張?jiān)近日公布了2012年度業(yè)績(jī)快報(bào)。由于受國內(nèi)葡萄酒消費(fèi)需求增速放緩、國外葡萄酒大量涌入、國內(nèi)葡萄酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇的影響，公司2012年的營(yíng)業(yè)收入同比下降6.77％至56.2億元，凈利潤(rùn)同比下降11.1％至16.95億元。

這組數(shù)據(jù)終結(jié)了張?jiān)上市以來連續(xù)11年?duì)I收和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的歷史，但以四季度單季環(huán)比來看，卻有一定幅度的回升，顯示出好轉(zhuǎn)跡象。據(jù)一位近期剛?cè)堅(jiān)調(diào)研的分析師介紹，目前公司內(nèi)部機(jī)制、產(chǎn)品和渠道都在調(diào)整當(dāng)中，業(yè)績(jī)的下降自然不可避免，這也是2012年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)弱于葡萄酒行業(yè)整體表現(xiàn)的一個(gè)原因。

弱于行業(yè)整體表現(xiàn)

張?jiān)I(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.2億元，凈利潤(rùn)16.95億元，基本每股收益2.47元。其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.96億元，同比減少7.31％；凈利潤(rùn)5.33億元，同比下降17.21％；基本每股收益0.77元。

長(zhǎng)江證券分析師周密分析，一方面主要是張?jiān)８叨水a(chǎn)品比例較高，卡斯特、解百納系列產(chǎn)品收入占比合計(jì)超過50％；因此公司銷售受到宏觀經(jīng)濟(jì)和需求下滑負(fù)面影響相對(duì)更顯著。另一方面，公司自身也處于產(chǎn)品和渠道老化的調(diào)整階段。

從行業(yè)來看，2012年中國葡萄酒行業(yè)仍維持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。然而在宏觀經(jīng)濟(jì)和需求下滑、進(jìn)口酒沖擊以及控制三公消費(fèi)、農(nóng)藥殘留等因素影響下，高端奢侈消費(fèi)受到負(fù)面影響相對(duì)較為顯著，行業(yè)噸酒價(jià)格回落。

中國葡萄酒協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，去年全年行業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)量138.2萬噸，同比增長(zhǎng)16.9％；規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入438.5億元，同比增長(zhǎng)14.4％；平均噸酒價(jià)格為3.17萬元/千升，同比下降3.5％。

第一創(chuàng)業(yè)分析師晁岱秀介紹，除了張?jiān)Ｍ?，國?nèi)多家葡萄酒企業(yè)的銷售情況都不理想。進(jìn)口葡萄酒2012年累計(jì)進(jìn)口量為42.6萬千升，同比增長(zhǎng)僅有8.86％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前兩年的30％以上進(jìn)口量增速。相較進(jìn)口葡萄酒，國產(chǎn)葡萄酒有兩大問題，一是性價(jià)比不高，二是給經(jīng)銷商的利潤(rùn)較薄。

全面進(jìn)入調(diào)整期

上述剛?cè)堅(jiān)Ｕ{(diào)研的分析師介紹，2012年第四季度營(yíng)收同比下滑表明張?jiān)Ｈ蕴幱谡{(diào)整過程中。隨著國內(nèi)需求增速放緩和進(jìn)口酒放量，2012年張?jiān)Ｔ趦?nèi)部激勵(lì)機(jī)制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道管理上均出現(xiàn)明顯壓力。

早在2011年末開始，經(jīng)濟(jì)增速下行導(dǎo)致國內(nèi)葡萄酒需求明顯下降。而近年中國人力成本快速上升，張?jiān)４饲盃I(yíng)銷考核機(jī)制較粗獷，并應(yīng)用于全國市場(chǎng)，故在2011年，尤其是2012年，底層人員激勵(lì)出現(xiàn)問題，導(dǎo)致人員流失嚴(yán)重。現(xiàn)階段，公司正針對(duì)變化的環(huán)境，重塑機(jī)制。

從張?jiān)８髌诘陌肽陥?bào)和年報(bào)中可以看出，公司以中高檔葡萄酒為主，其中卡斯特零售價(jià)在400多元，解百納在100元~300元之間，兩者合計(jì)占張?jiān)I(yíng)收超過50％。近年來，進(jìn)口葡萄酒在零售價(jià)100元~500元/瓶市場(chǎng)上對(duì)消費(fèi)者形成很強(qiáng)吸引力，給張?jiān)５闹鞔虍a(chǎn)品帶來了較大的沖擊。

渠道管理上，張?jiān)?011年開始提出要直控終端，細(xì)分市場(chǎng)、分類營(yíng)銷，但始終沒有收到良好效果。對(duì)經(jīng)銷商來說，人力成本快速上升、進(jìn)口酒商分流客戶、張?jiān)Ｗ陨懋a(chǎn)品提價(jià)和增加經(jīng)銷商導(dǎo)致盈利能力快速下降，進(jìn)口酒也提供了可替代的經(jīng)營(yíng)品種，張?jiān)Ｐ枰匦聵?gòu)建經(jīng)銷商的盈利能力。張?jiān)?012年在這方面做出了努力，但效果仍待觀察。

在三重調(diào)整影響下，張?jiān)５霓D(zhuǎn)型陣痛還在延續(xù)，但從去年四季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)環(huán)比來看，已經(jīng)顯現(xiàn)一定的效果。2012年第四季度，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為14.96億元和5.33億元，環(huán)比增幅為34.65％和120％。

上述剛?cè)堅(jiān)Ｕ{(diào)研的分析師認(rèn)為，支持2013年張?jiān)Ｔ鲩L(zhǎng)的有利因素包括：2013年新推寧夏、陜西、新疆三大酒莊酒；國際酒莊聯(lián)盟擴(kuò)張可能加速；主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)口酒增速明顯放緩。2012年12月，進(jìn)口2升及以下葡萄酒同比下滑11％，且進(jìn)口酒經(jīng)銷商利潤(rùn)率正快速下滑，對(duì)張?jiān)Ｇ镭?fù)面沖擊也在下降，2013年公司業(yè)務(wù)增速有望企穩(wěn)回升。