陳振升：對險資入期市和衍生品市場兩文件的解讀

保監(jiān)會2012年10月23日發(fā)布《保險資金參與股指期貨交易規(guī)定》(以下簡稱“規(guī)定”)、《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》(以下簡稱暫行辦法)，指導(dǎo)規(guī)范保險資金參與金融衍生品(含股指期貨交易)，至此13項目保險資金投資創(chuàng)新管理辦法已發(fā)布10項目。期貨市場繼券商、信托、基金之后，又一金融機構(gòu)參與期貨市場，無疑對期貨市場的發(fā)展壯大，又是里程碑式的意義！

針對這兩部文件，談?wù)剛€人看法。不足之處，請讀者補充。

一、《保險資金參與股指期貨交易規(guī)定》

1、參與的是股指期貨，而非指數(shù)期貨。

《規(guī)定》名稱即為“股指期貨”，而非指數(shù)期貨，不可將兩者混為一談。且《暫行辦法》第六條：中國保監(jiān)會將根據(jù)市場發(fā)展和實際需要，適時發(fā)布衍生品具體品種交易規(guī)定。故險資目前能做的僅是股指期貨這一品種。

2、對沖的額度，《規(guī)定》結(jié)算之后相對股票和股票型基金賬面市值的百分百對沖，而交易時段是沒有規(guī)定的。

《規(guī)定》第七條指出：“任一資產(chǎn)組合在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨合約價值，不得超過其對沖標(biāo)的股票及股票型基金資產(chǎn)的賬面價值”。而交易時段是否超額做空，這里是有所保留的，并無太多規(guī)定。另外，對于做多股指期貨，“合計不得超過規(guī)定的投資比例上限”，應(yīng)該受到險資關(guān)于股票的持倉要求限制。

3、所選期貨公司條件：成立5年以上，上季末凈資本達到人民幣三億元(含)以上，且不低于客戶權(quán)益總額的8%。并不是所有期貨公司都可以參加的。前面兩點對一般期貨公司限制到不大，目前是風(fēng)險率對期貨公司有些限制。如客戶權(quán)益達到100億元的期貨公司，其凈資本至少達到8億元?？蛻魴?quán)益達到60億元期貨公司，其凈資本至少達到4.8億元。此點對客戶權(quán)益發(fā)展太快而凈資本跟不上的期貨公司不利。

二、《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》

1、未來可以投資“遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及掉期(互換)”?！掇k法》第三條規(guī)定：“本辦法所稱金融衍生產(chǎn)品，是指其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)、指數(shù)或特定事件的金融合約，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及掉期(互換)”這是目前投資金融衍生品范圍最大的《辦法》，為險資后續(xù)發(fā)展奠定空間。

2、期貨公司或可代替保險公司參與衍生品交易?！掇k法》第四條規(guī)定：“(險資等)可以自行參與衍生品交易……也可以委托……其他專業(yè)管理機構(gòu)，在授權(quán)范圍內(nèi)參與衍生品交易”。此條與目前期貨資管不謀而合。個人大膽猜測，未來險資不排除委托期貨公司資管部門進行衍生品交易管理。此將為期貨公司CTA業(yè)務(wù)打開一個新的閘口。

責(zé)任編輯：翁建平

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