成本支撐力度較強

元旦前后電石供應(yīng)持續(xù)偏緊，累積漲幅在50—100元/噸。近期內(nèi)蒙、山西等地大電石爐開工仍差，供應(yīng)量難以提升，多數(shù)地區(qū)供應(yīng)緊張態(tài)勢難以改變。出廠報價上移，下游各家均在加大采購力度，一方面保證自身生產(chǎn)，一方面積攢更多庫存以備春節(jié)期間使用。加上上周末北方多地區(qū)降雪，高速封路及道路結(jié)冰，影響電石運輸，PVC企業(yè)電石到貨緊張。

乙烯價格處于高位。自去年12月初以來歐洲市場大幅上調(diào)合同價格，中東和亞洲乙烯船貨多發(fā)往歐洲，亞洲供應(yīng)緊張的壓力短期難以緩解，截止到1月18日，CFR東北亞周漲幅55美元/噸收于1384.5—1386.5美元/噸，累計上漲230美元/噸。預(yù)計乙烯近期仍將維持強勢。

目前氯堿企業(yè)經(jīng)營壓力仍然較大，隨著原料價格上漲，PVC虧損局面愈加嚴(yán)重。山東地區(qū)電石法PVC虧損高達(dá)655元/噸，虧損程度較前期進一步擴大，新疆和內(nèi)蒙地區(qū)電石法虧損擴大30—65元/噸。乙烯法PVC企業(yè)由于乙烯價格的強勢上漲由原來的盈利局面轉(zhuǎn)為虧損，利潤減少幅度達(dá)145元/噸。這也使得PVC市場存在較強的盈利修復(fù)性上漲動力，成本支撐力度較強。

下游需求啟動尚待時日

目前下游處于傳統(tǒng)消費淡季，制品企業(yè)整體開工情況欠佳，短期需求尚難出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。臨近春節(jié)，中小型制品企業(yè)將陸續(xù)停車放假，需求將進一步萎縮，大型制品企業(yè)開工較為穩(wěn)定。就國內(nèi)PVC消耗量較大的山東地區(qū)而言，管材行業(yè)整體訂單量不足，PVC月消耗100—200噸的企業(yè)停車較多，月消耗500—600噸的開工率僅在50%左右，月消耗1000噸左右的開工率略高，山東地區(qū)平均開工率僅在35%左右。從備貨情況來看，多數(shù)制品廠家春節(jié)前備貨意向不大，少數(shù)有少量備貨意向。

瑞銀證券認(rèn)為，帶動2013年經(jīng)濟復(fù)蘇的主要因素有三點：一是基礎(chǔ)設(shè)施的投資增加，二是房地產(chǎn)復(fù)蘇，三是去庫存的結(jié)束。以保障房和基建投資為主體的政府項目年初陸續(xù)開工，被抑制的投資需求將陸續(xù)釋放，并將在2013年下半年集中體現(xiàn)效應(yīng)。國內(nèi)基建投資同比增速向上的趨勢在2013年上半年將有望得以延續(xù)，目前PVC下游的低庫存水平使得后期存在補庫存機會，2013年有望出現(xiàn)產(chǎn)能利用率的回升。

產(chǎn)能過剩局面仍然嚴(yán)重

截至2012年12月底中國PVC現(xiàn)有產(chǎn)能達(dá)到2340.5萬噸。2013年，PVC行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)擴張，國內(nèi)計劃新增PVC產(chǎn)能342萬噸，其中，內(nèi)蒙古、陜西、青海、新疆四地的新增產(chǎn)能總和達(dá)到154.5萬噸。電石行業(yè)2012年新增產(chǎn)能約400萬噸，遠(yuǎn)超過全年淘汰的127萬噸產(chǎn)能，裝置利用率約76%。PVC行業(yè)一邊淘汰落后產(chǎn)能，一邊繼續(xù)擴產(chǎn)形成更不利的過剩局面，這將導(dǎo)致行業(yè)開工率長期維持低位。目前PVC行業(yè)仍然面臨去產(chǎn)能化壓力，短期很難出現(xiàn)趨勢性大幅上漲機會，企業(yè)去產(chǎn)能化之路依然漫長，經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)并不牢固，仍面臨低位反復(fù)的格局。

綜上所述，目前PVC下游仍處于傳統(tǒng)消費淡季，實質(zhì)性需求啟動尚需等到春節(jié)之后，春節(jié)前PVC難有明顯突破。但隨中國基建投資回暖，加上目前整體庫存不高，在宏觀利好以及成本支撐下，筆者維持中線多頭思路。操作上建議，多單繼續(xù)持有，沿6600一線逢低買入，止損6580。