主持人：1.談?wù)勀鷮?duì)玉米后期走勢(shì)的觀點(diǎn)？

民生期貨研發(fā)部總經(jīng)理 賀文勝：民生期貨研發(fā)部的研究員一直對(duì)大商所的玉米品種情有獨(dú)鐘，大家如果關(guān)注玉米走勢(shì)的話，可以發(fā)現(xiàn)玉米的趨勢(shì)性非常強(qiáng)，如果用一些系統(tǒng)化的交易模型進(jìn)行檢測(cè)，在理想化狀態(tài)下，以玉米期貨上市為起點(diǎn)，保證金條件為25-30%進(jìn)行測(cè)試，年化收益率大約在35%左右，其中雖然受到國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，會(huì)出現(xiàn)一定的階段性下跌，但投資者假如一直堅(jiān)持交易，檢測(cè)出的主要利潤(rùn)是由做玉米多頭得到的，所以這個(gè)品種是最適合中小投資者、三農(nóng)企業(yè)等喜歡多頭交易而且交易系統(tǒng)需要完善的投資者參與，我們因此也安排人員在服務(wù)這類客戶的過(guò)程中，將玉米品種作為重點(diǎn)品種進(jìn)行推介。

分析玉米的價(jià)格走勢(shì)我們主要關(guān)注玉米市場(chǎng)的基本面，玉米的產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)，影響價(jià)格的因素實(shí)際上錯(cuò)綜復(fù)雜，我們安排了兩個(gè)人在收集相關(guān)數(shù)據(jù)。從大的角度考慮，美國(guó)玉米產(chǎn)量約占世界產(chǎn)量的一半，而且其中約2/5用于外銷，所以美國(guó)市場(chǎng)玉米價(jià)格對(duì)我國(guó)有一定的影響，今年6、7、8月，美國(guó)中西部的降雨都非常少，美國(guó)玉米還沒(méi)有從多年不遇的旱情陰影走出來(lái)，本年度美國(guó)玉米產(chǎn)量同比下降大約13%，全球玉米產(chǎn)量同比下降4.5%，所以我們認(rèn)為當(dāng)前全球玉米供應(yīng)依然是緊平衡，非商業(yè)多頭頭寸遠(yuǎn)大于空頭頭寸，國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格容易產(chǎn)生上漲沖動(dòng)。

我國(guó)玉米產(chǎn)量大約1.78億噸，世界排名第二，在2012/13年度，我國(guó)玉米供求相對(duì)寬松，但我國(guó)玉米期貨基于加工玉米利潤(rùn)上升，走勢(shì)強(qiáng)于外盤。雖然2012年?yáng)|北及華北部分省份遭遇了近十年來(lái)最嚴(yán)重的蟲災(zāi)，但蟲災(zāi)屬于區(qū)域性范圍，為了控制蟲害，農(nóng)戶增加了農(nóng)藥噴灑次數(shù)，因此據(jù)統(tǒng)計(jì)蟲災(zāi)并沒(méi)有對(duì)玉米產(chǎn)量帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，2012年玉米屬于豐產(chǎn)年。如果把我國(guó)的玉米產(chǎn)量加上進(jìn)口到港的玉米數(shù)量與結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存匯總起來(lái)，供應(yīng)總量大約為2.36億噸。我國(guó)玉米需求大約為1.87億噸，飼料消費(fèi)可能保持1.28億噸左右，工業(yè)消費(fèi)有所增加為5500萬(wàn)噸，其中部分酒精企業(yè)開工率較高，以新玉米價(jià)格計(jì)算，加工生產(chǎn)每噸酒精盈利就在60 元左右，另外食用方面是950萬(wàn)噸，種用是150萬(wàn)噸等，這樣玉米的期末庫(kù)存預(yù)計(jì)4940萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比23.8%，提高了1.03個(gè)百分點(diǎn)。由于今年農(nóng)戶農(nóng)藥成本增加，機(jī)械成本及人工費(fèi)用也大幅增加，比如玉米收割時(shí)候日工資就漲到了120元，提高了農(nóng)戶對(duì)玉米價(jià)格上漲的心理預(yù)期，特別是現(xiàn)在華北新玉米品質(zhì)較好，農(nóng)民相對(duì)惜售。

我們的觀點(diǎn)是：當(dāng)前全球玉米供應(yīng)依然是緊平衡，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到農(nóng)民惜售心理以及國(guó)家發(fā)改委新發(fā)的國(guó)庫(kù)臨儲(chǔ)價(jià)格支撐，下降空間受限，而且趨勢(shì)偏上容易產(chǎn)生上漲沖動(dòng)，如果未來(lái)玉米價(jià)格走低則需要外部環(huán)境強(qiáng)刺激才可能達(dá)到。

主持人：2.關(guān)于市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品套利的判定及目前存在的套利機(jī)會(huì)

民生期貨研發(fā)部總經(jīng)理 賀文勝：套利說(shuō)白了就是雙邊預(yù)測(cè)，在含有風(fēng)險(xiǎn)管理這個(gè)核心理念的基礎(chǔ)上，賺取價(jià)格軌跡發(fā)生偏差的機(jī)會(huì)，我們一般會(huì)利用投資者對(duì)行情的糾結(jié)，以及未來(lái)目標(biāo)位來(lái)設(shè)置套利。經(jīng)常接觸一些投資者就可以發(fā)現(xiàn)，由于基本面信息比較復(fù)雜，每個(gè)投資者對(duì)獲取的信息進(jìn)行甄別一直是個(gè)難題，所以包括我們研究人員在內(nèi)，大家都有對(duì)市場(chǎng)糾結(jié)的時(shí)候，比如我在安排農(nóng)產(chǎn)品研究人員到農(nóng)田走訪的時(shí)候，每次得到的信息全對(duì)多頭不利，在山西運(yùn)城市調(diào)研時(shí)候就會(huì)聽到許多農(nóng)民不種棉花，也減少了小麥種植的信息，由于玉米有比較優(yōu)勢(shì)，好品種單產(chǎn)1000公斤左右，而且相對(duì)好管理，所以他們?nèi)N上了玉米，這樣可以騰出一些人手進(jìn)城打工。我們看著滿地的玉米在秋風(fēng)中搖擺，我們就會(huì)認(rèn)為今年的總產(chǎn)量會(huì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成利空作用，但這時(shí)候技術(shù)分析角度看，玉米價(jià)格卻在上升通道里堅(jiān)強(qiáng)地運(yùn)行，在這種糾結(jié)狀態(tài)下玉米的套利就可以派上用場(chǎng)，比如設(shè)置個(gè)買近月賣出遠(yuǎn)月的異步套利模型，在玉米強(qiáng)勢(shì)中留多頭，有弱的跡象，或者階段性目標(biāo)位到了就將對(duì)沖套利介入到遠(yuǎn)月。

關(guān)于套利機(jī)會(huì)的判定，我們研究部門有專門的工作團(tuán)隊(duì)通過(guò)跨品種回歸套利、跨品種阿爾法套利、相關(guān)品種套利、單品種跨月套利系列來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)信息跟蹤以及預(yù)警，利用數(shù)據(jù)庫(kù)、金融工程來(lái)揭示一些套利可能，然后交由相關(guān)品種的研究員進(jìn)行基本面信息認(rèn)定，合適的話則確定套利機(jī)會(huì)。

當(dāng)前請(qǐng)大家關(guān)注多玉米賣強(qiáng)麥的跨品種套利，因?yàn)閺?qiáng)麥?zhǔn)莻€(gè)特殊的品種，5月份結(jié)束后下一個(gè)合約可能會(huì)沒(méi)有交易量，5月合約很可能有極端行情，所以適當(dāng)關(guān)注其表現(xiàn)，由于隨著新玉米上市量的不斷增加，玉米屬于震蕩行情偏強(qiáng)，可以同強(qiáng)麥形成套利組合擇機(jī)單邊做強(qiáng)麥的波動(dòng)。

主持人：3.在進(jìn)行模擬操作及交易計(jì)劃的制訂中，您認(rèn)為交易的最大難點(diǎn)在哪里？

民生期貨研發(fā)部總經(jīng)理 賀文勝：交易是一種自由選擇，市場(chǎng)中有無(wú)窮無(wú)盡的盈利和虧損機(jī)會(huì)，我認(rèn)為最大的難點(diǎn)是資金管理，資金賬戶里的錢是用來(lái)賺錢的工具，維護(hù)好賺錢工具，才可以用這個(gè)工具賺更多的利潤(rùn)。因?yàn)檫@次是研發(fā)團(tuán)隊(duì)比賽，有時(shí)間限制，我們適當(dāng)調(diào)整交易策略，以便走近“十大”團(tuán)隊(duì)這個(gè)金字招牌，但資金管理依然是需要注意的一個(gè)方面。我認(rèn)為研究人員屬于有知者，有句話叫無(wú)知者無(wú)畏，那么有知的研究人員如何無(wú)畏呢，如何將平時(shí)積累的預(yù)測(cè)水平派上用場(chǎng)，能夠應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)，而且還要又好又快，確實(shí)需要團(tuán)隊(duì)人員不斷地總結(jié)探討。

我們這次比賽是以大豆為基本操作對(duì)象的交易策略，我們也知道大豆在震蕩區(qū)間的特點(diǎn)是突然反向波動(dòng)，回折中間會(huì)有一個(gè)或者兩個(gè)60點(diǎn)左右的實(shí)體大K線，如果止損或者止盈在第一個(gè)K線就是最佳狀態(tài)，如果任由其發(fā)展兩個(gè)大K線就無(wú)所謂出局了，在比賽第二階段我們就碰到了這種情況，由于有比賽情節(jié)，猶豫中就誤了當(dāng)初定好的最佳出局點(diǎn)，只是設(shè)置個(gè)套利式的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖避免繼續(xù)下跌。由于沒(méi)有嚴(yán)格執(zhí)行資金管理計(jì)劃，當(dāng)然了后果就是第二階段成績(jī)沒(méi)有上去。其實(shí)我們平時(shí)指導(dǎo)投資者的時(shí)候，客戶資金管理要相對(duì)嚴(yán)格一點(diǎn)，趨勢(shì)性交易資金是不能過(guò)30%的，其他資金可以用來(lái)套利。公司副總裁楊永紅一直告誡我們：市場(chǎng)資金是無(wú)限的，而自己的資金就那么點(diǎn)，所以資金規(guī)則就是一張網(wǎng)，不管這網(wǎng)下去能不能打到魚或者只是打到垃圾，但還是要在可能打到魚的區(qū)域一次次撒網(wǎng)，唯一需要關(guān)心的是手上網(wǎng)會(huì)不會(huì)破，因?yàn)橐坏┚W(wǎng)破了，上次打了再大的魚也沒(méi)有用，而只要網(wǎng)還完好，以后還有打到大魚的時(shí)候。