程序化交易作為一種新型的交易方法，近年得到了快速發(fā)展?？傮w來說，與國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)程序化交易仍然處于初級(jí)階段。程序化交易要取得長(zhǎng)期的超額收益，必須在原有的基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)新交易方法和理念。

　　在日常程序化交易系統(tǒng)的開發(fā)和交易過程中，筆者發(fā)現(xiàn)，行情波動(dòng)幅度對(duì)模型的獲利至關(guān)重要，并顯示出很強(qiáng)的正相關(guān)性，即行情波動(dòng)幅度越大，模型獲利性越強(qiáng)。

　　我們以股指期貨從上市日至2012年8月31日的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象。股指期貨一般的程序化交易系統(tǒng)均采取日內(nèi)交易的方法。因此，需要計(jì)算其日內(nèi)波動(dòng)性。如何量化波動(dòng)性目前并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，本文采用公式(HighD－LowD)/OpenD來描述日內(nèi)波動(dòng)幅度(HighD，LowD，OpenD分別是當(dāng)日最高價(jià)，最低價(jià)和開盤價(jià))，然后求該值的5日平均值，使之更有規(guī)律性，從而得出下圖。

　　

　　由上圖可以看出， 有兩個(gè)時(shí)間段即2011年3月16日至2011年8月9日、2012年4月11日至今，股指期貨的波動(dòng)幅度聚集在1.5%以下。從股指期貨在2000點(diǎn)到3000點(diǎn)的運(yùn)行來看，波動(dòng)幅度1.5%對(duì)應(yīng)30—45點(diǎn)的波動(dòng)空間，而30點(diǎn)以下的波動(dòng)空間對(duì)于趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)來說是很難獲利的。因此，今年以來，股指期貨日內(nèi)交易系統(tǒng)的獲利能力較去年明顯降低。

　　我們選取一個(gè)經(jīng)典的rangebreak日內(nèi)交易模型作為例證。該模型基于昨日波動(dòng)幅度和今日開盤價(jià)的關(guān)系進(jìn)行交易。首先計(jì)算昨日振幅=昨日最高價(jià)－昨日最低價(jià)；然后計(jì)算上下軌值，上軌=今日開盤價(jià)+N×昨日振幅，下軌=今日開盤價(jià)－N×昨日振幅。當(dāng)價(jià)格突破上軌，買入開倉(cāng)，當(dāng)價(jià)格跌穿下軌，賣出開倉(cāng)，最后尾盤15:00平倉(cāng)。我們將該系統(tǒng)應(yīng)用于股指期貨5分鐘K線圖，其中N取0.38。

　　

　　上圖是該模型的月度收益曲線圖，同時(shí)將日波動(dòng)幅度求月度平均值也繪制在圖中。由圖可以看出，2011年4月份到2011年7月份，月度波動(dòng)幅度在1.5%附近。2012年5月份到2012年8月份，月度波動(dòng)幅度均低于1.5%，相對(duì)其他時(shí)間段，這兩個(gè)時(shí)間段的波動(dòng)幅度明顯較低。對(duì)應(yīng)到模型的月度收益曲線上，這兩個(gè)時(shí)間段的收益低迷，曲線走平。具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2011年4月份到2011年7月份，平均月度收益為3430元；2012年5月份到2012年8月份，平均月度收益為-1305元，而波動(dòng)幅度大的兩個(gè)時(shí)間段2010年4月份到2011年3月平均月度收益為47308元；2011年8月份到2012年3月份，平均月度收益13044元，均高于波動(dòng)率低兩個(gè)時(shí)間段的收益。例證充分說明，日內(nèi)波動(dòng)幅度越大，模型獲利能力越強(qiáng)。

　　現(xiàn)在我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，大部分程序化模型的獲利能力與行情波動(dòng)幅度呈很強(qiáng)的正相關(guān)性，那怎么利用這個(gè)規(guī)律去提高模型的盈利性呢？這就面臨兩個(gè)關(guān)鍵性的問題：第一，波動(dòng)幅度的變化有何規(guī)律性？因?yàn)榫哂幸欢ǖ囊?guī)律性，在實(shí)際交易過程中才有可操作性。第二，如何尋找日內(nèi)波動(dòng)幅度增大的跡象？有沒有先行或者同步指標(biāo)可以直觀觀測(cè)到日內(nèi)波動(dòng)幅度的變化？

　　對(duì)于第一個(gè)問題，金融學(xué)基本理論指出，金融時(shí)間序列的波動(dòng)具有聚集性，表現(xiàn)在圖表上就是某個(gè)階段波動(dòng)一直比較高，在另外一個(gè)階段一直比較低，波動(dòng)幅度具有一定的持續(xù)性，這就為倉(cāng)位管理提供了一定的依據(jù)。我們可以在波動(dòng)幅度低于某一臨界值時(shí)，降低交易倉(cāng)位，避免低迷的行情，而在波動(dòng)幅度高于某一臨界值時(shí)，加大交易倉(cāng)位，把握住大波動(dòng)行情。

　　對(duì)于第二個(gè)問題，一般而言，成交持倉(cāng)比反映了品種的投機(jī)程度，品種投機(jī)程度越高，日內(nèi)波動(dòng)幅度相對(duì)就越大。我們將月成交持倉(cāng)比和月度波動(dòng)幅度繪制在同一圖上，其中月成交持倉(cāng)比是將每日的成交持倉(cāng)比求月平均，得到下圖。

　　

        上圖顯示，成交持倉(cāng)比與日內(nèi)波動(dòng)幅度走勢(shì)呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)性，即成交持倉(cāng)比低時(shí)，日內(nèi)波動(dòng)幅度也低。該相關(guān)性說明可以將成交持倉(cāng)比作為一個(gè)較為直觀的指標(biāo)，去判斷波動(dòng)幅度的大致變化。

　　綜合以上內(nèi)容，我們可以從兩個(gè)方面提高程序化交易的盈利能力：第一，選擇合適的交易品種。通過監(jiān)控成交持倉(cāng)比，當(dāng)某個(gè)品種的成交持倉(cāng)比相比歷史行情明顯放大時(shí)，可以選擇介入該品種，比如2010年的棉花和今年的豆粕，其成交持倉(cāng)比均遠(yuǎn)大于歷史行情，使用程序化趨勢(shì)跟蹤，可以獲得良好的收益；第二，對(duì)于期貨多品種組合投資，可以根據(jù)波動(dòng)幅度的變化進(jìn)行靈活的倉(cāng)位管理，從而更好地把握市場(chǎng)行情。