從海外資產(chǎn)管理公司元盛資產(chǎn)和AHL的成功發(fā)展經(jīng)歷來(lái)看，其主要經(jīng)營(yíng)理念是以專(zhuān)業(yè)研發(fā)人員為核心、以多元化趨勢(shì)投資為策略、以完善的系統(tǒng)性量化模型分析為依據(jù)的一整套科學(xué)投資體系。

2012年，我國(guó)期貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。期貨資管業(yè)務(wù)的掛牌試點(diǎn)，為國(guó)內(nèi)期貨公司拓展了業(yè)務(wù)范圍，也使得其開(kāi)始與海外期貨公司經(jīng)營(yíng)模式接軌。隨著資管業(yè)務(wù)試點(diǎn)的逐步展開(kāi)，國(guó)內(nèi)期貨公司應(yīng)廣泛借鑒海外大型CTA的成功發(fā)展模式，并結(jié)合現(xiàn)階段國(guó)情，制定出長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的資管模式。

海外大型資管公司發(fā)展概況

從20世紀(jì)70年代中期美國(guó)正式確立CTA資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)到目前，全球CTA業(yè)務(wù)得到突飛猛進(jìn)的發(fā)展。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年第三季度，全球CTA管理的資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到3371億美元，且近幾年一直呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。在CTA資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的過(guò)程中，誕生了一些知名的大型CTA資管公司，其中資產(chǎn)管理規(guī)模最大的為元盛資產(chǎn)（Winton Capital），其次為英國(guó)MAN Group（英仕曼集團(tuán)）旗下的 AHL資產(chǎn)管理公司。需要指出的是，這兩家公司的創(chuàng)始者為同一個(gè)人。

1.元盛資產(chǎn)管理公司

（1）公司概況

元盛資產(chǎn)是一家位于英國(guó)倫敦的資產(chǎn)管理公司，由英國(guó)CTA行業(yè)的權(quán)威人士德比·哈根（David Harding）于1997年10月創(chuàng)建。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，元盛資產(chǎn)從一家啟動(dòng)資金僅為160萬(wàn)美元的小公司，一躍成為當(dāng)前管理280多億美元資產(chǎn)的全球最大CTA公司，同時(shí)投資于全球120多個(gè)交易市場(chǎng)。

元盛資產(chǎn)目前員工超過(guò)200人，一半以上為專(zhuān)業(yè)研究人員，主要是學(xué)習(xí)天文、物理、統(tǒng)計(jì)的人員，他們每天所做的工作就是給出大量的數(shù)據(jù)，從而準(zhǔn)確把握市場(chǎng)投資方向。

（2）投資策略

如同全球大部分CTA運(yùn)行策略一樣，元盛資產(chǎn)也是采用多元化趨勢(shì)交易策略，主要通過(guò)大量的數(shù)據(jù)來(lái)分析，來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)規(guī)律，并做出多空的操作決策。利用這一策略在某一個(gè)市場(chǎng)操作難以獲得較好的回報(bào)，但運(yùn)用于很多市場(chǎng)時(shí)，則在不同時(shí)期都可以找到一些價(jià)格趨勢(shì)，并由此盈利。

（3）交易方式

元盛資產(chǎn)95%的交易為程序化交易，只有5%通過(guò)人工完成。其交易團(tuán)隊(duì)只有10名雇員，其中包括交易背景的人員和軟件開(kāi)發(fā)員。由于大部分交易工作交給計(jì)算機(jī)完成，管理200多億美元資產(chǎn)，比多年前管理2億美元資產(chǎn)更便捷。此外，盡管運(yùn)用程序化交易，但高頻交易在其總體策略中只占很小一部分。

（4）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式

元盛資產(chǎn)的CTA業(yè)務(wù)主要包括基金和賬戶(hù)管理兩種。其中基金操作由元盛資產(chǎn)全權(quán)執(zhí)行，而管理賬戶(hù)方式則是由公司代理客戶(hù)操作，可以應(yīng)客戶(hù)需求采取一些個(gè)性化的策略，不過(guò)管理傭金也會(huì)相應(yīng)提高。無(wú)論采取哪種資產(chǎn)管理形式，元盛的主要目標(biāo)客戶(hù)都是機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老基金等，而非資金較小的投資人。

（5）主要產(chǎn)品

元盛期貨基金是元盛資產(chǎn)的旗艦基金，運(yùn)行時(shí)間最長(zhǎng)，是其最主要的一個(gè)基金產(chǎn)品。該基金以關(guān)注長(zhǎng)期趨勢(shì)為主，截至2011年4月，年增長(zhǎng)率達(dá)到17%。

元盛進(jìn)化基金是第二個(gè)發(fā)行的基金，于2005年9月上市，主要采用多策略投資。

元盛全球股票基金是第三個(gè)發(fā)行的基金，該基金運(yùn)用元盛的數(shù)學(xué)分析模式對(duì)一系列資產(chǎn)進(jìn)行投資組合，于2010年通過(guò)了歐洲UCITS的監(jiān)管審批。

2.AHL資產(chǎn)管理公司

（1）公司概況

AHL是世界領(lǐng)先的量化投資管理公司。作為系統(tǒng)化交易的先驅(qū)，AHL從1987年起便開(kāi)始為機(jī)構(gòu)和私人投資者服務(wù)，其創(chuàng)始人為德比·哈根（David Harding）。在A(yíng)HL被英仕曼集團(tuán)收購(gòu)后，德比·哈根帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立了元盛資產(chǎn)管理公司。AHL的總部設(shè)在英國(guó)倫敦，在牛津大學(xué)和香港地區(qū)擁有分支機(jī)構(gòu)，現(xiàn)為英仕曼集團(tuán)的子公司。

截至2011年年底，AHL管理的資產(chǎn)約為210億美元，年收益率為15.1%。AHL的雇員有140多人，其中97人側(cè)重于交易系統(tǒng)研發(fā)，包括40多名數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、物理學(xué)和工程學(xué)領(lǐng)域的博士。

AHL的成功取決于其強(qiáng)大的研發(fā)能力，通過(guò)堅(jiān)持不懈的研究來(lái)提高交易模型的準(zhǔn)確度，使AHL取得了長(zhǎng)期穩(wěn)定的高回報(bào)率。風(fēng)險(xiǎn)管理流程和執(zhí)行也是AHL成功的重要因素。

（2）投資策略

AHL有24種交易策略，主要以趨勢(shì)跟蹤為主，通過(guò)量化路線(xiàn)來(lái)識(shí)別趨勢(shì)，并從中獲利。AHL還在金融市場(chǎng)建立長(zhǎng)期的統(tǒng)計(jì)模型，通過(guò)細(xì)致的統(tǒng)計(jì)分析來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)的波動(dòng)頻率。

（3）交易模式

AHL的交易模型全部采用量化和系統(tǒng)化，交易策略以完全系統(tǒng)化和量化分析為主，通過(guò)對(duì)交易算法的收集、處理和分析數(shù)據(jù)，確定投資標(biāo)的和市場(chǎng)。

（4）主要產(chǎn)品

AHL主要通過(guò)AHL Diversified Programme程序進(jìn)行投資，主要業(yè)務(wù)投資包括全球股票指數(shù)、債券、貨幣、短期利率以及商品期貨市場(chǎng)。通過(guò)跨市場(chǎng)和不同模型進(jìn)行多樣化發(fā)展，AHL的交易系統(tǒng)每天收集數(shù)千的價(jià)格樣本進(jìn)行分析，收集范圍包括八個(gè)行業(yè)的約300份合同以及全球30多個(gè)交易所。

AHL2011年年末的運(yùn)行報(bào)告顯示，在其主要交易品種中，國(guó)債占據(jù)其總資產(chǎn)配比的19.4%，外匯占比18.9%，證券占比17.4%，能源類(lèi)大宗商品占比12.7%，金屬類(lèi)大宗商品占比12.1%，利率占比9.4%，農(nóng)產(chǎn)品占比5.6%，信用類(lèi)衍生品占比4.4%。

對(duì)我國(guó)的啟示

海外資產(chǎn)管理公司元盛資產(chǎn)和AHL的主要經(jīng)營(yíng)理念是以專(zhuān)業(yè)研發(fā)人員為核心、以多元化趨勢(shì)投資為策略、以完善的系統(tǒng)性量化模型分析為依據(jù)的一整套科學(xué)投資體系。目前，我國(guó)CTA業(yè)務(wù)正蓄勢(shì)待發(fā)，國(guó)內(nèi)期貨公司需要借鑒國(guó)外的有益經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段的基本國(guó)情，來(lái)制定和完善資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

1.以專(zhuān)業(yè)研發(fā)為核心競(jìng)爭(zhēng)力

國(guó)內(nèi)期貨公司首先應(yīng)組建強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，確立以專(zhuān)業(yè)研發(fā)為核心發(fā)展方向。

2.以多元化趨勢(shì)交易策略為主

國(guó)內(nèi)期貨公司可將多元化趨勢(shì)交易策略作為主要投資策略。此外，趨勢(shì)跟蹤對(duì)單一市場(chǎng)存在較大的局限性，趨勢(shì)性投資需要在一個(gè)多元化市場(chǎng)中進(jìn)行。

3.運(yùn)用量化模型研判市場(chǎng)行情

為了有效研判各市場(chǎng)趨勢(shì)，需要建立系統(tǒng)化的量化模型，基礎(chǔ)就是用大量的數(shù)據(jù)分析，來(lái)找出這些數(shù)據(jù)和市場(chǎng)價(jià)格的一些關(guān)系。雖然很多模型都是非常弱的，但可以通過(guò)大量數(shù)據(jù)分析來(lái)找出一些聯(lián)系，如果這些聯(lián)系有比較持續(xù)的效應(yīng)，則可以通過(guò)組合建立起一套完整的數(shù)據(jù)模型。這些數(shù)據(jù)包括市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，也包括其他數(shù)據(jù)，如宏觀(guān)數(shù)據(jù)，甚至天氣數(shù)據(jù)。

4.加快國(guó)際化進(jìn)程

當(dāng)前階段，我國(guó)期貨市場(chǎng)還需要加快發(fā)展步伐。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨公司也應(yīng)該加快國(guó)際化進(jìn)程，積極參與海外期貨市場(chǎng)交易。從現(xiàn)階段來(lái)看，期貨公司進(jìn)入海外期貨市場(chǎng)交易，成本較高，需要期貨協(xié)會(huì)和政府監(jiān)管部門(mén)給予一定支持。

此外，鑒于CTA運(yùn)行模式以多元化市場(chǎng)的趨勢(shì)交易為主，需要監(jiān)管層與國(guó)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作共同監(jiān)管，以預(yù)防跨國(guó)違規(guī)交易等。而對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)，也需要熟悉各國(guó)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管模式，以防造成不必要的損失。