近期，期指弱勢(shì)運(yùn)行并連創(chuàng)新低，但滬深300指數(shù)的權(quán)重地產(chǎn)板塊卻表現(xiàn)搶眼。我們預(yù)計(jì)，地產(chǎn)板塊后市仍將有所表現(xiàn)，并有望成為維穩(wěn)甚至拉動(dòng)指數(shù)的中流砥柱。

首先，地產(chǎn)行業(yè)基本面較預(yù)期強(qiáng)勁。第一，從14個(gè)重點(diǎn)城市網(wǎng)簽來(lái)看，4月前兩周周均成交套數(shù)較3月同比下降13.2%。剔除4月第一周受到清明節(jié)假日影響，4月簽約量反映的地產(chǎn)市場(chǎng)熱度遠(yuǎn)比預(yù)期好。第二，從中介機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的樓盤(pán)上門(mén)量來(lái)看，最近一周較3月高峰期下降了約20%左右。但剔除國(guó)五條導(dǎo)致的3月房產(chǎn)市場(chǎng)的井噴影響，4月的樓盤(pán)上門(mén)量仍處去年以來(lái)的高位水平。第三，從中介機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的重點(diǎn)城市推出項(xiàng)目的開(kāi)盤(pán)認(rèn)購(gòu)率來(lái)看，歷史上該值主要在30%—60%之間波動(dòng)。該值在4月仍達(dá)到55%左右的歷史高位水平，顯示地產(chǎn)市場(chǎng)的需求仍然強(qiáng)勁。

其次，地產(chǎn)政策較預(yù)期寬松。中央頒布“國(guó)五條”之后，各地方細(xì)則發(fā)布姍姍來(lái)遲，且均集中在中央國(guó)五條細(xì)則規(guī)定的最后時(shí)刻，顯示各地方對(duì)“國(guó)五條”的積極性較差。從發(fā)布的地方細(xì)則來(lái)看，除北京外，二套房貸均未明顯收緊。地方細(xì)則并未響應(yīng)中央細(xì)則提出的限購(gòu)擴(kuò)大。合肥、大連等地并未推廣至全轄區(qū)，廣州增城仍不計(jì)入廣州限購(gòu)范圍，且原限價(jià)標(biāo)準(zhǔn)從今年初宣布的限漲8%調(diào)至5%。20%個(gè)稅被多數(shù)地方淡化。各地基本未提房產(chǎn)稅擴(kuò)大試點(diǎn)。整體來(lái)看，地產(chǎn)調(diào)控政策高舉輕放，地產(chǎn)政策較預(yù)期寬松。

再次，經(jīng)濟(jì)低迷將弱化地產(chǎn)調(diào)控預(yù)期，甚至激發(fā)宏觀政策適當(dāng)向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜。一季度GDP同比僅增長(zhǎng)7.7%。其中社會(huì)消費(fèi)品零售增速下滑，固定資產(chǎn)投資維持較高增速。這一方面顯示目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不樂(lè)觀，另一方面也側(cè)面說(shuō)明GDP增長(zhǎng)仍然倚重于投資拉動(dòng)。從這兩方面來(lái)看，地產(chǎn)調(diào)控政策強(qiáng)化的空間較小，甚至有望激發(fā)宏觀政策在投資上傾斜。

因此，目前無(wú)論是基本面還是從政策預(yù)期都對(duì)地產(chǎn)板塊形成支撐。加上目前地產(chǎn)板塊的主要龍頭股的動(dòng)態(tài)PE仍處于8倍左右的較低水平，目前地產(chǎn)板塊向上的機(jī)會(huì)無(wú)疑已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)。

目前，地產(chǎn)板塊及其相關(guān)行業(yè)不僅在滬深300指數(shù)中占有較高權(quán)重，且在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期層面起到了重要作用?；谝陨吓袛啵覀冋J(rèn)為在地產(chǎn)板塊的支撐下，期指向下空間已經(jīng)較為有限，目前點(diǎn)位繼續(xù)追空的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較大。操作上，我們建議投資者已有空單逢低出局，同時(shí)密切關(guān)注年線2450點(diǎn)一線的得失情況。