繼11月19日增倉放量大跌2.82%之后，20日螺紋鋼期貨低位震蕩，收盤價(jià)于3552元。筆者認(rèn)為，盡管目前短期螺紋鋼期貨仍處于弱勢，3500元一線支撐或?qū)⒗^續(xù)受到考驗(yàn)，但中長線仍有進(jìn)一步上行空間，夯實(shí)底部后螺紋鋼或?qū)⒂瓉碲厔菪宰龆鄼C(jī)會(huì)。

冬季需求弱

分析19日的大跌，有以下幾點(diǎn)原因：一是天氣轉(zhuǎn)冷、北貨南下力度增大，現(xiàn)貨市場心態(tài)轉(zhuǎn)淡；二是接近年底，銀行回籠資金壓力增大，部分質(zhì)押資源低價(jià)拋售；三是上周末北方鋼坯價(jià)格下跌較大。前面兩點(diǎn)可以理解為季節(jié)性因素，即冬季需求弱、資金緊。其實(shí)季節(jié)性因素導(dǎo)致的價(jià)格下跌在近幾年并不突出，以上海地區(qū)三級(jí)螺紋鋼為例，2009年10月均價(jià)每噸3475元，12月均價(jià)3738元，上漲263元；2010年10月均價(jià)4346元，12月4696元，上漲350元；2011年10月均價(jià)4528元，12月4388元，下跌140元，但當(dāng)年10月螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)為4103元，12月4185元，上漲82元。三年里漲多跌少。分析原因，一是冬儲(chǔ)等因素會(huì)削弱需求不足的影響，二是2009年鋼材期貨上市后，季節(jié)性因素的影響力已經(jīng)小于期貨價(jià)格體現(xiàn)的趨勢性預(yù)期。至于鋼坯價(jià)格的下跌，更多反映的是區(qū)域性的短期供求波動(dòng)，并不具有長期的影響。因此，此次急跌更大的可能是資金利用久盤之后心態(tài)的變化做出的一波短線行情。從長期來看，由于需求轉(zhuǎn)好的可能性加大，以及庫存、原料等因素的支撐，螺紋鋼期貨下跌之后或是良好的買入時(shí)機(jī)。

明年初需求有望好轉(zhuǎn)

從需求看，2013年初鋼材需求或進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。一方面，在消費(fèi)形勢不明朗、外貿(mào)出口增長乏力的背景下，國家通過基建項(xiàng)目建設(shè)以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的動(dòng)力依然存在。下半年發(fā)改委密集批復(fù)了大量基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，其中僅軌道交通項(xiàng)目就涉及8000多億，而今年鐵路基建項(xiàng)目還留有大量未完成投資，這將直接拉動(dòng)鋼材需求。10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)好的跡象，預(yù)計(jì)四季度觸底反彈的可能性大。一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)是：10月份發(fā)電量為3898億千瓦時(shí)，較上年同期增長6.4%，遠(yuǎn)高于9月份的2.9%，這充分反映了近期中國制造業(yè)的回暖態(tài)勢，也體現(xiàn)了政府鼓勵(lì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的影響。

另一方面，黨的十八大剛剛閉幕，從十六大、十七大的情況看，黨代會(huì)后的第二年的年初，鋼材價(jià)格都高于黨代會(huì)召開期間的鋼價(jià)，這反映了黨代會(huì)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)更加明確、包括基礎(chǔ)建設(shè)在內(nèi)的投資、建設(shè)力度進(jìn)一步加強(qiáng)，從而提振了鋼材的需求，2013年例外的可能性不大。

從粗鋼產(chǎn)量與庫存數(shù)據(jù)看，目前終端需求旺盛。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，2012年11月上旬重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為163.77萬噸，旬環(huán)比增長7.78%；預(yù)估11月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為195.67萬噸，旬環(huán)比增長1.61%。再看庫存，11月下旬末76家重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存1006萬噸，旬環(huán)比下降3.12%，是自今年1月上旬以來的最低水平；而截至上周五鋼材社會(huì)庫存總量為1208.5萬噸，較前周減少25.2萬噸，其中螺紋鋼較前周減少3.4萬噸，再創(chuàng)年內(nèi)新低。一方面鋼廠粗鋼產(chǎn)量持續(xù)高位，另外一方面鋼廠庫存、社會(huì)庫存均處于低位，鋼材并沒有被囤積，充分說明鋼材生產(chǎn)出來確確實(shí)實(shí)被終端需求消化了。而且目前社會(huì)庫存持續(xù)低位，一旦市場轉(zhuǎn)暖，貿(mào)易商補(bǔ)庫存的中間需求會(huì)大力助推鋼材價(jià)格上漲。

原材料價(jià)格堅(jiān)挺

從原材料角度來看，鋼材價(jià)格也將獲得支撐。鋼材生產(chǎn)旺盛必然導(dǎo)致原料需求旺盛。上周全國港口鐵礦石庫存為8729萬噸，連續(xù)第三周下降，周環(huán)比降低1.36%。庫存的降低有力地支撐了礦價(jià)，礦石貿(mào)易商心態(tài)較好，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。國土資源部要求在2013年底前繼續(xù)暫停受理新的煤炭探礦權(quán)申請(qǐng)，加之天氣、安全生產(chǎn)因素，近期及2013年初煤炭供給或?qū)⒊掷m(xù)偏緊，煤焦價(jià)格亦難有大幅下跌。因此，礦石、煤焦等主要原料價(jià)格的堅(jiān)挺將對(duì)鋼價(jià)形成支撐。

綜上所述，技術(shù)面上，資金主導(dǎo)的短線偏空行情短期或?qū)⒊掷m(xù)，但基于需求預(yù)期的好轉(zhuǎn)及庫存、原材料成本等因素，中長線仍有進(jìn)一步上行空間，關(guān)注下跌之后出現(xiàn)的趨勢性做多機(jī)會(huì)。