大連焦炭期貨在下跌至1288元后大幅反彈，市場情緒出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。筆者認(rèn)為，在穩(wěn)增長政策的刺激下，焦炭最壞的時刻或許已經(jīng)過去，但這并不意味著后期焦炭價格可以戰(zhàn)略性做多。相反，投資者需警惕焦炭回落風(fēng)險。

昨日公布的9月份匯豐采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為47.8%，較上月上漲0.2個百分點(diǎn)，但仍處于榮枯線下方，顯示經(jīng)濟(jì)的下行壓力依然較大。而經(jīng)濟(jì)的弱勢運(yùn)行已經(jīng)引起了政府的重視，穩(wěn)增長政策正在發(fā)力。就目前的形勢來看，在穩(wěn)增長政策的保駕護(hù)航下，后期的宏觀經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

樓市督查結(jié)束后，相關(guān)主管部門對樓市調(diào)控政策密集表態(tài)，預(yù)計差別化住房信貸政策和推進(jìn)房產(chǎn)稅試點(diǎn)將成為樓市調(diào)控政策的關(guān)鍵詞。發(fā)改委也表示，要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場調(diào)控政策，堅決抑制投機(jī)投資性需求，切實(shí)增加普通商品住房特別是中小套型住房供應(yīng)，防止房價反彈。因此，短期內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策不可能放松。

在需求低迷、去庫存緩慢的背景下，增加基建投資政策是穩(wěn)增長政策的重要選項(xiàng)之一。但是，從審批到資金籌措，再到正式開工建設(shè)，需要一定的時間周期，加之部分項(xiàng)目的施工周期較長，新批項(xiàng)目對工業(yè)品需求的拉動作用，可能要明年年初才能真正體現(xiàn)。

前期鋼價出現(xiàn)反彈，部分鋼廠的經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，對后市的悲觀預(yù)期也有所改觀，鋼廠減產(chǎn)的積極性將會有所減弱，甚至有可能會出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)的現(xiàn)象。因此，鋼廠對焦炭的需求或會緩慢好轉(zhuǎn)。

扶持政策減弱減產(chǎn)積極性，抑制焦炭反彈空間。中國煉焦行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，1-5月，重點(diǎn)統(tǒng)計的700多家煉焦企業(yè)主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比下降86.2%，虧損面占44%的300余家虧損企業(yè)虧損額達(dá)到64.54億元，而山東、山西等地焦企虧損面已達(dá)八成以上。

為了改善焦化行業(yè)的困境，山西省出臺《全省焦化行業(yè)貼息資金管理辦法》，專項(xiàng)用于扶持重點(diǎn)焦化企業(yè)兼并重組、產(chǎn)能置換大項(xiàng)目和產(chǎn)品深加工項(xiàng)目建設(shè)貸款形成的利息，由財政按照一定利息標(biāo)準(zhǔn)給予一定額度補(bǔ)貼的資金。這利好焦炭企業(yè)，但卻未必利好焦炭價格，因?yàn)榻固科髽I(yè)運(yùn)營成本的降低反而減弱焦廠減產(chǎn)的積極性，抑制焦炭反彈空間。

雖然利好在聚集，但焦炭的供求關(guān)系并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，焦炭價格并不具備反轉(zhuǎn)的條件，后期焦炭價格或大幅震蕩以構(gòu)筑堅實(shí)的底部。同時，焦炭現(xiàn)貨價格并未跟隨期貨價格的反彈而上漲，期貨升水幅度的增加將吸引部分賣出套保盤的介入，后期需警惕焦炭期貨價格的回落風(fēng)險。操作上，投資者可沽空焦炭期貨；焦化企業(yè)亦可逢高建立賣出套保頭寸，以規(guī)避現(xiàn)貨下跌風(fēng)險。