近來，棕櫚油在連續(xù)單邊下跌之后逐漸企穩(wěn)。馬來西亞棕櫚油數(shù)據(jù)和美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告基本符合市場預期，油脂市場在消化利空消息后等待新的方向指引。

外盤庫存壓力大增

進入9、10月份，棕櫚油生產(chǎn)旺季來臨。據(jù)馬來西亞棕櫚油局(MPOB)統(tǒng)計，馬來西亞9月毛棕油的產(chǎn)量達到200萬噸的歷史最高值，較8月增加20.43%，同比增加7.22%。9月底該國棕油庫存也達到了248萬噸的歷史最高水平，較8月增加17.43%，同比增長16.29%。從MPOB歷年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，10月一般為毛棕油產(chǎn)量的最高值，在產(chǎn)出旺季來臨之時，若出口難以跟上步伐，則馬來西亞棕油庫存壓力將進一步升級。

國內(nèi)消費淡季來臨

自2011年12月以來，我國各主要港口的棕櫚油庫存一直處于歷史同期的高位水平，截至10月19日，仍有77.32萬噸。進入10月份之后，因天氣漸冷，我國棕櫚油消費逐漸進入淡季，加之近期馬盤毛棕油價格不斷下跌，國內(nèi)外棕櫚油倒掛幅度明顯收窄，進口棕櫚油出現(xiàn)盈利，致近期棕櫚油進口進度有所加快。綜合來看，后期我國棕櫚油去庫存化道路依然漫長。

馬棕油出口總體增加

船運調(diào)查機構ITS、SGS的最新調(diào)查數(shù)據(jù)分別顯示，10月1—20日馬來西亞出口棕油環(huán)比增長14%、16.7%，均在105萬噸以上。其中，對歐盟的出口量由上月同期的14.16萬噸大幅增加至30.82萬噸，巴基斯坦上月1—20日的進口量為0，本月同期為4.69萬噸，而中、印兩大主要進口國本期則不同幅度地減少了進口。

馬來西亞政府10月12日表示，從2013年1月1日起該國將按月設定毛棕油出口關稅，以反映國際價格走勢。同時，從明年起馬來西亞將不再執(zhí)行毛棕油免稅配額制度(每年約300萬噸)。從目前披露的關稅調(diào)整方案看，在同等價位上馬來西亞毛棕油要比印尼低3%—11%不等，或?qū)τ∧崦赜统隹跇嫵梢欢_擊。但印尼同樣是根據(jù)國際棕油價格來動態(tài)調(diào)整出口關稅，兩者或?qū)⒄归_爭奪。

國內(nèi)棕油消費放緩

船運調(diào)查機構SGS數(shù)據(jù)顯示，9月份我國共從馬來西亞裝運棕櫚油29.82萬噸，較8月份增長11.92%。10月1—20日我國約19.8萬噸，較上月同期的21.4萬噸略有下降，且低于上年同期的22.4萬噸。10月份以來，我國進口棕油進度開始放緩。

從我國棕櫚油表觀消費表來看，2012年前8個月我國棕櫚油的表觀消費量數(shù)據(jù)，僅3月份達到了紀錄高位，余下月份均在歷史中低水平。從歷史數(shù)據(jù)看，除2010年之外，其余年份的表觀消費高峰均在9月份出現(xiàn)。2010年9月棕油進口遠小于其他年份，當時的棕油期貨價格與目前水平基本相當，不同之處在于2010年9月棕油處在上行通道中，而目前則是下行趨勢中的調(diào)整。在2010年10—12月棕油表觀消費得到恢復性增長的同時，價格的上行空間亦被打開，若今年年底之前棕油消費難有起色，棕油反轉的機會將下降。

據(jù)匯易網(wǎng)監(jiān)測，目前我國主要港口棕櫚油庫存為77.2萬噸，較9月同期增加5萬噸左右，仍居高位。豆棕油價差自9月初至今一直位于2000元/噸以上的歷史高位。若后期棕油庫存拐點出現(xiàn)，此價差有望得到修復，而棕油價格也將因此受到支撐上行。

總結與展望

國內(nèi)棕櫚油傳統(tǒng)消費淡季已臨近，加之庫存居高不下，價格上漲受到抑制，但因豆棕油價差不斷創(chuàng)出歷史新高，棕油下跌空間也將受限。若后期馬來西亞棕櫚油庫存在季節(jié)性減產(chǎn)及出口增加的帶動下出現(xiàn)拐點，則國內(nèi)外棕油均有望受此提振打破當前弱勢調(diào)整的態(tài)勢。但若出口增幅不敵產(chǎn)量增加，則庫存將進一步攀升，給盤面帶來壓力。操作上，短期應以振蕩思路對待，庫存拐點出現(xiàn)后，可逢低適量補庫。