期指難以提振，春節(jié)以來的下跌軌道屢屢奏效。人民幣匯率卻在一月內(nèi)七創(chuàng)新高，真可謂“一騎絕塵”。同受資金面影響的匯市和股市為何出現(xiàn)如此大的分歧，而影響匯率走高的寬松因素能否助力股市逃離弱勢？

流動性寬松，擔(dān)憂“陷阱”

通脹擔(dān)憂緩解，資金面偏寬松。3月CPI同比增速如預(yù)期回落，幅度略超市場預(yù)期，主要原因是蔬菜及豬肉價(jià)格下行幅度超出預(yù)期。PPI環(huán)比增速僅持平，并未出現(xiàn)市場預(yù)期的開工旺季拉動環(huán)比增速回升的跡象，短期無需擔(dān)憂通脹。3月社會融資規(guī)模為2.54萬億，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，考慮去年同期情況，主要增量依然來自于債券融資及信托貸款。新增信貸達(dá)到一萬億，也超過了預(yù)期。種種跡象反映出目前貨幣政策依然相對寬松，并未實(shí)質(zhì)性收緊。3月廣義貨幣(M2)余額達(dá)到103.6萬億，同比增長15.7%；狹義貨幣(M1)余額同比增長11.9%,環(huán)比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)再次驗(yàn)證了目前流動性依然處于相對寬松的判斷。

然而，不得不關(guān)注的是，雖然3月份貨幣創(chuàng)出歷史新高，但10年期國債利率卻不升反降。這在一定程度上引起了對負(fù)債過多、陷入流動性陷阱的擔(dān)心。

總體上，融資超增將推升短期經(jīng)濟(jì)，但難持續(xù)。貨幣增速反彈增加了通脹的上行壓力，貨幣政策或轉(zhuǎn)向中性偏緊。短期流動性充裕，但有陷入陷阱的擔(dān)憂。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱，潑市場冷水

近期，美國公布的非農(nóng)就業(yè)以及零售消費(fèi)等數(shù)據(jù)均不如預(yù)期。彭博社消息稱，國際貨幣基金組織（IMF）即將公布的最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》的草案報(bào)告顯示，IMF認(rèn)為今年美國經(jīng)濟(jì)將增長1.7%，不及此前預(yù)期的2%。另外，世界銀行發(fā)布東亞和太平洋(601099,股吧)地區(qū)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)形勢報(bào)告，將今年該區(qū)域發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期調(diào)低至7.8%，比去年12月的預(yù)測低0.1個(gè)百分點(diǎn)。且國內(nèi)第一季度經(jīng)濟(jì)增長同比增長7.7%，較上季度回落，低于市場預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的可能性加大

制造業(yè)投資放緩，消費(fèi)疲弱，企業(yè)補(bǔ)庫存力度不足。剔除政府主導(dǎo)的基建以及外生性的出口，這表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性需求仍較為低迷，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性的問題亟待解決。

總體上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱勢制約著大盤上漲，流動性相對寬松成為近期為數(shù)不多的利多因素，但復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的可能性加大及流動性陷阱等方面的擔(dān)憂又使得投資者情緒較不穩(wěn)定。結(jié)合目前技術(shù)面上依然處于弱勢下行軌道的情形，流動性寬松的助力被大打折扣，指數(shù)短期難逃均線系統(tǒng)下的弱勢振蕩。