豆油經(jīng)過了三個月的修整，本周開始沖擊低點。在國內(nèi)油脂供給充裕、國際豆類供需逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拇蟓h(huán)境下，市場還面臨南美大豆集中上市和國內(nèi)臨儲油脂出庫預(yù)期的壓制。

現(xiàn)階段國內(nèi)油脂供給充裕

油脂油料進口累計折油值顯示，2012年前10個月我國植物油進口量已與2011年全年累計值相當，也就是說2012年植物油進口量較2011年在時間上多進口了兩個月，在數(shù)量上多進口了400萬噸。其中，進口大豆折油1263萬噸，較2011年增加175萬噸。

目前的油脂庫存應(yīng)對短期消費不成問題。經(jīng)過測算，國家儲備庫有大豆800萬—1000萬噸、豆油80萬—120萬噸以及菜籽油380萬噸。商業(yè)庫存方面，大豆庫存在550萬—600萬噸、棕櫚油接近130萬噸、豆油在100萬—120萬噸。國家儲備與商業(yè)庫存折油840萬—980萬噸。若2400萬噸油脂即可滿足國內(nèi)一年的消費需求（人均20公斤/年），當前庫存消費比為35%—40%，那么庫存可供國內(nèi)消費4—5個月。若僅考慮商業(yè)庫存，也夠滿足國內(nèi)1.5個月的消費。

另外，按照油脂保質(zhì)期測算，2009年與2010年臨儲的油脂面臨迫切的輪儲需求。從農(nóng)耕時間來看，國儲油脂在二季度出庫的概率較大。儲備油脂的出庫勢必增加階段性供應(yīng)量?？偟膩碚f，現(xiàn)階段油脂供給相對充裕，整體價格中樞存在繼續(xù)下移的壓力。

豆類供需預(yù)期向?qū)捲７较虬l(fā)展

2012/2013年度南美大豆增產(chǎn)預(yù)期越發(fā)強烈。巴西大豆已收割近三成，阿根廷大豆雖然受干旱影響，但從產(chǎn)區(qū)整體表現(xiàn)來看，產(chǎn)量萎縮尚不明顯。大豆高價刺激種植面積大幅提升，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計巴西、阿根廷大豆種植面積合計增加11%。當前市場預(yù)計的是巴西和阿根廷產(chǎn)量分別為8350萬噸和5300萬噸，兩國合計增產(chǎn)27%。由于南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期， 2012/2013年度全球油脂油料產(chǎn)量和庫存雙雙上升。

南美大豆上市壓力漸近

在南美大豆上市之前，供應(yīng)主要源于大豆，市場對美豆庫存較為擔憂。不過，隨著南美大豆規(guī)模上市期的臨近，供需開始向?qū)捲７较蜣D(zhuǎn)變，油脂油料市場面臨著南美大豆季節(jié)性供應(yīng)壓力。豆類歷史走勢顯示，無論美豆還是南美大豆，上市階段因為供給增加價格都會有不同程度的回落。

南美大豆規(guī)模上市前也是北半球庫存最為緊張的階段，一旦南美新豆貿(mào)易和全球?qū)?，季?jié)性壓力將隨之而來。預(yù)計3—4月份南美大豆集中上市，美豆庫存壓力緩解，傳統(tǒng)的季節(jié)性壓力也會顯現(xiàn)，推動豆油價格重心繼續(xù)下移。

巴西大豆已收割近三成，阿根廷大豆還處在生長階段。因此，在南美大豆規(guī)模上市前的這段時間里，市場會受天氣升水以及物流障礙等因素的刺激，價格走勢可能不時擾亂市場節(jié)奏。