近期白銀價格繼續(xù)呈現(xiàn)出弱勢，上周國際銀價連續(xù)第四周收陰，價格弱勢明顯。國內(nèi)白銀期貨主力合約價格也在6000元/千克附近振蕩，這主要是受到美元指數(shù)壓制和實物需求低迷的影響。

美元指數(shù)再成壓制

進(jìn)入2013年以來，白銀和美元指數(shù)的走勢相關(guān)度比較凌亂，一度呈現(xiàn)出同漲同跌的局面。這樣的狀況在近期得到了改變，美元指數(shù)和白銀價格的負(fù)相關(guān)性持續(xù)提升，二者的“蹺蹺板作用”重新開始顯現(xiàn)。美元指數(shù)在整個2月份上漲了3.44%，位列所有資產(chǎn)中上漲幅度第一名，進(jìn)入3月以來也依然保持著強(qiáng)勁的上漲勢頭，這和美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇以及非美貨幣表現(xiàn)弱勢有關(guān)。美聯(lián)儲維持的低利率貨幣環(huán)境繼續(xù)支持房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇，家庭的負(fù)債率得以下降，目前住房債務(wù)償付占可支配個人收入比率已經(jīng)從2007年的峰值直線下降至2012年第四季度的10.4%，以此帶來的財富效應(yīng)和收入提升有效提振居民消費。最新數(shù)據(jù)顯示，1月消費者開支環(huán)比增0.2%。由于消費占據(jù)了美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的70%以上，這樣的良性循環(huán)過程繼續(xù)下去的話，美國經(jīng)濟(jì)有望得以持續(xù)回暖，繼續(xù)支撐美元指數(shù)的上行。而同時，非美貨幣表現(xiàn)疲軟，意大利的選舉動蕩體現(xiàn)出市場對歐洲的擔(dān)憂情緒依然未減，而英格蘭銀行可能加碼債券購買計劃也令英鎊承壓，這些都將推動美元指數(shù)維持強(qiáng)勢，白銀價格也因此承壓。

工業(yè)消費啟動較慢

白銀實物消費主要來自工業(yè)制造領(lǐng)域、攝影業(yè)、珠寶首飾、銀器和鑄幣印章，其中工業(yè)制造領(lǐng)域的需求占據(jù)了60%以上，在國內(nèi)則以銀焊條、電觸頭及銀粉加工企業(yè)為主。目前，從這些企業(yè)的調(diào)研了解到，下游企業(yè)的生產(chǎn)訂單有逐步回暖跡象，但是整體上依然處于去庫存狀態(tài)中，企業(yè)不會盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，而且銀價的低迷也令企業(yè)補(bǔ)庫存意愿不強(qiáng)，更多是根據(jù)訂單需求采取現(xiàn)拿現(xiàn)用的策略。這樣的狀態(tài)從匯豐銀行公布的中國2月份制造業(yè)PMI也可以反映出來，這一數(shù)據(jù)自1月份的終值52.3跌至50.4，為4個月低點，同為4個月來新低。這從另一個側(cè)面也說明了，目前中國正處于弱復(fù)蘇態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)狀況依然存在波折和反復(fù)。全球的制造業(yè)狀況也不見好轉(zhuǎn)，從已經(jīng)公布的2月的制造業(yè)數(shù)據(jù)看來，用銀大國日本的制造業(yè)PMI依然處于萎縮狀況中。歐元區(qū)僅德國一家保持在50以上。摩根大通公布的全球2月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.8，僅略高于榮枯分界線。下游工業(yè)需求不旺也令白銀缺乏上攻動能。

季節(jié)性買興缺失

從歷史價格走勢情況看來，白銀價格在3月整體表現(xiàn)平平。2004—2012年的9年間，有4年價格出現(xiàn)上漲，5年出現(xiàn)了下跌，但在今年2月，白銀價格以9.3%的跌幅創(chuàng)出了9年以來在2月份的最大跌幅，打破了2月價格上漲的傳統(tǒng)，這本身就體現(xiàn)了白銀價格的弱勢。3月開始，金銀珠寶實物需求進(jìn)入淡季，實物需求買興將進(jìn)一步弱化。

綜上所述，美元指數(shù)大幅上行對白銀構(gòu)成“蹺蹺板效應(yīng)”，同時白銀的工業(yè)需求和首飾需求均表現(xiàn)疲軟，短期內(nèi)白銀仍將保持弱勢。