近期，美國非農(nóng)和失業(yè)率數(shù)據(jù)持續(xù)向好使得QE4的效果大打折扣，金銀隨之出現(xiàn)了大幅回調(diào)，而后期金銀走勢或?qū)⒏嗳Q于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和基本面的好壞。

市場信心缺乏

市場普遍認(rèn)為，貴金屬下跌的根本原因是目前市場對于全球經(jīng)濟(jì)前景的看法較為悲觀，同時美聯(lián)儲的貨幣政策沒有改變市場對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。但是筆者認(rèn)為，QE4受到質(zhì)疑的主要原因是投資者信心的缺乏。由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)深陷泥潭，美國又面臨“財政懸崖”的危險，日本受困于通脹緊縮持續(xù)，而中國市場正在積極擴(kuò)大內(nèi)需和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，對于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動作用反而有所減少。多重因素疊加導(dǎo)致全球持續(xù)消費(fèi)低迷。盡管如此，貨幣寬松政策對于資產(chǎn)價格的實際支撐和刺激作用依舊非常強(qiáng)，而且會延續(xù)較長時間。

多頭獲利了結(jié)打壓金銀

臨近年底，許多歐美機(jī)構(gòu)和投資者采取了獲利了結(jié)的方式。筆者認(rèn)為，這是導(dǎo)致黃金和白銀價格下滑的主要原因。而從近10年的黃金走勢來看，圣誕節(jié)前往往將出現(xiàn)一波回調(diào)走勢，而這波走勢的主要原因就是多頭平倉盤的打壓。

摩根斯坦利也證實，基金對黃金未來前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，并將目前的凈多頭倉位削減至8月中旬最低水平，而且多頭清算也是打壓黃金價格的主要原因。盡管QE4已經(jīng)如約而至，但是基金清算仍將繼續(xù)，因此QE4的效果難以體現(xiàn)出來。

節(jié)日需求支撐黃金

在當(dāng)前財政懸崖之爭還沒有明朗化之前，美國面臨的增稅，斷崖式減支問題確實存在。美聯(lián)儲(FED)希望用貨幣政策的擴(kuò)張來抵消財政政策的緊縮和增稅對剛剛有復(fù)蘇苗頭的經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。因此，可以說，QE4是美國財政懸崖談判破裂的一個保險，而財政懸崖的解決將增加美元流動性，這也將必然對黃金構(gòu)成支撐。而德意志銀行也稱，美國財政懸崖解決的概率較大,而且美國決策者正向財政懸崖的解決方案邁進(jìn)。而更多刺激措施以及財政懸崖的解決都將長期利多黃金。而目前黃金處于交投較為清淡的底部，這也提供了進(jìn)場做多的良機(jī)。

QE4推出之后，黃金回調(diào)或只是個短期現(xiàn)象。因為在QE4之前，12月初，市場就已經(jīng)提前反映了對QE4的預(yù)期，近期調(diào)整也可以視為為利好兌現(xiàn)。就量化寬松政策本身來講，對于黃金是長期利好，但是利好兌現(xiàn)前往往需要經(jīng)過一波洗盤的過程，才能積攢動能繼續(xù)上攻，而近期黃金日K線已經(jīng)初現(xiàn)筑底的形態(tài)。根據(jù)以往經(jīng)驗，圣誕過后基金和投資者將重新回到市場，黃金將再次成為追捧的資產(chǎn)。

年底黃金市場將進(jìn)入一年最為活躍的消費(fèi)旺季，而剛性需求也將支撐黃金上漲。在中國農(nóng)歷新年前夕出臺QE4，這將進(jìn)一步刺激本來已經(jīng)開始升溫的年末黃金消費(fèi)需求。

總體來看，黃金在圣誕節(jié)前可能持續(xù)筑底，而且隨著年底黃金實物需求量的驟然升溫，以及美國量化寬松政策對市場的刺激作用，黃金新年伊始重拾漲勢的概率較大。同時，“財政懸崖”問題將極可能促使市場避險情緒在年底驟然升級，與此同時，通脹預(yù)期也將升溫，而且避險資金可能大幅涌向黃金和白銀市場，這將促使黃金、白銀重新進(jìn)入快速上漲的通道。