鄭州白糖市場仍處于空頭情緒主導的行情中，而2月初在原糖反彈以及春節(jié)后收儲消息提振下，經(jīng)歷連續(xù)三個交易日的反彈行情，k線形態(tài)呈現(xiàn)“底部紅三兵”跡象，不過持倉和成交卻并未相應放大，在即將到來的長達2-3個月銷售淡季的陰影籠罩下，鄭糖或重歸下行通道。

國際糖市漲跌看巴西

國際糖市近期主要受到來自巴西的支撐，而巴西也仍然是全球食糖市場上最大的空頭因素來源。該國中南部地區(qū)2012/2013榨季達到創(chuàng)紀錄產(chǎn)量3410萬噸，而2013/2014榨季預計甘蔗總產(chǎn)量再度增長500余萬噸，雖然最終將增產(chǎn)多少食糖還有待檢驗。在巴西供給壓力長期壓制下，全球糖市2012/2013榨季預計過剩1000萬噸左右，而最新的Kingsman預測數(shù)據(jù)顯示2013/2014榨季全球糖市將再度過剩500余萬噸，由此來看原糖期價徹底翻身的希望較為渺茫。

不過短期來看，巴西這個空頭因素來源國近期的兩個消息都對市場起到提振作用，一是巴西石油公司上調(diào)油價6.6%，二是巴西政府計劃將酒精攙兌汽油的比例時隔兩年后重新從20%上調(diào)回25%。兩大舉措都有望提振酒精消費和生產(chǎn)，而甘蔗生產(chǎn)酒精的折糖平衡點近期在17美分/磅左右，攙兌比例和油價上調(diào)后酒精生產(chǎn)占用甘蔗的比例可能從現(xiàn)在的51%上升到55%左右的水平，那么2013/2014榨季巴西中南部地區(qū)的食糖產(chǎn)量可能不會比2012/2013榨季高太多。與此同時，巴西最新公布的1月份出口數(shù)據(jù)仍高達234.6萬噸，幾乎是去年同期的兩倍。截至1月末巴西累計出口已達2270萬噸。因此，考慮到國際糖價長時間處于18-20美分之間震蕩而未能下破，巴西升貼水也從前期一度低于-0.5美分逐漸回升至0，說明需求較預期更樂觀。另外，泰國和印度的生產(chǎn)暫時沒有遇到太大問題，紐約原糖觸及18美分底部區(qū)域時容易出現(xiàn)短暫大幅反彈。

由于國際糖價長期處于低位，進口利潤一直處在比較高的水平，不過隨著前一段時間原糖上漲而國內(nèi)價格回落，最低的內(nèi)外價差已經(jīng)從前期最高的1200元/噸以上回落到800-900元/噸水平，原糖對國內(nèi)糖市的壓力有所減緩?？傮w來看國內(nèi)供需仍呈過剩局面，而春節(jié)備貨之后國內(nèi)糖市將進入長達2-3個月的銷售淡季，天氣炒作也在1月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)出爐后不攻自破，糖價難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。

盡管國內(nèi)一直在收儲，但并不意味著會減少在國際市場的采購。目前預計2012/2013榨季國內(nèi)進口將達到240萬噸水平，國內(nèi)工業(yè)庫存目前接近去年同期水平，而后期將繼續(xù)增產(chǎn)，收儲節(jié)后將與輪庫同步進行概率較大。在中下游沒有看到未來上漲空間的情況下，集中備貨恐難出現(xiàn)，中期壓力依舊不減。從最新公布的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，截至去年12月末，廣西產(chǎn)量同比增19%，而銷量卻增了84%，1月則反過來，產(chǎn)量同比增了84%，銷量增19%。其實，1月數(shù)據(jù)遠不如上個月，期價表現(xiàn)得到解釋。

目前廣西地區(qū)的工業(yè)庫存水平在收儲150萬噸之后，仍然維持在和去年同期一樣的水平，目前增產(chǎn)100萬噸左右，后期還有50萬噸的增產(chǎn)預估。因此，如果年后短期內(nèi)收儲政策及時出臺且大部分用于消耗產(chǎn)區(qū)庫存的話，糖價才可能出現(xiàn)回升。否則在空頭情緒主導下，本身過剩且國儲庫存高企的國內(nèi)糖市走勢將持續(xù)偏弱。

由于春節(jié)長假期間外盤依然運行，市場風險較高，建議投資者以逢大幅反彈嘗試短期空單或空倉過節(jié)為主，現(xiàn)貨在4月份之前難以出現(xiàn)大規(guī)模采購行情，而1-2月份進口量還將處在比較高的水平，所以做空比做多更為有利。年后則需要更多關(guān)注國內(nèi)生產(chǎn)進度情況以及政策預期。若收儲與輪庫同步進行，而收儲量略多于輪出量，則大體與當前判斷一致，糖價下行，不過跌破成本還存在一定難度。若產(chǎn)量達到1400萬噸預期且收儲力度與輪庫持平甚至不如輪出量，則鄭糖不乏跌破5150元成本底線的可能。