我們認為：目前來看，外資溢價收購東北大豆曇花一現(xiàn)，國內(nèi)大豆的反彈并沒有帶動豆粕和油脂企穩(wěn)。還未等到南美天氣炒作正式出場，美農(nóng)報告利空就給豆類致命一擊，導致國內(nèi)豆粕油脂跌停，市場出現(xiàn)恐慌情緒，國內(nèi)飼料需求企業(yè)和油脂貿(mào)易商看空后市，市場需求短期內(nèi)恐難以恢復。對于國產(chǎn)大豆而言，或受即將出臺的國儲大豆收購政策支撐，其價格下跌空間有限。我們建議飼料企業(yè)對豆粕采取隨用隨采的策略，保證周轉庫存即可，這樣的情況預計會持續(xù)到春節(jié)前；玉米則繼續(xù)按之前報告策略執(zhí)行不變。

一、豆類行情簡述

（一）最新供需報告利空超出市場預期，豆類暴跌

上周五，USDA在11月份大豆供需報告中繼續(xù)上調(diào)美國大豆產(chǎn)量預估，大幅超出市場預期，CBOT1月主力合約在周五暴跌3%，國內(nèi)豆粕油脂期貨則在周一跌停，市場出現(xiàn)恐慌情緒。

美國農(nóng)業(yè)部將美國2012/13年度大豆產(chǎn)量預估上調(diào)至29.71億蒲式耳,高于市場平均預估的28.92億蒲式耳；因期末降雨有利于大豆作物生長，USDA將大豆單產(chǎn)預估從10月份的每英畝37.8蒲式耳上調(diào)至每英畝39.3蒲式耳。農(nóng)業(yè)部將2012/13年度大豆結轉庫存預估從10月的1.3億蒲式耳上調(diào)至1.4億蒲式耳，高于1.31億蒲式耳的市場平均預估，完全抵消壓榨以及出口增加量，庫存數(shù)據(jù)好于預期。

同時上周美國油籽機構Informa Economics將美國2013年大豆種植面積預估上調(diào)至創(chuàng)紀錄的8,010萬英畝，之前的預估為7,998.7萬英畝，2012年為7,720萬英畝。Informa預計，2013年大豆產(chǎn)量為創(chuàng)紀錄高位34.59億蒲式耳。分析機構Safras e Mercado將巴西大豆產(chǎn)量預估從8,230萬噸略微調(diào)高至8,350萬噸，本年度巴西有望取代美國成為世界第一大豆主產(chǎn)國。美國農(nóng)業(yè)部在近幾個月的報告中也將對巴西2012/2013年度大豆產(chǎn)量預估穩(wěn)定在8100萬噸，顯示出對巴西大豆增產(chǎn)的信心。

（二）國內(nèi)大豆期貨為何抗跌？

周一國內(nèi)豆粕期貨全線跌停，豆油期貨主力1305合約重挫3.94%，1301合約也封于跌停板，而大豆期貨相對抗跌，主力1305合約終盤跌幅只有1.72%。國內(nèi)大豆期貨之所以如此抗跌，可能與即將出臺的國儲大豆收購政策有一定的關系。市場人士認為，2012/2013年度國儲大豆收購政策近期就會出臺，預計今年東北產(chǎn)區(qū)國產(chǎn)國標三等大豆收購價格不會低于2.3元/斤，國儲大豆收購政策一旦出臺，將會對國內(nèi)大豆期貨價格形成有力支撐。

在此之前，國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價格就比期貨價格強。根據(jù)測算，大連大豆現(xiàn)貨至少在4,700元/噸以上。而周一大豆期貨1301合約價格終盤收于4622元/噸，已低于國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價格。如果按照市場預計的4,600元/噸的國家收儲價格核算，大豆期貨價格貼水更加明顯，這大豆期貨價格未大幅下跌的重要原因之一。

二、后市行情研判

最近企業(yè)和業(yè)內(nèi)相關人士都在咨詢豆類油脂行情，很多人對周一的暴跌措手不及，在這里我們要指明兩點：第一，從技術分析來看，豆類油脂就一直是空頭排列，根本就沒有做多的理由；第二，美農(nóng)報告的利空不是突發(fā)新聞，上周五收盤其實盤面就有所反應，而且市場也一直預期利空，只是公布數(shù)據(jù)大幅超出了預期。我們講聲明的一點是，其實這樣的行情出現(xiàn)的時候，不在于企業(yè)對市場的判斷有多么的準確，而是在于企業(yè)對資金，或者說是對采購風險的科學管理，到底有沒有一套應急機制來應對這種突發(fā)情況。

如果企業(yè)參與到期貨市場，原材料的貿(mào)易模式就發(fā)生了極大的變化，企業(yè)將更為深刻地體會到快速反應，及時處理對企業(yè)風險管控的重要性。因此，我們在本次比賽最后一篇報告中，希望企業(yè)重視風險管理流程，而不要僅僅只是去關注價格行情的判斷，說明白一點，就是即使現(xiàn)在看對了方向，做不做得到那完全是兩回事。

三、對企業(yè)的建議

我們認為現(xiàn)在豆類油脂基本面偏空格局短時間內(nèi)很難改善，因此飼料需求企業(yè)就是維持生產(chǎn)即可，不要貿(mào)然參與期貨市場去做反彈，去逢低接貨，不要有抄底心態(tài)。總體來說，本次比賽期間我們對企業(yè)的建議都是維持謹慎，預計直到比賽結束，直至明年春節(jié)前，飼料企業(yè)都將保持隨用隨采的貿(mào)易姿態(tài)。我們力求為企業(yè)做好價格風險管控，不僅僅是價格行情的方向研判，更重要的是，作為期貨公司，為企業(yè)做好專業(yè)地資金管理，才是我們的重點。