受國慶節(jié)期間外盤油脂大幅下跌拖累，國內(nèi)油脂期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)了明顯回落。USDA將于周四晚間公布10月供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將上調(diào)美豆單產(chǎn)，或?qū)⒗斩诡悆r(jià)格。

大豆壓榨利潤

受國慶節(jié)期間外盤油脂大幅下跌拖累，國內(nèi)油脂期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)了明顯回落。節(jié)后前兩個(gè)交易日，連豆油1月合約跌幅為0.65%，四級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格普跌150元/噸左右。USDA將于周四晚間公布10月供需報(bào)告，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將上調(diào)美豆單產(chǎn)，或?qū)⒗斩诡悆r(jià)格。

國內(nèi)方面，節(jié)后豆油需求低迷，庫存高居不下，難以對(duì)期貨帶來有效提振。與此同時(shí)，壓榨利潤虧損擴(kuò)大，油廠開工率處于正常范圍。因此，豆油下跌行情尚未結(jié)束，建議投資者保持空頭思路。

USDA報(bào)告預(yù)期利空

USDA將于周四晚間公布10月供需報(bào)告，分析機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)行預(yù)估。從預(yù)估結(jié)果看，美豆單產(chǎn)預(yù)估均值為37蒲式耳/英畝，高于9月USDA預(yù)估的35.3蒲式耳/英畝；美豆產(chǎn)量預(yù)估均值為27.70億蒲式耳，高于9月USDA預(yù)估的26.34億蒲式耳。市場(chǎng)對(duì)于此份報(bào)告預(yù)估整體還是偏空。造成分析師做此預(yù)估的原因，主要是美豆優(yōu)良率改善。

USDA作物生長(zhǎng)最新報(bào)告顯示，截至10月7日當(dāng)周，大豆落葉率為93%，高于去年同期86%和5年平均88%。大豆優(yōu)良率為37%，高于上周35%，低于去年同期56%。此外，大豆收割進(jìn)度快于歷史同期，季節(jié)性供應(yīng)壓力較大，豆油期價(jià)繼續(xù)承壓。

需求清淡，高庫存難以消退

由于節(jié)前大量采購，豆油終端企業(yè)庫存較充足，長(zhǎng)假之后企業(yè)再次采購意愿不強(qiáng)。加上今年國慶節(jié)前后豆油內(nèi)外盤期價(jià)均出現(xiàn)了明顯回落，令貿(mào)易商整體心理謹(jǐn)慎，觀望氛圍較重。因此節(jié)后豆油市場(chǎng)無論是剛性需求還是囤貨需求均表現(xiàn)清淡。

節(jié)后前兩個(gè)工作日，國內(nèi)一級(jí)豆油現(xiàn)貨成交約2萬噸，而往年同期一級(jí)豆油成交量約在3萬噸左右，表明今年豆油淡季效應(yīng)要強(qiáng)于往年。后市來看，只有出現(xiàn)第二輪集中采購高潮或者外盤油脂期價(jià)止跌企穩(wěn)才可能令貿(mào)易商信心恢復(fù)，豆油現(xiàn)貨成交才能出現(xiàn)有效改善。而在此之前，低迷的需求將難以提振豆油期貨市場(chǎng)。

此外，豆油成交不旺還導(dǎo)致了國內(nèi)商業(yè)庫存高居不下，去庫存化速度緩慢。據(jù)了解，目前國內(nèi)豆油商業(yè)庫存在120萬噸以上，為近幾年最高值。令人擔(dān)憂的是，由于豆油的供應(yīng)速度已經(jīng)超過了銷售速度，后期商業(yè)庫存仍有繼續(xù)增加的可能。未來一段時(shí)間內(nèi)，高庫存、低去庫存化速度將成為常態(tài)籠罩豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)，施壓于豆油期現(xiàn)價(jià)格。

油廠壓榨虧損，但開工率正常

節(jié)后，由于豆油和豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落，油廠壓榨利潤急劇萎縮。以江蘇為例，9月28日四級(jí)豆油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為9300元/噸，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為4200元/噸，大豆加工成本約為5100元/噸，油廠壓榨虧損額約為102元/噸。10月9日，四級(jí)豆油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)9050元/噸，豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為4150元/噸，大豆加工成本維持在5100元/噸，油廠壓榨虧損為235元/噸。短短十天內(nèi)，油廠壓榨虧損幅度就擴(kuò)大了100元/噸。其他地區(qū)的油廠壓榨情況與此類似，利潤多出現(xiàn)100—150元/噸的下滑。

從歷史圖形來看，目前油廠的壓榨利潤處于中偏下位置，并且繼續(xù)向下的可能性較大?？紤]到油廠壓榨利潤轉(zhuǎn)為虧損時(shí)間較短，而且前期高壓榨利潤下企業(yè)承受能力增強(qiáng)，目前壓榨虧損情況尚在油廠接受范圍內(nèi)。出于對(duì)后市銷售的期待，油廠開工率將維持在正常水平。但如果壓榨虧損時(shí)間拉長(zhǎng)至一個(gè)半月以上，或者壓榨虧損擴(kuò)大到400元/噸以上，在利益驅(qū)使下，油廠將減少開工率，修正壓榨利潤。屆時(shí)壓榨利率的自回歸性，有望對(duì)豆油期現(xiàn)價(jià)格提供一定支撐。