今年，國內(nèi)棉花市場面臨著國家一邊收儲一邊拋儲的雙面政策。筆者認為，在國家拋儲政策未發(fā)生實質(zhì)性改變前，鄭棉或?qū)⒀永m(xù)區(qū)間振蕩走勢。

政策主導(dǎo)近期市場

縱觀1個多月來的拋儲情況，紡織企業(yè)的競拍熱情并不高，儲備棉成交率基本維持在30%以下。近期有傳言稱國家將拋儲部分新棉，新舊棉將按3:7的比例搭配，并且允許進入流通市場（即可以用于期貨、撮合市場交割）。筆者認為，在新年度棉花播種期間，國家為了穩(wěn)定棉農(nóng)的植棉意向，預(yù)期會延續(xù)較穩(wěn)定的棉花政策，因此在此期間此項政策實施的可能性不大。但一旦實施，必定會吸引涉棉企業(yè)在期貨市場上注冊倉單或進行賣期保值，鄭棉將面臨較大的回調(diào)壓力。

數(shù)據(jù)顯示，大規(guī)模收儲過后，市場上棉花流通量在減少，高等級棉明顯緊缺，給棉花現(xiàn)貨和期貨價格一定支撐。從調(diào)查情況看，目前植棉物化成本仍呈上漲趨勢，人工成本也不斷增加，國家有關(guān)部門前期已公布上調(diào)水稻、玉米等農(nóng)作物的最低保護價，因此預(yù)計2013年棉花的收儲價格應(yīng)至少維持去年20400元/噸的水平。

內(nèi)外庫存壓力巨大

在影響棉價走勢的因素中，最重要的當然是棉花的基本面供需情況。根據(jù)最新的USDA預(yù)測數(shù)據(jù)，本年度全球棉花全球產(chǎn)量2589.9萬噸，消費量2313.1萬噸，供給過剩276.8萬噸；全球棉花期末庫存量是1782.3萬噸，庫存消費比高達77.05%。中國方面產(chǎn)量預(yù)計為740.3萬噸，消費772.9萬噸，即便不考慮進口的棉花量，加上2011年的棉花庫存量，本年度的棉花供給也是相當充足；期末庫存量為927萬噸，庫存消費比達到119.86%歷史高位?？偟膩砜矗袊酥寥蛎藁ü┙o頗為給力，而需求卻萎靡縮量。相對于全球庫存的居高不下，中國的庫存消費比更是達到前所未有的高度，棉花市場的壓力顯而易見。

注冊倉單數(shù)量偏低

據(jù)統(tǒng)計，截止到3月1日交易所的棉花倉單注冊量僅249張（0.996萬噸），其中還包括185張（0.74萬噸）上年度的舊倉單，這部分按照制度將在3月底前流出期貨市場。而盤面上1305月合約的持倉量在30498手，按照單邊折算下來大概是7.6萬噸，1309月合約的持倉量在13.5萬手，按照單邊折算下來大概是33.75萬噸，可見倉單的量與盤面的持倉量相差甚遠。期貨市場供不應(yīng)求的局面明顯，期貨合約有繼續(xù)上沖的動能。

下游消費不容忽視

據(jù)紡織工業(yè)聯(lián)合會預(yù)測，2013年紡織工業(yè)經(jīng)濟運行情況將呈現(xiàn)前穩(wěn)后高的走勢。據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，1月份，我國出口紡織品服裝約246.91億美元，同比增加14.74%，環(huán)比增加2.45%。從數(shù)據(jù)上看，紡織行業(yè)不僅出口有所好轉(zhuǎn)，且內(nèi)部需求較為旺盛，內(nèi)銷成為我國紡織行業(yè)增長的重要保障。由此來看，似乎紡織行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)大踏步增速發(fā)展的狀態(tài)。但不容忽視的是，勞動力和原材料的價格較高，造成企業(yè)成本不斷上升，導(dǎo)致紡織行業(yè)在國際市場上的競爭力下降，因此在紡織品消費額增速的數(shù)據(jù)中還隱含著成本的增加。剔除這部分后，紡織企業(yè)的實際利潤增速還未出現(xiàn)大跳躍。

綜合以上分析，本年度棉花供給過剩奠定了棉價弱勢運行格局。隨著棉花拋售政策的進行，雖然目前整體品級有所提升，但紡織企業(yè)競拍的熱情依舊不高，反映了目前市場消費的低迷。預(yù)計在國家政策調(diào)整之前，短期內(nèi)棉價將延續(xù)19700—20200區(qū)間運行態(tài)勢。