在剛剛過去的兩個(gè)月里，貴金屬無疑成為市場(chǎng)的明顯品種，從8月20漲勢(shì)啟動(dòng)至QE3正式推出，白銀大漲超過20%，黃金累計(jì)漲幅也超過10%。QE3推出之后，利好兌現(xiàn)，白銀高位盤整整理，以待選擇方向。在全球?qū)捤闪鲃?dòng)性的再度開啟以及QE3對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐步顯現(xiàn)的時(shí)候，白銀長(zhǎng)期上漲的理由是充分的。

全球?qū)捤闪鲃?dòng)性再度開啟

美聯(lián)儲(chǔ)在9月13日公布了市場(chǎng)期待已久的QE3，此次QE3采取的是無限量購買抵押貸款支持證券（MBS）的形式，其規(guī)模和形式超乎市場(chǎng)意料。“開放式”的QE3可能為市場(chǎng)帶來超乎想象的資金，按照美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃以及當(dāng)前美國就業(yè)數(shù)據(jù)增加幅度來推算，此輪寬松政策要至少要持續(xù)到2013年年底，向市場(chǎng)注入的資金累計(jì)將超過6000億美元，規(guī)模堪比QE2。雖然QE3短期對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響較弱，但是持續(xù)的實(shí)施下去，會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模如QE2期間一樣持續(xù)擴(kuò)大，推高通貨膨脹預(yù)期，將有利于白銀的長(zhǎng)期上漲。

除了美國的QE3，日本也再次擴(kuò)大QE規(guī)模，日本央行9月19日宣布，增加購買5萬億日元國債和5萬億日元貼現(xiàn)國庫券，將資產(chǎn)購買規(guī)模擴(kuò)大到80萬億日元；歐洲央行雖然暫未降息也未擴(kuò)大資產(chǎn)購買力度，但是為了應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)，歐洲央行一直實(shí)施極度寬松的貨幣政策，一旦經(jīng)濟(jì)需要，歐洲央行還會(huì)繼續(xù)釋放更多的貨幣；英國央行同樣宣布維持基準(zhǔn)利率和量化寬松政策規(guī)模不變，但是市場(chǎng)普遍預(yù)期，英國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟，就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，仍需要擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模。全球各大央行政策不斷，持續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)，為黃金白銀價(jià)格上漲提供長(zhǎng)期上漲支撐。

“開放式”QE3穩(wěn)固白銀長(zhǎng)期上漲根基

美國住房市場(chǎng)明顯改善。美國8月份住房市場(chǎng)數(shù)據(jù)延續(xù)7月份的良好態(tài)勢(shì)，成屋銷售持續(xù)上升，營建指數(shù)依然位于高位，已獲得批準(zhǔn)的新建私人住宅折年數(shù)達(dá)到81.1萬套。美聯(lián)儲(chǔ)推出的QE3，每月400億美元全部購買抵押貸款支持證券（MBS），進(jìn)一步支持住房市場(chǎng)的改善，可以預(yù)期美國住房市場(chǎng)的復(fù)蘇仍將持續(xù)下去。美國就業(yè)市場(chǎng)有所改善明顯，但是持續(xù)性有待觀察。美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)11.4萬人，超出預(yù)期，并且前兩個(gè)月數(shù)據(jù)大幅上修。8月非農(nóng)就業(yè)大幅上修至增加14.2萬人，初值增長(zhǎng)9.6萬人；7月非農(nóng)就業(yè)大幅上修至18.1萬人，初值增加14.1萬人。9月份美國失業(yè)率大降至7.8%，是2009年2月以來首次跌破8%。首次失業(yè)人數(shù)以及持續(xù)領(lǐng)取救濟(jì)人數(shù)改善不大，仍陷于停滯狀態(tài)，美國就業(yè)市場(chǎng)這種改善能否持續(xù)還不確定，QE3的主要目的之一便是降低失業(yè)率，持續(xù)的量化寬松直至就業(yè)市場(chǎng)改善為止。美國制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，9月份美國的ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得51.5，好于預(yù)期的49.8，也高于上期的49.6，在連續(xù)5個(gè)月的回調(diào)之后出現(xiàn)了反彈，而且一舉站上50上方。其中，分項(xiàng)來看，新訂單指數(shù)為52.3，前值為47.1；庫存指數(shù)為50.5，前值為53.0；產(chǎn)出指數(shù)為49.5，前值為47.2，新訂單指數(shù)漲幅最大。預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)月，隨著QE3以及暫未到期的OT操作的持續(xù)實(shí)施，市場(chǎng)資金供應(yīng)寬松，促進(jìn)投資，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)也將逐漸顯現(xiàn)。

綜上所述，筆者認(rèn)為，QE3的推出對(duì)房產(chǎn)市場(chǎng)、制造業(yè)以及就業(yè)市場(chǎng)有一定的利好影響，在未來兩三個(gè)月美國無論房地產(chǎn)市場(chǎng)還是制造業(yè)市場(chǎng)都可能會(huì)延續(xù)復(fù)蘇，能夠持續(xù)促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)整體的復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期不僅能夠提振白銀工業(yè)需求，也會(huì)推高大宗商品的價(jià)格，“開放式”的QE3更是白銀價(jià)格上漲的長(zhǎng)期基礎(chǔ)。

歐元區(qū)“?！迸c“機(jī)”并存

歐債危機(jī)中西班牙的問題越來越嚴(yán)重，西班牙近期發(fā)布的數(shù)據(jù)幾乎全是悲觀的。房地產(chǎn)、銀行、就業(yè)、制造業(yè)等數(shù)據(jù)，無一利好，但是市場(chǎng)對(duì)于西班牙如此糟糕的數(shù)據(jù)反應(yīng)并不明顯，西國10年期國債收益率較前期高位回落1個(gè)百分點(diǎn)。原因在于市場(chǎng)關(guān)注西國債務(wù)危機(jī)的同時(shí)，也在關(guān)注歐元區(qū)處理債務(wù)危機(jī)對(duì)策的進(jìn)展，當(dāng)前歐元區(qū)內(nèi)部已經(jīng)形成多項(xiàng)救助機(jī)制。歐元區(qū)除有EFSM（歐洲金融穩(wěn)定基金）之外，ESM（歐洲穩(wěn)定機(jī)制）也已經(jīng)啟動(dòng)。根據(jù)計(jì)劃10月8日ESM已經(jīng)啟動(dòng)運(yùn)作的資金達(dá)2000億歐元，到2014年底注資完成時(shí)，該機(jī)制總計(jì)7000億歐元，ESM基金的永久借貸能力為5000億歐元。此外，歐洲央行9月6日發(fā)布了OMT購債計(jì)劃細(xì)節(jié)：OMT計(jì)劃可無限量購買受助國債券；放寬了抵押物資質(zhì)，接受外幣計(jì)價(jià)債券，對(duì)于受助于EFSF/ESM救助的國家，暫停其最低信貸評(píng)級(jí)要求。該計(jì)劃一經(jīng)推出，市場(chǎng)迅速做出反應(yīng)，該計(jì)劃為解決購債危機(jī)提供極大的信心。

正是由于歐元區(qū)各國和相關(guān)機(jī)構(gòu)的努力，歐元區(qū)陸續(xù)推出的各種應(yīng)對(duì)政策，才使得搖搖欲墜的歐元依然可以存活。在歐洲各國不斷爆出問題的同時(shí)，歐元區(qū)的應(yīng)對(duì)策略也在不斷完善，歐元區(qū)的債務(wù)問題可能成為白銀短期下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但是有效的應(yīng)對(duì)救助策略也能夠讓歐債危機(jī)的結(jié)果更加明朗，反而可能成為白銀上漲的機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)QE3正式形式和規(guī)模超乎意料，形式上集中購買抵押貸款支持證券(MBS)，更傾向于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；規(guī)模上采取“開放式”不限量購買，更像是美聯(lián)儲(chǔ)在向投資者堅(jiān)定寬松政策的承諾。雖然QE3的見效可能是緩慢的，但也會(huì)是持久的。筆者認(rèn)為QE3的推出會(huì)促使美國房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇將會(huì)延續(xù)，制造業(yè)狀況和就業(yè)市場(chǎng)也會(huì)得到改善。

歐債危機(jī)當(dāng)中，“?！迸c“機(jī)”是相伴而生的，西班牙的債務(wù)問題已經(jīng)成為眾人皆知的“危機(jī)”，而它可能獲得的救助政策或許能夠成為助推風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲的理由。

此外，白銀ETF凈持倉和CTFC凈多頭持倉不斷攀升，均創(chuàng)年內(nèi)新高，黃金ETF凈持倉更是創(chuàng)歷史新高，可以看出投機(jī)資金較早地涌入，基于價(jià)值投資的ETF資金正在進(jìn)入。短期來看白銀價(jià)格漲幅較大，投機(jī)資金恐有撤離風(fēng)險(xiǎn)，但是ETF資金介入以后白銀中長(zhǎng)期價(jià)格將值得期待。技術(shù)方面，短期來看，白銀前期漲勢(shì)較大，卻有回調(diào)需求，但是回調(diào)深度不大，白銀選擇以時(shí)間換空間高位盤整的整理方式。中期來看，白銀上漲趨勢(shì)已經(jīng)確立，調(diào)整之后仍有上漲空間。

綜上，筆者認(rèn)為短期來看，白銀價(jià)格仍需盤整，盤整區(qū)間在3300至3500之間，中期來看，有效突破3500白銀將直指3748年內(nèi)高點(diǎn)，操作上建議短期仍以3300至3500區(qū)間波段操作為主，中線單可在3350以下布局。