若儲備棉能用于期貨交割將解除鄭棉的逼倉壓力，壓制棉花期價，但短期內(nèi)政策未能兌現(xiàn)則容易催生鄭棉急漲急跌行情，因此在政策沒有明確之前參與近期合約需謹(jǐn)慎。

近期，相關(guān)部門將從3月份起拋儲部分新棉，并獲準(zhǔn)其進(jìn)入流通市場的消息在市場上流傳，拋儲逐漸放寬成為趨勢，鄭棉的長期疲態(tài)基本可以確定。同時，季節(jié)性規(guī)律顯示出鄭棉上漲動能不足，在3月份之后，鄭棉弱勢下跌的行情值得期待。

盤面上，鄭棉比ICE美棉的價格高出1000—7000元/噸左右，內(nèi)盤價格相對于外盤已經(jīng)大幅溢價，后期美棉很難提攜鄭棉走高。

拋儲政策若調(diào)整將緩解逼倉風(fēng)險

隨著3月份拋儲部分新棉的消息在市場上流傳，加之市場預(yù)計本批拋售的儲備棉將獲準(zhǔn)進(jìn)入流通市場，可用于期貨和撮合市場交割，鄭棉市場開始出現(xiàn)疲態(tài)，但預(yù)期能否兌現(xiàn)，仍然需要斟酌。

首先，若拋儲的棉花未能進(jìn)入流通市場，預(yù)計未來的棉花市場與1月份拋儲下的市場相差不會太大，國內(nèi)大部分棉花庫存仍未能在商業(yè)渠道流通，因此資源的結(jié)構(gòu)性緊缺將持續(xù)威脅市場，即使期末庫存持續(xù)增加也未能使棉價跟隨基本面出現(xiàn)下跌，鄭棉逼倉風(fēng)險將擾亂市場。其次，若完全如市場預(yù)期全面向紡企和市場投放，那么市場將會按需采購，鄭棉可以完全擺脫逼倉的風(fēng)險，但是完全向市場投放對棉花市場沖擊太大，不符合拋儲的最終目的。

因此，折中的辦法是棉花有限量投放市場的政策預(yù)期更符合現(xiàn)實，更有可能兌現(xiàn)。若此次拋儲獲批有限量棉花投放到市場，那么拋儲將使得市場供應(yīng)相對偏緊，鄭棉逼倉壓力會有所緩解。同時隨著拋儲投放渠道的逐漸放寬，鄭棉未來將顯示出疲弱態(tài)勢。

季節(jié)性規(guī)律顯示鄭棉上漲動能不足

受紡企銷售旺季、資金流轉(zhuǎn)較快和市場活躍的影響，鄭棉期貨在每年3月份之前都有較強(qiáng)的上漲動能。自3月份開始，鄭棉市場顯現(xiàn)疲態(tài)，并在這之后出現(xiàn)一波快速下跌行情，4月份指數(shù)達(dá)到谷底一直持續(xù)到5月份。今年后期政策將成為影響市場最重要的因素，若后期倉單依舊缺乏，則不排除鄭棉再度出現(xiàn)逼倉行情。若政策預(yù)期兌現(xiàn)，新棉流通至期貨市場成為可能，倉單緊缺將得以解決，期貨市場回落的可能性也較大。

鄭棉大幅高于美期棉，外盤恐難提攜內(nèi)盤

目前ICE期棉在80—85美分/磅區(qū)間波動，折合1%關(guān)稅的人民幣價格約為12800—13650元/噸，而在滑準(zhǔn)稅下價格約為14200—14800元/噸，若以40%全額關(guān)稅通關(guān)折算價格的區(qū)間為17700—18800元/噸。而目前鄭棉期貨主力1309合約價格在19600—20000元/噸附近運行，比ICE美期棉的價格高出1000—7000元/噸，內(nèi)盤價格大幅高于外盤，ICE美棉相對于鄭棉來說仍存在上漲的空間，也就是說即使美棉上漲趨勢不改也未必能夠提攜鄭棉上漲。

總結(jié)及操作建議

短線來看，若儲備棉能用于期貨交割將解除鄭棉的逼倉壓力，壓制棉花期價，但需要注意的是，短期內(nèi)政策未能兌現(xiàn)則容易催生鄭棉急漲急跌行情，因此在政策未明確之前參與近期合約需謹(jǐn)慎。

中長線來看，今年宏觀面沒有如預(yù)期樂觀，同時基本面疲弱，高庫存壓制棉價高度，產(chǎn)業(yè)鏈矛盾積壓。后期隨著拋儲政策逐步的調(diào)整，流向市場的棉花將會越來越多，在巨大的供應(yīng)壓力下，鄭棉市場中長期弱勢無法改變。因此，未來鄭棉可能在20000元/噸以下運行，在遠(yuǎn)期合約上以20000元/噸以上的成本長期持有遠(yuǎn)期空單是較優(yōu)的策略。