上周受宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好提振，滬膠價格一路飆升，最高超過25500元/噸，但目前的天膠下游需求難以支撐滬膠價格持續(xù)走高，短期內(nèi)滬膠將沖高回落。

宏觀利好被過分解讀

12月份以來，中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，勁吹改革之風(fēng)，這給疲弱已久的市場帶來了巨大信心。同時經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，使得投資者看到了經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的希望。11月份，中國月度工業(yè)指標(biāo)值同比增長10.1%，高于10月份9.6%的增長，這也是今年3月份以來的最快速度。另外，間接反映中國經(jīng)濟(jì)活動水平的指標(biāo)發(fā)電量，增速也從10月份的6.4%提高到了7.9%。同時，房地產(chǎn)價格全面上漲，這使得投資者認(rèn)為，新一輪固定資產(chǎn)投資的熱潮即將興起，必將拉動下游消費行業(yè)快速增長。

但我們也應(yīng)該注意到，中央經(jīng)濟(jì)工作會議只是提出了改革方向，并未出臺實質(zhì)性政策。加之目前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢異常復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)回暖的持續(xù)性難以確定，未來政策的有效性仍需要觀望。因此膠價的上漲應(yīng)是經(jīng)歷了前期長達(dá)一年的下跌后，市場過分解讀宏觀利好的結(jié)果。

需求回暖仍需確認(rèn)，各地天膠庫存較重

從輪胎市場來看，11月份的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，我國生產(chǎn)橡膠 輪胎為8122.7萬條，同比增長6.93%，比10月份增幅有所擴(kuò)大。下游需求出現(xiàn)一定回暖跡象，但仍需要進(jìn)一步確認(rèn)。

從汽車行業(yè)來看，市場分化較為明顯。其中乘用車產(chǎn)銷量明顯回升，11月乘用車產(chǎn)銷分別完成143.20萬輛和146.13萬輛，比上月分別增長11.9%和12.5%，比上年同期分別增長4.2%和8.8%。但是卡車特別是重型卡車產(chǎn)銷不樂觀，其中主要企業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，中國重汽(000951,股吧)集團(tuán)1—10月份生產(chǎn)重型卡車為57984輛，同比下降24.62%，10月累計銷售為61312輛，同比下降27.99%。而東風(fēng)汽車(600006,股吧)1—11月份的重卡銷量下降22.4%，仍處于快速下滑階段。加之，目前輪胎廠家對天膠的采購仍不夠積極，一般為隨用隨買，不過多囤貨。因此相對供給來說，總體需求仍然不足。

另外，根據(jù)筆者近期對?？谔炷z交割倉庫的調(diào)研情況來看，目前產(chǎn)區(qū)天膠庫存十分充裕，交割倉庫幾乎堆滿了貨物。據(jù)倉庫管理人員介紹，目前庫容利用率為80%以上。青島保稅區(qū)的天膠庫存也依然在29萬噸以上，現(xiàn)貨壓力巨大。

進(jìn)口膠成本有望降低

中國財政部表示，自2013年1月1日起，將下調(diào)天然橡膠產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅。其中，煙膠片的進(jìn)口關(guān)稅將從2012年的1600元/噸下調(diào)至1200元/噸；技術(shù)分類的天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅將由2012年的2000元/噸下調(diào)至1200元/噸。以可交割的泰國三號煙片膠為例，按新稅率計算，進(jìn)口成本約為24100元/噸，與滬膠1305合約價差達(dá)1400元/噸，這必將引起期現(xiàn)貨套利盤的介入，對滬膠價格的短期上漲形成壓力。總之，連續(xù)上漲后滬膠將面臨一定的上漲阻力，沖高回落在所難免。