滬膠自2008年12月份觸底反彈以來(lái)，期價(jià)已自9000元/噸最高上漲至16000元/噸，漲幅接近80%。近期主力合約圍繞14000-16000元區(qū)間振蕩也有兩個(gè)月的時(shí)間，在其他商品多振蕩向上的情況下，滬膠卻始終未能打破該振蕩區(qū)間，呈現(xiàn)上下兩難的走勢(shì)。判斷后市膠價(jià)的走勢(shì)，我們認(rèn)為必須要重視滬膠市場(chǎng)本身出現(xiàn)的變化，即滬膠的金融屬性逐漸偏弱，商品屬性日益增強(qiáng)。
　　過(guò)去幾年，滬膠一直都是投機(jī)資金青睞的重要品種，價(jià)格波動(dòng)十分活躍。近年來(lái)，期貨市場(chǎng)容量快速擴(kuò)大，很多外圍資金開始不斷介入國(guó)內(nèi)期市，帶來(lái)很多新資金的同時(shí)，實(shí)際上也帶來(lái)了很多新的操作思路。雖然沒(méi)有辦法統(tǒng)計(jì)這些新的資金來(lái)自于何方，但我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很明顯的特征，那就是由于受宏觀經(jīng)濟(jì)以及國(guó)際市場(chǎng)影響較大，國(guó)內(nèi)的股市和期市聯(lián)動(dòng)性日益增強(qiáng)，而和股市相關(guān)板塊走勢(shì)最為接近的當(dāng)屬以銅為首的有色金屬，以及一些農(nóng)產(chǎn)品期貨。因此，資金在期貨市場(chǎng)流向這兩個(gè)領(lǐng)域的跡象十分明顯，到了今年更是如此。我們所看到的滬銅的成交量經(jīng)常超過(guò)100萬(wàn)手，上市時(shí)日并不算太長(zhǎng)的豆油期貨今年也十分受投機(jī)資金的青睞，成交量也是日益放大。不能不說(shuō)，這些品種的活躍和證券市場(chǎng)中一直非?；钴S的有色金屬板塊、農(nóng)產(chǎn)品板塊有較大關(guān)聯(lián)度，因?yàn)椴涣私馄谪浭袌?chǎng)的投資者，往往更容易接受和有色金屬板塊、農(nóng)產(chǎn)品板塊直接相關(guān)的品種，而一些新加入市場(chǎng)套期保值隊(duì)伍的現(xiàn)貨企業(yè)也是以有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)為主。而對(duì)于老牌受投機(jī)資金青睞的品種滬膠而言，其能和股市相關(guān)的板塊聯(lián)系度就較為松散了。比如輪胎企業(yè)，先不說(shuō)輪胎企業(yè)在股市并不屬于主流板塊，即便是近期輪胎企業(yè)在股市也成為熱點(diǎn)板塊了，但由于滬膠交割品的特殊性，很多新入市的投資者還是不了解它，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的就更少了。總體而言，期貨市場(chǎng)大環(huán)境變化導(dǎo)致了原來(lái)滬膠較為突出的金融屬性出現(xiàn)下降趨勢(shì)，自然而言，投資者就會(huì)更加關(guān)注滬膠作為商品本身的基本面。
　　2008年，由于上半年天氣一直異常，國(guó)內(nèi)外開割數(shù)量均減少，造成上半年國(guó)內(nèi)外膠價(jià)都維持較高價(jià)位的局面。而下半年，一場(chǎng)金融風(fēng)暴席卷全球，不僅影響到了各個(gè)市場(chǎng)的資金供應(yīng)，也對(duì)美國(guó)三大汽車工業(yè)巨頭帶來(lái)毀滅性打擊，膠價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下跌，由年中最高時(shí)的28000元/噸最低跌破9000元/噸。在此過(guò)程中，中國(guó)的汽車工業(yè)抓住了發(fā)展機(jī)遇，在國(guó)家汽車產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃的配合下，2009年1-5月份，中國(guó)汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)呈現(xiàn)大幅增加趨勢(shì)，也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)的內(nèi)銷市場(chǎng)，這也是促使滬膠由9000元/噸一路上漲至16000元/噸最明顯的利多因素。
　　但在近期，盡管最新公布的5月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依然兩旺，國(guó)際油價(jià)也在持續(xù)刷新高點(diǎn)，但我們明顯看到滬膠出現(xiàn)了滯漲的走勢(shì)。與此同時(shí)，我們看到東京膠市場(chǎng)的表現(xiàn)更加疲弱，近期幾乎是呈現(xiàn)非常窄幅的波動(dòng)，市場(chǎng)毫無(wú)方向可言。我們認(rèn)為，偏弱的走勢(shì)實(shí)際上也驗(yàn)證了我們前面所提出的商品屬性增強(qiáng)的變化，這主要是因?yàn)槟壳皣?guó)內(nèi)外商品期貨市場(chǎng)總體表現(xiàn)的是流動(dòng)性充裕，在經(jīng)濟(jì)面總體還沒(méi)有完全轉(zhuǎn)好的情況下，對(duì)通脹的預(yù)期炒作使得部分商品被資金積極推動(dòng)，而滬膠由于金融屬性的偏弱，加上全球汽車工業(yè)未來(lái)將如何發(fā)展，中國(guó)六七月份步入輪胎消費(fèi)淡季后是否能夠繼續(xù)保持產(chǎn)量?jī)赏母窬?，以及已?jīng)到來(lái)的交割期產(chǎn)量最終會(huì)有多少，都成為投資者擔(dān)憂的問(wèn)題。更為重要的是，在通脹還沒(méi)有真正到來(lái)之前，來(lái)自流動(dòng)性的炒作能夠持續(xù)多久也成為投資者擔(dān)憂的焦點(diǎn)問(wèn)題。
　　這波緣自美元貶值開始的對(duì)通脹的預(yù)期至今仍影響著市場(chǎng)，而我們卻看到，美元指數(shù)在78-81區(qū)間已經(jīng)連續(xù)振蕩多日，國(guó)際原油在連續(xù)一個(gè)月大漲之后，盡管目前仍處于強(qiáng)勢(shì)中，但回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也在日益加大，一旦作為通脹風(fēng)向標(biāo)的美元和原油出現(xiàn)進(jìn)一步的反彈和下跌，我們認(rèn)為通脹是否會(huì)很快到來(lái)將成為問(wèn)號(hào)。實(shí)際上，我們并不認(rèn)同通脹即將到來(lái)的觀點(diǎn)，更偏向于認(rèn)為這是目前市場(chǎng)的炒作理由。就當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)面而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然有所好轉(zhuǎn)，但離快速發(fā)展還有很長(zhǎng)的路，美國(guó)經(jīng)濟(jì)更不用說(shuō)，其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)也基本上沒(méi)有太多起色，在這樣的情況下出現(xiàn)通脹，無(wú)疑是對(duì)全世界經(jīng)濟(jì)更大的毀滅性打擊，各國(guó)政府不會(huì)任其發(fā)展。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于通脹的炒作動(dòng)能可能不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。在可預(yù)見的未來(lái)，就滬膠而言，市場(chǎng)將更加關(guān)注新膠上市供應(yīng)量以及輪胎企業(yè)的消費(fèi)問(wèn)題，若宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)進(jìn)一步改善的跡象，滬膠要想進(jìn)一步突破16000元存在較大壓力。