收儲利好出盡，多重壓力集中聚集，在北方新榨季提前開始和市場將進(jìn)入消費(fèi)淡季的情況下，糖價后市易跌難漲。

近來，糖市政策導(dǎo)向利多出盡，后期將回歸基本面導(dǎo)向。在全球糖供應(yīng)過剩的大背景下，隨著北方新榨季的開啟，進(jìn)口龐大、庫存高企、消費(fèi)低迷仍是打壓糖市的三座大山，糖價后市易跌難漲。

新年度全球食糖供應(yīng)過剩

因巴西、中國、墨西哥、泰國、澳大利亞及美國產(chǎn)量增加，加上巨大的年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存，各大機(jī)構(gòu)對2013年度食糖供應(yīng)剩余量維持在350萬—600萬噸，糖市中長期下跌趨勢不變，預(yù)計(jì)2012/2013年度全球價格基準(zhǔn)ICE原糖期貨合約或下滑20%。

政策收儲杯水車薪

第一批收儲從2月份持續(xù)進(jìn)行到5月份，歷經(jīng)8次才得以完，市場交儲意愿消極。而第二批收儲在呼喚了幾個月后終于塵埃落定，糖廠充分利用此次緩解庫存壓力的機(jī)會積極交儲，50萬噸的收儲任務(wù)短短一個小時就結(jié)束了，平均成交價6218.61元/噸，反映了糖企對后市的悲觀預(yù)期。實(shí)際上，路程較遠(yuǎn)的糖廠扣除費(fèi)用后交儲收益和當(dāng)前的現(xiàn)貨價相差無幾，因此此次收儲對糖價的提振作用可以忽略，充其量只是緩沖下跌節(jié)奏而已。

北方提前開榨 增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈

2011/2012榨季是糖市3年增產(chǎn)周期的第一年，全國共生產(chǎn)食糖1151.75萬噸，同比增加9.23%，2012/2013榨季我國食糖產(chǎn)量可能攀升19%至1370萬噸。9月17日新疆伊力特糖業(yè)公司、中糧屯河焉耆糖廠兩家甜菜制糖企業(yè)開榨，拉開全國2012/2013制糖期榨季生產(chǎn)序幕，預(yù)計(jì)產(chǎn)糖53萬噸，同比增長12%。雖然甜菜糖占全國食糖產(chǎn)量較少，短時間內(nèi)并不會對市場供應(yīng)格局造成明顯沖擊，但在目前食糖增產(chǎn)預(yù)期的背景下，提前開榨勢必會加重市場悲觀情緒。

庫存高企 消費(fèi)低迷

我國國儲庫存大致保持在300萬噸，本榨季100萬噸收儲完成，增加了下一榨季的調(diào)控壓力。本次收儲要求為2012年1月后生產(chǎn)的白砂糖，按照18個月的庫存時間，在2013年8月份之前要投放市場。因此，收儲只能起到短期平衡作用，只是將矛盾推遲化，要從真正意義上達(dá)成供求平衡只能通過消費(fèi)提振。而眼下食糖銷售不容樂觀，截止到8月底累計(jì)銷糖率85.28%，比制糖期同期減少6.28%，工業(yè)庫存為169.54萬噸，較去年同期增加81萬噸，收儲后仍高出31萬噸。四季度市場對食糖的消費(fèi)需求逐漸減少，糖市回歸弱勢可期。

持續(xù)進(jìn)口沖擊國內(nèi)糖價

我國食糖進(jìn)口采用配額管理，進(jìn)口配額194.5 萬噸，配額內(nèi)關(guān)稅15%，配額外關(guān)稅50%，2010之前進(jìn)口配額都沒有被完全使用。隨著內(nèi)外價差的拉大，2011年配額使用率達(dá)到100%，創(chuàng)下290多萬噸的歷史新高。今年1—8月中國累計(jì)進(jìn)口糖高達(dá)243萬噸，是去年同期的兩倍之多，預(yù)計(jì)2012年進(jìn)口總量將達(dá)到350萬噸，占到國內(nèi)總消費(fèi)量的1/4。按國際糖價18—20美分/磅的運(yùn)行區(qū)間計(jì)算，與之對應(yīng)的配額內(nèi)進(jìn)口價格約4600—5300元/噸，明顯低于國內(nèi)糖價。實(shí)際上大量廉價進(jìn)口糖已經(jīng)導(dǎo)致了國內(nèi)價格的扭曲，后市國際糖價一旦跌破17美分，即便是配額外進(jìn)口也有盈利空間，對國內(nèi)糖價的沖擊毋庸置疑。

四季度糖市將進(jìn)入消費(fèi)淡季，9月17日北方新榨季提前開始，20日國家收儲迅速完成利好出盡，21日公布的進(jìn)口數(shù)量持續(xù)增長，多重壓力再次集中聚集，在這種背景下，糖價漫漫熊途可期，投資者應(yīng)維持長空思路不變。