年底銅價低位振蕩的可能性較大，如果美國財政懸崖得以避免，那么銅價7500美元附近將成年底的低點，并將為明年年初消費旺季來臨奠定基礎。

11月9日以來，國內外銅市演繹反彈，多數(shù)人士認為這是市場炒作，但筆者認為這是由真實的基本面支持，其中最重要的就是中國經濟增長和銅消費增長放緩的趨勢正在發(fā)生改變。雖然全球銅礦產量正快速恢復，但銅供應的集中釋放還要等到明年下半年。因此，年底銅價低位振蕩的可能性很大，如果美國財政懸崖得以避免，那么銅價在7500美元附近的低點將成年底的低點，并將為明年年初消費旺季來臨奠定基礎。

銅消費增長結束放緩趨勢

11月以來，中國公布的固定資產投資、消費品零售、工業(yè)增加值均出現(xiàn)連續(xù)兩個月回升，貿易順差創(chuàng)45個月新高，數(shù)據(jù)的全面好轉使市場更加堅定了中國經濟擺脫硬著陸的判斷。我們認為，銅消費最差的時候或已暫時過去。

以空調行業(yè)為例，今年前10個月中國空調產量為1.16億臺，同比增長2%，增幅遠低于去年的24.59%，但如果從月度數(shù)據(jù)來看，9、10月份空調產量同比增幅已經分別達到13.7%和31%。通過觀察，9、10月份的環(huán)比增幅與正常時相比有很大變化。如9月份環(huán)比增幅高達26.7%，這對空調行業(yè)來說極其不正常，因為7—9月份是空調行業(yè)產量最淡的時候，過去二十年來，9月份產量環(huán)比平均增幅為-21%，而且即使在最好的年份，也只有2007、2008年達到17%和15%的增幅，可見9月份的產量出現(xiàn)了異樣。再仔細觀察，6、7月份空調產量的增幅分別降至-37%和-26%，遠差于正常時的降幅，可見，在6—8月份行業(yè)發(fā)生了惡性抑制產能、大幅削減庫存的行為。未來行業(yè)的季節(jié)性將進入正常，增幅也將更好的反映經濟增長情況，當然因為過去兩年消費透支，空調產量的增幅會略低于正常水平。

消費行業(yè)中鐵道投資也在增加。繼今年6月份鐵路基本建設投資計劃從年初的4060億增加至目前的5160后，最新消息稱，鐵道部暫定2013年全國鐵路基本建設投資計劃為5300億元。可見，中國穩(wěn)增長政策的作用正在顯現(xiàn)。

2013年下半年產能將得到釋放

我們跟蹤的全球八大銅礦集團產量占全球的50％。三季度，這八家企業(yè)銅礦產量達到187.6萬噸，同比增長4.72％，遠高于去年同期的-3.46％，也高于今年第一二季度的-5.03％和0.34％，可見，全球銅礦產量正在快速修復。其中增長最快的為BHP和力拓，BHP前三個季度的產量增幅分別為5.33％、47.11％、76.31％，產量增加是因為今年一季度秘魯Antamina銅礦擴產產能投產，智利Escondida在二季度轉為開采高品位礦區(qū)。力拓增幅分別為-18.32％、4.95％和20.77％。主要是因為Escondida和Kennecott Utah選擇開采更高品位的銅礦石以及Escondida礦石處理量的提高。全球第一大礦商Codelco產量小幅下滑，因礦石品位下滑且礦山老化，但整體來看，增幅也有回升，分別為-8.45％、-1.2％和-0.45％；第二大礦商Freeport產量增幅也出現(xiàn)回升，分別為-15.82％、-11.76％和-4.9％。

從2013年市場關注的焦點來看，最重要的新增產能將來自于力拓的蒙古奧尤陶勒蓋銅金礦工程。這一項目在2012年下半年開始生產，預計銅精礦的商業(yè)化生產從2013年上半年開始，對市場的影響將在下半年得到體現(xiàn)。另外，英美資源旗下Los Bronce擴產工程帶來的產量提升仍會是2013年的主要增長點。全球最大銅產商智利國家銅業(yè)公司（Codelco）2013年銅產量料超今年預期的約170萬噸，因Ministro Hales礦投入使用。