雙節(jié)過后，鄭糖受朦朧利好傳聞影響，走勢較為堅挺，與ICE原糖出現(xiàn)背離，走出相對獨立的行情。經(jīng)過漫長的下跌和制糖企業(yè)積極去庫存化，鄭糖已具備短線反彈條件，近期走勢亦將會由內(nèi)因所左右，ICE原糖影響因素將被弱化。

收儲影響

食糖去庫存化效果理想

9月22日國家啟動第二輪食糖收儲計劃收儲食糖50萬噸，已于一次性收儲完畢。與前一輪收儲的拖拖拉拉相比，制糖企業(yè)本輪交儲積極。說明在經(jīng)過近一年熊市的洗禮下，制糖企業(yè)已經(jīng)調(diào)低了價格的預期，因此整體表現(xiàn)為交儲積極。國家收儲50萬噸就意味著食糖市場上將減少了50萬噸的流通量。截至9月底，全國銷售食糖1067萬噸，2011/2012榨季全國食糖產(chǎn)量為1151萬噸，結(jié)轉(zhuǎn)50萬噸，廣西地方收儲50萬噸，走私糖約50萬噸，剔除水分因素84萬噸的庫存量要承擔著10月、11月兩個月的供給，略顯緊張。由于甜菜糖輻射半徑過小，因而影響力有限。目前甘蔗收購價格尚未出臺，近期亦將難以搶閘開榨，況且食糖去庫存化近期已經(jīng)較為理想，銷區(qū)庫存薄弱，可供糖源高度集中等因素，短期內(nèi)食糖現(xiàn)貨市場或?qū)⒁虼硕霈F(xiàn)局部性缺糖的現(xiàn)象，從而帶動期貨走強。

近喜難解遠憂

鄭糖反彈空間不足

雖然食糖去庫存化較為理想，但食糖長期隱憂仍存。海關數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，全國進口食糖為242.58萬噸，9月份將是大量船期到岸的日期，預計9月進口量將達50萬—60萬噸，因此2012年全年食糖進口量超越2011年的292萬噸可能性較大。商務部近期已將2013年食糖進口配額發(fā)放，配額內(nèi)數(shù)量仍為194.5萬噸?；谫Y金具有逐利性的特性，因此只要2013年進口內(nèi)外價差之間存在著獲利空間，那么大規(guī)模進口動力就依然存在。以原糖20美分、升水80計算，配額內(nèi)進口完稅價為4739元/噸，配額外進口完稅價是5914元/噸，與目前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價5900元/噸比較，配額內(nèi)套利空間較為明顯，配額外則不明顯，因此只要這個套利空間存在，2013年進口量仍將不可能減少。目前庫存結(jié)轉(zhuǎn)已達464萬噸，加上2012年主產(chǎn)區(qū)風調(diào)雨順甘蔗增產(chǎn)20%已成為可能，市場普遍預估2012/2013新榨季食糖產(chǎn)量在1350萬—1380萬噸之間。巨大的庫存量無疑就是一個“堰塞湖”，堤壩隨時可能崩塌。在此大背景下，多方明顯缺乏做多的底氣，因此就算有因為局部性缺糖引發(fā)的反彈行情，反彈高度也不宜過于樂觀。

鄭糖主力SR1301合約日K線已觸及60日均線，將會引發(fā)空方技術性阻擊，多空雙方將需要在此位置上爭持。歷史經(jīng)驗上鄭糖如果要發(fā)動一波行情，主力合約單品種持倉應該要在70萬手左右，目前只有60萬手，持倉略顯不足。量為價先，量能沒能有效釋放出來，反彈就宛如是空中樓閣，高度將受到制約。因此，先天不足的反彈有著隨時夭折的可能，操作上應堅持長線看空的思維，主力SR1301合約倘若能反彈到5600—5800元/噸則是逢高布空的良好時機。