豆油經(jīng)過(guò)了三個(gè)月的修整，本周開(kāi)始沖擊低點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)油脂供給充裕、國(guó)際豆類供需逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻拇蟓h(huán)境下，市場(chǎng)還面臨南美大豆集中上市和國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)油脂出庫(kù)預(yù)期的壓制。

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)油脂供給充裕

油脂油料進(jìn)口累計(jì)折油值顯示，2012年前10個(gè)月我國(guó)植物油進(jìn)口量已與2011年全年累計(jì)值相當(dāng)，也就是說(shuō)2012年植物油進(jìn)口量較2011年在時(shí)間上多進(jìn)口了兩個(gè)月，在數(shù)量上多進(jìn)口了400萬(wàn)噸。其中，進(jìn)口大豆折油1263萬(wàn)噸，較2011年增加175萬(wàn)噸。

目前的油脂庫(kù)存應(yīng)對(duì)短期消費(fèi)不成問(wèn)題。經(jīng)過(guò)測(cè)算，國(guó)家儲(chǔ)備庫(kù)有大豆800萬(wàn)—1000萬(wàn)噸、豆油80萬(wàn)—120萬(wàn)噸以及菜籽油380萬(wàn)噸。商業(yè)庫(kù)存方面，大豆庫(kù)存在550萬(wàn)—600萬(wàn)噸、棕櫚油接近130萬(wàn)噸、豆油在100萬(wàn)—120萬(wàn)噸。國(guó)家儲(chǔ)備與商業(yè)庫(kù)存折油840萬(wàn)—980萬(wàn)噸。若2400萬(wàn)噸油脂即可滿足國(guó)內(nèi)一年的消費(fèi)需求（人均20公斤/年），當(dāng)前庫(kù)存消費(fèi)比為35%—40%，那么庫(kù)存可供國(guó)內(nèi)消費(fèi)4—5個(gè)月。若僅考慮商業(yè)庫(kù)存，也夠滿足國(guó)內(nèi)1.5個(gè)月的消費(fèi)。

另外，按照油脂保質(zhì)期測(cè)算，2009年與2010年臨儲(chǔ)的油脂面臨迫切的輪儲(chǔ)需求。從農(nóng)耕時(shí)間來(lái)看，國(guó)儲(chǔ)油脂在二季度出庫(kù)的概率較大。儲(chǔ)備油脂的出庫(kù)勢(shì)必增加階段性供應(yīng)量?？偟膩?lái)說(shuō)，現(xiàn)階段油脂供給相對(duì)充裕，整體價(jià)格中樞存在繼續(xù)下移的壓力。

豆類供需預(yù)期向?qū)捲７较虬l(fā)展

2012/2013年度南美大豆增產(chǎn)預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈。巴西大豆已收割近三成，阿根廷大豆雖然受干旱影響，但從產(chǎn)區(qū)整體表現(xiàn)來(lái)看，產(chǎn)量萎縮尚不明顯。大豆高價(jià)刺激種植面積大幅提升，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)巴西、阿根廷大豆種植面積合計(jì)增加11%。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的是巴西和阿根廷產(chǎn)量分別為8350萬(wàn)噸和5300萬(wàn)噸，兩國(guó)合計(jì)增產(chǎn)27%。由于南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期， 2012/2013年度全球油脂油料產(chǎn)量和庫(kù)存雙雙上升。

南美大豆上市壓力漸近

在南美大豆上市之前，供應(yīng)主要源于美豆，市場(chǎng)對(duì)美豆庫(kù)存較為擔(dān)憂。不過(guò)，隨著南美大豆規(guī)模上市期的臨近，供需開(kāi)始向?qū)捲７较蜣D(zhuǎn)變，油脂油料市場(chǎng)面臨著南美大豆季節(jié)性供應(yīng)壓力。豆類歷史走勢(shì)顯示，無(wú)論美豆還是南美大豆，上市階段因?yàn)楣┙o增加價(jià)格都會(huì)有不同程度的回落。

南美大豆規(guī)模上市前也是北半球庫(kù)存最為緊張的階段，一旦南美新豆貿(mào)易和全球?qū)樱竟?jié)性壓力將隨之而來(lái)。預(yù)計(jì)3—4月份南美大豆集中上市，美豆庫(kù)存壓力緩解，傳統(tǒng)的季節(jié)性壓力也會(huì)顯現(xiàn)，推動(dòng)豆油價(jià)格重心繼續(xù)下移。

巴西大豆已收割近三成，阿根廷大豆還處在生長(zhǎng)階段。因此，在南美大豆規(guī)模上市前的這段時(shí)間里，市場(chǎng)會(huì)受天氣升水以及物流障礙等因素的刺激，價(jià)格走勢(shì)可能不時(shí)擾亂市場(chǎng)節(jié)奏。