自9月初以來，國內(nèi)油脂可謂踏上漫漫“熊”途，豆油1301合約從10308元的高位跌至8616元，兩個月的時間里跌幅達(dá)16.4%；棕櫚油表現(xiàn)更為低迷，1301合約從8352點(diǎn)滑至6310點(diǎn)，跌幅高達(dá)24.5%，這也直接導(dǎo)致豆油和棕櫚油1月價差快速擴(kuò)大至2400元一線，5月合約的價差則在2000元一線徘徊。

此番油脂下跌，其背后的驅(qū)動力清晰可見——主要是被雙雙高企的庫存所累。自6月份以來，馬棕櫚油港口庫存持續(xù)走高，并于9月份創(chuàng)至歷史高位的248萬噸，這為空頭提供利器；而后，出口競爭國印尼下調(diào)11月關(guān)稅至9%也進(jìn)一步加劇馬棕櫚油出口前景的悲觀預(yù)期，在宏觀面缺乏利多消息的背景下，棕櫚油多次成為市場上的空頭明星。與此同時，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期以及國內(nèi)豆油商業(yè)庫存居高不下也給豆油期價以重壓，而豆油和棕櫚油價差的擴(kuò)大，亦使棕櫚油的疲弱對豆油構(gòu)成較大的溢出效應(yīng)。

近期無論宏觀面還是油脂供需面都進(jìn)入信息發(fā)布密集期，這將對油脂短期期價產(chǎn)生較大的影響。就宏觀面而言，奧巴馬連任有助于市場延續(xù)前期走勢；本周五將公布中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。基本面上，美國農(nóng)業(yè)部將在北京時間9日晚上公布農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告，而下周一馬來西亞棕櫚油局還將公布棕櫚油庫存數(shù)據(jù)。因此，投資者需對這些消息予以實(shí)時關(guān)注，同時操作上應(yīng)以短線思路為主。

就中期走勢而言，油脂去庫存化依然是期價運(yùn)行的核心。當(dāng)前我國豆油的商業(yè)庫存約為140余萬噸，而棕櫚油的港口庫存則在80萬噸左右，二者皆處高位。預(yù)計短期內(nèi)庫存壓力仍將對期價構(gòu)成壓制，不過中長線看期價仍有望震蕩回升。這是因?yàn)?，隨著元旦和春節(jié)假期的日益臨近，油脂需求將會有所回升，與此同時，油脂的供應(yīng)壓力或?qū)⒅饾u減輕。

首先，就豆油而言，自進(jìn)入10月份后，油廠壓榨利潤開始由盈轉(zhuǎn)虧，這一方面降低了油廠的開工積極性，另一方面也削弱了油廠對豆油價格的下調(diào)幅度，從而限制豆油現(xiàn)貨價格快速走低，進(jìn)而對期貨價格產(chǎn)生支撐。其次就棕櫚油來說，進(jìn)入11月份后，馬棕櫚油開始步入減產(chǎn)期，而我國將于2013年1月1日開始加強(qiáng)對進(jìn)口食用油的質(zhì)量監(jiān)管，這將會減少我國棕櫚油的進(jìn)口量，表明后市國內(nèi)外棕櫚油的供應(yīng)壓力都將會有所減輕。從時間推算來看，預(yù)計豆油和棕櫚油震蕩回升的時間窗口將在12月上旬。不過在1月1日到來之前，貿(mào)易商可能會在政策執(zhí)行之前的最后時間里加大對棕櫚油的進(jìn)口以降低進(jìn)口成本，從而導(dǎo)致棕櫚油走勢可能出現(xiàn)反復(fù)。