預(yù)計(jì)在成本支撐減弱以及基本面轉(zhuǎn)弱的背景下，LLDPE期價(jià)將重回弱勢(shì)，建議L1305合約中線(xiàn)布局空單。

受大慶石化意外停車(chē)以及月初石化企業(yè)上調(diào)出廠(chǎng)價(jià)格刺激，LLDPE期貨表現(xiàn)搶眼，近月1301合約價(jià)格一度強(qiáng)勢(shì)漲停。筆者認(rèn)為，LLDPE近月和遠(yuǎn)月合約走勢(shì)存在顯著差異，近月合約存在短期供給偏緊的支撐，遠(yuǎn)月1305合約則面臨巨大新增產(chǎn)能投產(chǎn)壓力。在遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力劇增的情況下，投資者對(duì)主力1305合約可保持中線(xiàn)偏空思路。

國(guó)際油價(jià)振蕩運(yùn)行

在希臘救助協(xié)議達(dá)成之后，目前市場(chǎng)密切關(guān)注美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題。盡管市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)財(cái)政懸崖能夠得到解決，但是兩黨很可能再次陷入無(wú)盡的討論與談判之中，協(xié)議也很可能在最后時(shí)刻才能達(dá)成。國(guó)內(nèi)方面，最新公布的11月官方制造業(yè)PMI進(jìn)一步回升至50.6%，市場(chǎng)信心得到提振，但目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還未完全企穩(wěn)，內(nèi)需不足和出口困難制約經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。原油市場(chǎng)則受到寬松流動(dòng)性以及中東地緣政治因素的支撐，并且隨著冬季來(lái)臨，取暖油季節(jié)性需求也對(duì)油價(jià)產(chǎn)生提振作用。不過(guò)摩根大通近期估算，若美國(guó)跌落財(cái)政懸崖，則可能令全球石油日需求增長(zhǎng)下降一半?？傮w來(lái)看，由于宏觀經(jīng)濟(jì)仍然疲弱以及美國(guó)財(cái)政問(wèn)題待解，國(guó)際油價(jià)上行空間有限，還將延續(xù)低位振蕩走勢(shì)。

現(xiàn)貨價(jià)格將滯漲

近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)上揚(yáng)，交投氣氛有所回暖。石化企業(yè)紛紛上調(diào)LLDPE出廠(chǎng)價(jià)格，而且目前市場(chǎng)現(xiàn)貨貨源不多，大慶石化全密度裝置意外停車(chē)，諸多利好因素推高現(xiàn)貨價(jià)格。有消息稱(chēng)大慶石化蒸餾塔爆炸，涉及55萬(wàn)噸全密度裝置，30萬(wàn)噸聚丙烯裝置，一兩個(gè)月后才能恢復(fù)生產(chǎn)。雖然受影響的PE產(chǎn)能占全部產(chǎn)能的比重比較小，但是在目前現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源偏緊，庫(kù)存較低的情況下，市場(chǎng)炒作熱情高漲。農(nóng)膜需求方面，目前是棚膜和地膜的交叉生產(chǎn)期，棚膜生產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)淡，春季地膜訂單相對(duì)欠佳，農(nóng)膜行業(yè)對(duì)原料的需求難言樂(lè)觀。整體來(lái)看，貿(mào)易商信心較前期相比回暖明顯，多數(shù)商家上調(diào)報(bào)價(jià)，下游需求企業(yè)接盤(pán)情況卻無(wú)明顯改觀，觀望情緒較為濃厚，而缺乏需求的實(shí)質(zhì)性推動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)q。

遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力劇增

明年一季度四川石化和武漢石化將有總共60萬(wàn)噸LLDPE新產(chǎn)能投產(chǎn)，雖然短期大慶石化PE產(chǎn)能受到影響，但是預(yù)計(jì)在一兩個(gè)月后將重新開(kāi)車(chē)，遠(yuǎn)期新增產(chǎn)能仍然需要消化。隨著L1305合約反彈，以石腦油為原料的加工利潤(rùn)得到修復(fù)，從原來(lái)的大幅虧損轉(zhuǎn)向小幅虧損。石化企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)好將刺激企業(yè)提高開(kāi)工率，新增產(chǎn)能如期開(kāi)車(chē)的概率較大。雖然短期市場(chǎng)供應(yīng)仍然偏緊，大商所LLDPE倉(cāng)單量處于極低的位置，但是在1301合約強(qiáng)勢(shì)漲停后，期現(xiàn)價(jià)差實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，期貨進(jìn)一步上漲空間有限。從中長(zhǎng)期來(lái)看，在下游需求未見(jiàn)明顯改善情況下，供給壓力陡增意味著現(xiàn)貨價(jià)格難以避免走弱的情況，進(jìn)而緩解目前遠(yuǎn)月L1305合約期現(xiàn)倒掛的估值壓力，為遠(yuǎn)月合約下行打開(kāi)空間。

綜上所述，在宏觀經(jīng)濟(jì)依然疲弱的背景下，包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格普遍承壓，成本存在繼續(xù)回落的可能?，F(xiàn)貨方面，遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力或劇增，需求仍難有好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)計(jì)在成本支撐減弱以及基本面轉(zhuǎn)弱的背景下，LLDPE期價(jià)將重回弱勢(shì)。操作上，建議L1305合約中線(xiàn)布局空單。