近段時(shí)間，南美物流及工人罷工問題，造成南美大豆出口轉(zhuǎn)運(yùn)慢成為目前豆類市場的痛處。市場需求轉(zhuǎn)向美國大豆，而美豆陳豆供應(yīng)趨近，也令市場對國際大豆供應(yīng)產(chǎn)生憂慮。

中國國內(nèi)市場進(jìn)口大豆第一季度到港量偏低，且其港口庫存處于較低水平，預(yù)計(jì)南美大豆大量集中到港前，國內(nèi)原料大豆供應(yīng)會處于偏緊的狀態(tài)，導(dǎo)致油廠豆粕供應(yīng)偏緊，而目前油廠和飼料廠的庫存水平皆有限，局部地區(qū)甚至呈現(xiàn)緊張態(tài)勢，對豆粕現(xiàn)貨價(jià)格起到一定的支撐作用。

且油廠豆粕挺價(jià)意愿依然較強(qiáng)，故而在南美新季大豆集中到港(初步預(yù)計(jì)在4月中旬之后)之前，國內(nèi)豆粕市場整體預(yù)期會有一定的支撐作用，此支撐作用在盤面上近月合約上表現(xiàn)得更加明顯。而對豆粕現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整的決定性的因素則體現(xiàn)在進(jìn)口大豆的到港節(jié)奏上。

建議在豆粕庫存不足的企業(yè)可以逢低適量補(bǔ)貨，控制好庫存，警惕4月豆粕市場調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。而近期南美產(chǎn)區(qū)天氣狀況好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)擔(dān)憂暫時(shí)消除，市場對其大豆豐產(chǎn)預(yù)期仍舊較強(qiáng)；各機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)3月底將出臺的美國種植報(bào)告會提高今年美豆的種植面積，新作美豆增產(chǎn)預(yù)期也增強(qiáng)，對國際豆類市場中長期偏空，這種偏空的反應(yīng)可能會集中體現(xiàn)在下半年。

1.國內(nèi)原料大豆緊張

第一季度進(jìn)口大豆到港量較少。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份大豆進(jìn)口量478萬噸，2月由于春節(jié)假日市場預(yù)估到港量280萬噸，3月份預(yù)期到港360-380萬噸。同比來看，今年1季度大豆的進(jìn)口量是非常少。由于進(jìn)口大豆到港普遍推遲，上周已經(jīng)有部分油廠因?yàn)樵暇o缺而陸續(xù)停機(jī)。

據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)港口大豆庫存450萬噸，較去年同期的640萬噸下降了29%，較上月的530萬噸減少了15%。自去年下半年來，港口庫存自高點(diǎn)回落，一直處于去庫存的狀態(tài)，以目前的庫存水平來看，預(yù)計(jì)3月份進(jìn)口仍舊不會出現(xiàn)大的增長，屆時(shí)3月底港口庫存仍舊會有所下降，也更加印證了1季度國內(nèi)大豆緊張的狀態(tài)。

2.豆粕供給受到影響，庫存偏低

目前就地區(qū)豆粕庫存監(jiān)測看，華東地區(qū)豆粕庫存仍然偏低；截止上周末，山東地區(qū)飼料企業(yè)豆粕庫存大多還可使用10-18天。

據(jù)調(diào)查顯示，截止到上周，國內(nèi)主要地區(qū)油廠庫存近50萬噸，其中東北地區(qū)2.52萬噸，華北地區(qū)9.3萬噸，山東地區(qū)3.73萬噸，華東地區(qū)17.8萬噸，廣東地區(qū)5.56萬噸，廣西地區(qū)8萬噸，福建地區(qū)2.85萬噸。從歷史豆粕周度庫存情況來看，目前庫存處于近兩年來的低位值。如下圖所示。

數(shù)據(jù)來源：天下糧倉

國內(nèi)豆粕的局部偏緊導(dǎo)致了油廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，對短期豆粕價(jià)格形成一定的支撐。但下游養(yǎng)殖利潤降低，受春季瘟疫影響，飼料消費(fèi)需求可能下滑，飼料企業(yè)追漲的意愿可能減弱，上漲空間有限。

3.南美新作大豆預(yù)期豐產(chǎn)，美豆新年度播種面積預(yù)期增加，國際豆類基本面中長期偏空

從南美大豆產(chǎn)量預(yù)期方面來看，USDA3月的月度報(bào)告，調(diào)低150萬噸阿根廷大豆產(chǎn)量至5150萬噸，高于其他機(jī)構(gòu)預(yù)期，其他值與2月報(bào)告相比不變；油世界依然維持巴西8200萬噸和阿根廷4900萬噸的產(chǎn)量；Informa維持巴西8450萬噸和阿根廷5100萬噸產(chǎn)量；Conab下調(diào)巴西2012/2013年度產(chǎn)量130萬噸至8210萬噸。

以前影響南美產(chǎn)量的阿根廷干旱近一周以來得到緩解，近期阿根廷產(chǎn)區(qū)獲得降雨，改善晚播大豆作物狀況，對產(chǎn)量有一定的利好作用。

從美國大豆新年度種植面積預(yù)期來看，Informa上調(diào)2013/14年度美國大豆播種面積至8000萬英畝，較上一年增加。美國展望論壇預(yù)計(jì)13/14年度美豆播種面積7750萬英畝，比上年增加40萬英畝。美豆新年度種植面積預(yù)期增加，也給新年度的大豆提供了更加寬裕的環(huán)境。

綜合南美和北美新年度大豆的情況來看，國際豆類基本面中長期是處于偏空狀態(tài)，而這種偏空的反應(yīng)可能會集中體現(xiàn)在下半年。

綜上所述，近期國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場供應(yīng)總體較為緊張，油廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，在短期難有明顯的回落空間，但受到后期南美大豆集中到港以及豆類市場基本面中長期偏空影響，市場追漲意愿減弱，上漲空間有限。建議庫存不足的企業(yè)根據(jù)自身需求逢低適量補(bǔ)庫，但在后期高位警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。