2013年對公募基金而言注定是不平凡的一年。去年年底，券商、險(xiǎn)企、私募等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)被準(zhǔn)入公募業(yè)務(wù)，曾經(jīng)頭頂光環(huán)的公募牌照紅利正在逐步消失，基金公司開始在專戶業(yè)務(wù)上尋求突破。期貨日報(bào)記者獲悉，隨著近期股指的一路強(qiáng)勢反彈，不少基金專戶盯上了上市公司的定向增發(fā)，積極募資參與認(rèn)購。不同于以往參與定增時(shí)只是單一粗放地投資增發(fā)項(xiàng)目本身，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的基金公司同時(shí)利用股指期貨加入量化對沖策略，防范市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

所謂定向增發(fā)，即上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份以實(shí)現(xiàn)再融資。目前規(guī)定發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易日市價(jià)的90%，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。相比二級市場，股票增發(fā)價(jià)往往會有一定比例的折價(jià)率，但同時(shí)也可能隨著市場波動(dòng)跌破增發(fā)價(jià)而造成虧損。近期一些上市公司的定增公告顯示，增發(fā)價(jià)較當(dāng)前股票價(jià)格出現(xiàn)了20%左右的折扣，而一些之前估值處于低位的藍(lán)籌股增發(fā)價(jià)出現(xiàn)了30%—40%的高折價(jià)率?！坝捎诙ㄔ鲰?xiàng)目必須有一年的封閉期，為了避免這一年股價(jià)的波動(dòng)，就考慮引入股指期貨進(jìn)行反向?qū)_，保護(hù)折價(jià)部分所帶來的收益?！鄙虾Ｄ持行突鸸镜膬?nèi)部人士表示，該公司首個(gè)試水股指期貨量化對沖的定增項(xiàng)目謀劃已久，有望在春節(jié)后推出。

事實(shí)上，財(cái)通基金已經(jīng)成了第一個(gè)“吃螃蟹”的。近日，財(cái)通基金表示，該公司專注于定向增發(fā)的專戶理財(cái)產(chǎn)品以直銷方式募集資產(chǎn)規(guī)模超15億元。值得注意的是，該公司在定增產(chǎn)品中加入了量化對沖策略，通過打包多個(gè)定增項(xiàng)目，做空股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，為客戶管理市場風(fēng)險(xiǎn)、BETA變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“基金公司求變創(chuàng)新，涉足股指期貨進(jìn)行對沖的定增產(chǎn)品以后將越來越多?！鄙鲜龌鸸救耸糠Q。“然而，如果只有一個(gè)定增項(xiàng)目，由于市場上目前可以做空的工具只有滬深300股指期貨，單個(gè)股票去做對沖的話，它與滬深300指數(shù)又假設(shè)恰好是負(fù)相關(guān)的話，會存在兩頭虧損的風(fēng)險(xiǎn)?！霸撊耸勘硎?，因此比較適合做對沖的是，當(dāng)有好幾個(gè)定增產(chǎn)品時(shí)，形成了一個(gè)股票組合，與大盤指數(shù)有比較好的擬合度和相關(guān)性，再引入到股指期貨市場上進(jìn)行對沖就比較容易。當(dāng)然，不同的股票組合，與滬深300的相關(guān)性也不同，最后對沖的效果也會有所差異。

有多年A股市場定向增發(fā)投資經(jīng)驗(yàn)的道寧投資創(chuàng)始人王偉林也表示，選擇定增項(xiàng)目的能力和運(yùn)用對沖策略的水平，決定了最后能真正實(shí)現(xiàn)的收益?！叭绻ㄟ^定增項(xiàng)目拿到了10個(gè)股票，并且行業(yè)也比較分散，再通過股指期貨對沖的匹配度就會高很多?！蓖鮽チ终f。

中國基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站近期披露的數(shù)據(jù)顯示，2012年納入統(tǒng)計(jì)的72家基金公司中，特定客戶資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到1922.82億元。專戶理財(cái)?shù)亩ㄏ蛟霭l(fā)項(xiàng)目中增加量化對沖策略，會給股指期貨市場帶來多少增量資金，是市場人士關(guān)注的問題。“量的大小取決于策略的選擇。比如，現(xiàn)貨多頭是選擇個(gè)股還是組合，是根據(jù)市值對沖還是最小風(fēng)差對沖，都會影響實(shí)際對沖的總量?！庇谢鸸鞠嚓P(guān)人士表示。