期貨中國23、您的系統(tǒng)在進(jìn)出場時，對具體點位的要求高不高？

呂峰：不高，因為系統(tǒng)的容錯性比較好，它是一個超長期的，是一個日線結(jié)構(gòu)的長期趨勢。所以對具體點位不敏感。

期貨中國：比如說現(xiàn)在信號發(fā)出來了，現(xiàn)在進(jìn)場和半小時后進(jìn)場有沒有差別？

呂峰：我覺得甚至于明天都沒有差別。這很容易作為一個產(chǎn)品要素，因為最重要的是，我們追求的是百分之三十左右的市場波動率，考慮的是大幅度大收益，一般情況下，一個小時或者一天的行情可以是無所謂的。

期貨中國24、您覺得您的系統(tǒng)大概的資金容量能達(dá)到多少？

呂峰：我設(shè)計系統(tǒng)的理念是為一個大的趨勢性行情做準(zhǔn)備的，容錯性比較好，對資金規(guī)模、對電腦、對速度都沒有什么大的要求。所以說容量大肯定是我這個系統(tǒng)的優(yōu)勢，但是你要我算出一個具體的量，坦率的說比較難算。

期貨中國：假設(shè)就操作十億二十億有沒有問題？

呂峰：我個人認(rèn)為十億應(yīng)該沒問題。就現(xiàn)在的市場活躍度來說，沒什么問題。

期貨中國25、震蕩市是趨勢交易者的難題，在震蕩市中，您會不會對倉位、持倉品種數(shù)量等有所干預(yù)？

呂峰：從系統(tǒng)設(shè)置的原則來說，是不應(yīng)該進(jìn)行干預(yù)的，因為你的系統(tǒng)對震蕩市的困難應(yīng)該有充分的考量。我前面反復(fù)的強(qiáng)調(diào)我們這個趨勢系統(tǒng)是有弱點的，不是萬能的，震蕩市我們是要虧錢的。我們怎樣做到盡可能少虧錢，捱過這個難過的震蕩市呢？不能靠主觀判斷，主觀判斷有的時候是忙中添亂的事情，錯上加錯的事情。你想做好，誰不想做好呢？誰不想回避震蕩市的風(fēng)險呢？但是有一利必有一害。理論上是不應(yīng)該進(jìn)行干預(yù)的，但實際上你心態(tài)失衡的情況下還是會犯一些執(zhí)行力不強(qiáng)的錯誤。

期貨中國26、有些量化投資者認(rèn)為需要根據(jù)行情的變化不斷調(diào)整參數(shù)，您認(rèn)同嗎？

呂峰：首先這是我們行業(yè)中比較熱議的話題，因為大家都在不斷優(yōu)化自己的系統(tǒng)，總覺得這是一種探索的精神，是一件好事情應(yīng)該得到鼓勵。但我認(rèn)為是不對的。你既然是量化，你的邏輯是基于系統(tǒng)化量化的話，就不應(yīng)該修改參數(shù)。一旦修改參數(shù)，那就是一個新的系統(tǒng)。必然需要時間、實盤來驗證。單純的靠歷史數(shù)據(jù)擬合是件很靠不住的事情。因為我們假設(shè)想像一下就可以知道，你可以根據(jù)行情的大小、情景進(jìn)行想像的話，你跟主觀交易者有什么區(qū)別呢？你不如進(jìn)行純粹的主觀交易。我有一個比較明確的理念，任何事情都要純粹。做基本分析的就要用基本分析的方法去做，做技術(shù)分析的就應(yīng)該用技術(shù)分析的方法去做，千萬不要結(jié)合，不要糅在一起，十八般武藝你樣樣都想精通，最后卻可能樣樣稀松。量化交易者如果說可以進(jìn)行通過不斷的調(diào)整，那是外行的說法。對這種做法認(rèn)同的人，我也認(rèn)為也是外行。

期貨中國27、有些人追求高收益，并愿意承擔(dān)較高的風(fēng)險；而另一些人則追求穩(wěn)健收益，把風(fēng)險控制在相對小的范圍內(nèi)。您如何看待這兩類人？

呂峰：我覺得這兩類人都是很純粹的人。首先，你愿意承擔(dān)比較高的風(fēng)險，追求高的利益，這沒有錯，這個市場需要這樣的人，沒有問題。關(guān)鍵你要有承擔(dān)風(fēng)險的能力和神經(jīng)系統(tǒng)，你有健全的神經(jīng)系統(tǒng)，就可以選擇風(fēng)險比較激進(jìn)的交易風(fēng)格。至于說追求穩(wěn)健收益，風(fēng)險控制比較小的人，就是我這類人。如何選擇，可能要依據(jù)個人的性格而定。我認(rèn)為這兩類人從交易的角度來說沒有高低好壞之分，在這個市場上都有生存的空間。前一類人比較容易為風(fēng)險喜好型客戶所青睞，他的市場影響力會比較大一點，因為他短時間內(nèi)容易創(chuàng)造一些奇跡。機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理，或自營資金，我認(rèn)為沒有必要這么做。后一類人，他的市場知名度會小一點，他的收益率靠的是慢慢積累，風(fēng)險厭惡度比較大。如果客戶比較喜歡追求暴利，他無法提供。但我相信，到了機(jī)構(gòu)化的時代，后一類人的價值會更大。因為他比較符合產(chǎn)品要素，在任何的產(chǎn)品要素里都需要有效控制回撤，而他能做到這一點。

期貨中國28、在容易產(chǎn)生短期暴利的期貨市場，只是追求穩(wěn)健收益，會不會少了一些激情？

呂峰：我是按部就班型交易，我對做投機(jī)沒有很大的激情，我只是把它當(dāng)作工作而已。設(shè)計交易系統(tǒng)就是為了盡量減少情緒對交易的影響，情緒對交易有負(fù)面作用。您剛才提到的“激情”，那肯定是一種強(qiáng)烈的情緒表現(xiàn)，我覺得充滿激情的人，或者說充滿激情的情緒進(jìn)行風(fēng)險投機(jī)，理論上還是有點問題的。激情可以發(fā)泄到其他的創(chuàng)造性領(lǐng)域上去，在交易上，我個人的理解還是謹(jǐn)慎一點，不帶情緒，穩(wěn)定一點，這樣會比較好。

期貨中國29、期貨資產(chǎn)管理時代已經(jīng)到來，您覺得近兩三年內(nèi)，公募基金專戶、信托、券商集合理財、有限合伙、期貨公司CTA、民間個人委托理財?shù)雀鞣N期貨資產(chǎn)管理模式哪一種或哪幾種的發(fā)展動力最強(qiáng)？為什么？

呂峰：你要我做這個判斷的確比較難。不過，我可以肯定地講公募基金跟信托，它們在品牌上有優(yōu)勢，包括券商都有一定的優(yōu)勢。但是有限合伙、CTA包括民間個人理財，它們在技術(shù)上有優(yōu)勢。所以說我覺得以后的資產(chǎn)管理模式，應(yīng)是品牌加技術(shù)，如果能夠有效整合才最具優(yōu)勢。公募基金，我們現(xiàn)在也在跟它們合作，它們有跑道、有集合資金的能力、有影響力，但沒有技術(shù)，沒有交易員。信托也碰到一樣的問題，券商也碰到這類問題。但是反過來說有限合伙公司的交易員有操盤能力，期貨公司CTA有操盤能力，民間個人理財實際上就是一些高手，也可以說成是民間CTA，他有操盤能力。以后可能就是一個強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的時代，一個技術(shù)和資源結(jié)合的時代。

期貨中國30、您是南華投資的總經(jīng)理，您覺得南華投資和其他形形色色的投資公司、資產(chǎn)管理公司、私募基金等相比，核心優(yōu)勢有哪些？

呂峰：南華投資的歷史時間比較長一點，這個公司注冊到現(xiàn)在已有九年，連續(xù)經(jīng)營有八年，也就是有CTA自營經(jīng)驗八年時間，年化收益也比較好，有百分之二十二。我們有CTA業(yè)務(wù)經(jīng)營和管理的經(jīng)驗，這點其他公司可能還沒有，我們雖然在市場上沒有什么大的知名度，但是我們自己默默地在做著一塊股東的自營業(yè)務(wù)。我們現(xiàn)在也形成了自己的交易評估體系，我們的交易評估體系是比較專業(yè)的交易評估體系。我們現(xiàn)在有兩套交易系統(tǒng)，一套就是我在用的自適應(yīng)量化交易系統(tǒng)，還有一套就是在這個系統(tǒng)基礎(chǔ)之上發(fā)展了一個改良型系統(tǒng)，就是頻次節(jié)湊比較快一點，容易對付震蕩市場的一個量化交易系統(tǒng)。

我想我們的優(yōu)勢就是操作技術(shù)上相對有優(yōu)勢，經(jīng)營上有一定的經(jīng)驗，當(dāng)然我們還有一個優(yōu)勢，我們是南華期貨的合作資產(chǎn)管理公司。我們背靠著一座金山，因為我們的股東是橫店集團(tuán)，它本身資源就比較大。原先我們的膽子比較小，我們南華期貨的風(fēng)格就是謹(jǐn)慎、穩(wěn)健，所以在資管業(yè)務(wù)沒有開閘以前，南華投資跟南華期貨的業(yè)務(wù)整合比較少，聯(lián)合比較少，我們只是默默在做集團(tuán)公司的自營。所以說公司也沒有太大的影響。但是現(xiàn)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開閘以后，我們的資源優(yōu)勢就顯示出來了。南華期貨開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，肯定要找投顧，南華投資本身就是它的投顧，所以說我們這一點資源比其他投資公司要好得多，我是它的天然投顧，這個是一個集團(tuán)體系內(nèi)的事情。明年，資管牌照開始運作后，我們會全力跟期貨公司的市場部門做資源整合，也希望為期貨公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增加附加值。

期貨中國31、在期貨資產(chǎn)管理時代，南華投資將定位于一家怎樣的公司？

呂峰：首先，南華投資肯定是一個金融服務(wù)類的公司，它旨在為客戶提供不同需求的理財服務(wù)。我們的愿景是希望能夠涵蓋期貨、期權(quán)、證券、基金、甚至銀行中間產(chǎn)品等領(lǐng)域，做客戶全方位的真正意義上的理財顧問。我們的風(fēng)格就是專業(yè)、穩(wěn)健、持續(xù)。我想真正市場化以后，我們會有一個比較大的市場前景。同時作為一個開放的平臺，我們有志于成為專業(yè)投資人才的發(fā)展基地，這方面我想還要和期貨中國網(wǎng)多多合作，以后在這方面兩家企業(yè)有所互動。

期貨中國32、目前南華投資有沒有相關(guān)期貨產(chǎn)品在運作，業(yè)績?nèi)绾危?/span>

呂峰：因為我們一直在做CTA業(yè)務(wù)，產(chǎn)品這一步涉足的略晚了一點，但是今年下半年連續(xù)做了兩個產(chǎn)品。我介紹一下我們現(xiàn)在在運作的兩個產(chǎn)品。一個是我們跟一個關(guān)系良好的投資公司聯(lián)合做的私募基金，一只有限合伙產(chǎn)品，操作方是對方，南華期貨作為一個通道商，我們利用南華平臺的優(yōu)勢募集資金，同時我們也提供風(fēng)險管理。這是在我們平臺上運作，圈內(nèi)一個比較好的交易員在主持做的一個結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，現(xiàn)在收益是，到目前為止權(quán)益是2120萬，有120萬的收益，運作時間不到兩個月。第二個，南華投資還做了一個結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，跟某基金公司做了一個基金專戶，這個是南華投資作為劣后和投顧參與的一個結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，是保本的，規(guī)模是三千萬，這個基金是剛剛開始運作，上個月的14號簽的合約。這個產(chǎn)品我們南華投資是投顧方，它是一個混合策略的一個交易產(chǎn)品，它的1/3資金買銀行的固定收益理財產(chǎn)品，剩下的資金是兩種交易策略混合使用，一個就是我的自適應(yīng)量化主動對沖型策略策略，還輔以一個股指短線策略。這兩個策略混合起來做這個產(chǎn)品。我們剛建倉，大概是本月11、12號建倉。現(xiàn)在是13萬的盈利。

南華投資現(xiàn)在做的這兩個產(chǎn)品都是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，還不能充分的體現(xiàn)我們的管理水平，最能體現(xiàn)資產(chǎn)管理能力的交易表現(xiàn)形式應(yīng)該是純管理型基金。希望在明年，力爭推管理型的基金，南華投資是完全有能力做管理型基金的投顧的，目前的局限性在于市場，因為我們資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才剛剛開展，千頭萬緒的事情很多，我們跟南華期貨的市場資源整合還有待進(jìn)行。明年我的目標(biāo)就是做一個純管理型的基金，以此來體現(xiàn)我們的交易能力。

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主持：沈良  錄音整理：劉健偉

2012-12-18

七禾網(wǎng)期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)

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