原糖近期走勢(shì)疲弱，目前階段，預(yù)計(jì)糖價(jià)難以出現(xiàn)大幅上漲，而進(jìn)口盈利長(zhǎng)期高企，為國(guó)內(nèi)食糖增加了潛在的供應(yīng)壓力，在收儲(chǔ)沒(méi)有兌現(xiàn)的情況下，糖價(jià)下方雖然有所支撐，但力度有限?？傮w來(lái)看，鄭糖長(zhǎng)期空頭趨勢(shì)并未結(jié)束，建議投資者長(zhǎng)線空單繼續(xù)持有，但謹(jǐn)防政策風(fēng)險(xiǎn)，在糖價(jià)大幅下跌的情況下不宜追空。

從食糖季節(jié)性銷售規(guī)律來(lái)看，一般一季度銷量最大，二季度占四分之一左右，三季度接近四分之一的水平，而四季度新糖銷量最少。而從供應(yīng)規(guī)律來(lái)看，供應(yīng)量最大，新糖大量上市的時(shí)間是二季度，這個(gè)時(shí)間段通常產(chǎn)銷率也是最低的，價(jià)格上行的壓力最大。而三季度進(jìn)入純銷售期，食糖庫(kù)存隨著消費(fèi)的進(jìn)行不斷減少，這個(gè)時(shí)間段消費(fèi)情況是影響行情動(dòng)態(tài)的關(guān)鍵因素。四季度，由于糖供應(yīng)量最少，反而庫(kù)存水平最低，甚至可能青黃不接。因此按照統(tǒng)計(jì)規(guī)律來(lái)看，三月份之后，二季度期間糖價(jià)最容易走弱，而到了四季度至次年二月之前則容易發(fā)生翹尾行情。

2012/2013榨季供應(yīng)過(guò)剩的大基調(diào)已經(jīng)非常明確，雖然目前來(lái)看國(guó)內(nèi)依然有收儲(chǔ)，但是目前正處于二季度，是供應(yīng)大量增加而處于消費(fèi)淡季的階段，因此，在二季度糖價(jià)很難以出現(xiàn)上漲行情。

自去年12月中旬進(jìn)口盈利首次超過(guò)20%以后，之后進(jìn)口盈利一直持續(xù)高位，根據(jù)我們的測(cè)算，當(dāng)進(jìn)口盈利到達(dá)28%，配額外進(jìn)口也將盈利。高企的進(jìn)口盈利勢(shì)必會(huì)給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)潛在的供應(yīng)壓力，這主要來(lái)源于三方面：配額內(nèi)進(jìn)口、配額外進(jìn)口和走私糖。2012年5月，國(guó)內(nèi)配額外窗口曾打開(kāi)一次，這一次使得配額外進(jìn)口食糖量高達(dá)180萬(wàn)噸左右，同時(shí)持續(xù)高企的進(jìn)口盈利使得國(guó)內(nèi)2012年走私糖數(shù)量高達(dá)100萬(wàn)噸。

根據(jù)目前的價(jià)格進(jìn)行測(cè)算，配額內(nèi)進(jìn)口和走私利潤(rùn)大過(guò)制糖，這種現(xiàn)象均屬于非常態(tài)的。由于走私糖和潛在的配額外進(jìn)口的影響，高企的內(nèi)外價(jià)差難以持續(xù)，因此投資者也可以關(guān)注白糖內(nèi)外套利的交易機(jī)會(huì)。而同時(shí)配額外進(jìn)口窗口一旦打開(kāi)，也將導(dǎo)致大量進(jìn)口及走私糖的涌入，將給國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力。