春節(jié)前，PTA價格脫離基本面，持續(xù)大幅上漲，主力1309合約一度觸及9000元/噸一線。但春節(jié)后市場氣氛急轉(zhuǎn)直下，PTA價格持續(xù)下跌，一周內(nèi)跌幅在500元/噸以上。本周PTA價格表現(xiàn)依舊較弱，繼續(xù)下行風(fēng)險較大。

原油下跌增加PTA下行風(fēng)險

PTA市場主要支撐因素是PX價格高位堅挺。節(jié)后韓國PX價格最高點在1708美元/噸，近期跌至1670美元/噸附近，跌幅只有2%左右。按照目前的PX價格折算，PTA成本重心在9300元/噸附近，因此加工虧損依舊較大，成本支撐依舊有效。但是原油需求動力不足，商業(yè)庫存高企，中長期看，原油價格或已進入下跌周期。一旦跌勢明確，其下游石腦油也將跟跌，PX價格也難獨善其身，勢必跟隨原油和石腦油走低，屆時PTA成本重心下移，期價將進入中長期下跌趨勢。

節(jié)后庫存壓力上升，PTA承壓

春節(jié)前后，終端紡織服裝市場開工率整體下降，尤其是春節(jié)長假期間，江浙織機負(fù)荷降至10%左右，生產(chǎn)活動基本停止。但在此期間，上游聚酯裝置維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)品基本轉(zhuǎn)化為聚酯廠庫存。目前POY平均庫存在20—24天，F(xiàn)DY平均庫存在21—25天，已經(jīng)回到了去年最高水平，甚至部分規(guī)格產(chǎn)品庫存超過去年最高值。高企庫存使聚酯廠資金壓力增加，節(jié)后滌絲產(chǎn)銷疲弱，工廠產(chǎn)銷只能維持兩三成，下游疲弱表現(xiàn)間接利空原料PTA。另外，春節(jié)前PTA開工率回升，但需求因聚酯裝置檢修有所下滑，因此PTA庫存出現(xiàn)明顯上升，平均庫存較節(jié)前上升3—5天。而元宵節(jié)后，終端織造業(yè)開工率將逐漸上升，但目前滌絲產(chǎn)銷并未有回升跡象。如果織造企業(yè)繼續(xù)隨用隨買，聚酯廠將不得不承受較長時間的高庫存壓力，對PTA價格產(chǎn)生利空影響。

宏觀面及外圍市場風(fēng)云變幻

匯豐銀行周一公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽值降至50.4，為四個月低點，1月終值為52.3。該指數(shù)高于50，表明制造業(yè)活動正在擴張；若低于50，則表明制造業(yè)活動正在萎縮。2月匯豐PMI初值滑落幅度超出預(yù)期，在短期將對市場人氣產(chǎn)生打壓作用。國際信用評級機構(gòu)穆迪22日下調(diào)了英國主權(quán)債務(wù)評級，由原來的最高級AAA下調(diào)至AA1，評級展望為“穩(wěn)定”。這是英國自1978年以來首次失去最高評級3A，疲軟經(jīng)濟增長前景和不斷增加的巨額債務(wù)對英國經(jīng)濟構(gòu)成了負(fù)面影響。美聯(lián)儲公布的1月份會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲可能在3月份探討是否應(yīng)該提前結(jié)束量化寬松貨幣政策，這引發(fā)市場對美聯(lián)儲可能收緊流動性的猜想。受此影響，美元指數(shù)持續(xù)走強，市場顯現(xiàn)購買美元而拋售原油等風(fēng)險資產(chǎn)的跡象，原油及銅等大宗商品均走出連續(xù)大幅下跌行情。春節(jié)前樂觀的宏觀氛圍并未能延續(xù)至節(jié)后，國內(nèi)外股市、期市整體偏弱對PTA有明顯拖累作用。

綜上所述，春節(jié)后PTA持續(xù)下跌是對節(jié)前脫離基本面上漲的修正，也是對節(jié)后庫存增加的反應(yīng)。目前PTA加工虧損較大，成本支撐依舊有效，但原油繼續(xù)下跌預(yù)期較強，或打開PX價格下跌空間。因此，即便近期PTA期價在高位出現(xiàn)反復(fù)，也難以改變中長期下跌趨勢。技術(shù)上看，PTA已經(jīng)擊穿布林通道中軌線支撐，MACD和RSI等指標(biāo)顯示空頭力量占據(jù)上風(fēng)，行情弱勢將延續(xù)。