儲量計算，每噸可采儲量采購成本57.5元，這將導(dǎo)致未來煤炭生產(chǎn)成本偏高，在煤價弱勢概率較大的情況下，對其盈利可能有較大影響。這似乎是解釋為什么二級市場選擇“用腳投票”的一個重要原因。

行業(yè)冰點下的艱難前行

在已經(jīng)發(fā)布的2012年報中，永泰能源是煤炭行業(yè)僅有的幾個凈利潤正增長的企業(yè)。受益于大筆收購，永泰能源煤炭產(chǎn)能得到快速擴張，凈利潤同比增長206.5%。

雖然永泰能源數(shù)據(jù)樂觀。但是值得注意的是，海關(guān)總署發(fā)布一季度的數(shù)據(jù)中，相比于鐵礦砂、原油、成品油等進口能源品種的減少，進口煤炭卻增加了30.1%。在我國煤炭資源產(chǎn)能不斷釋放、經(jīng)濟放緩需求減少的過程中，去年以來進口煤炭對國內(nèi)煤炭構(gòu)成沖擊不斷地被放大。同時，我國環(huán)渤海動力煤價格在不斷下跌過程當(dāng)中。下游電廠需求并未明顯增加，預(yù)計隨著用電高峰的到來，價格有望反彈。而最近，焦煤價格下跌范圍也有所擴大。

根據(jù)工信部《2012年鋼鐵工業(yè)運行情況分析和2013年運行展望》，2012年80家重點大中型鋼鐵企業(yè)累計實現(xiàn)銷售收入35441億元，同比下降4.3%；實現(xiàn)利潤15.8億元，同比下降98.2%，銷售利潤率只有可憐的0.04%。受下游鋼鐵不濟和自身庫存壓力影響，焦煤價格運行也顯疲態(tài)。

由此來看，永泰能源大規(guī)模擴張產(chǎn)能，將伴隨著行業(yè)環(huán)保要求逐年提高、行業(yè)產(chǎn)量不斷增加、國際煤炭價格下跌、下游需求萎靡等負面因素，在經(jīng)濟弱復(fù)蘇中艱難前行。