“我們應(yīng)該吸取此次次貸危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，衍生品可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而不能消除風(fēng)險(xiǎn)，高杠桿使盈利與虧損都可能放大，現(xiàn)貨企業(yè)應(yīng)該合理利用衍生品工具?！敝秀y國(guó)際控股有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征在15日于上海舉辦的“首屆中國(guó)產(chǎn)業(yè)增值鏈創(chuàng)新論壇”上表示。

　　“我們應(yīng)該從這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中學(xué)到一些經(jīng)驗(yàn)，”曹遠(yuǎn)征指出。第一，衍生工具本身是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。如果衍生工具在使用時(shí)不放大倍數(shù)，則風(fēng)險(xiǎn)為零，但金融機(jī)構(gòu)將其作為投資工具，高杠桿使用，才出現(xiàn)了巨額虧損。作為借鑒，現(xiàn)貨企業(yè)在參與時(shí)應(yīng)以套保為主。第二，盡管有各種各樣的衍生工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)本身是不可消除的，可以被轉(zhuǎn)移、可以被分散，但不可消除。未來(lái)杠桿肯定會(huì)縮短，金融機(jī)構(gòu)要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，而不能變成自己的盲目膨脹。第三，金融機(jī)構(gòu)可能要回歸傳統(tǒng)，比如商業(yè)銀行一定是存貸為主營(yíng)業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)一定是做保險(xiǎn)業(yè)務(wù)而不是利差業(yè)務(wù)。

　　曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，全球金融機(jī)構(gòu)去杠桿化過(guò)程還在進(jìn)行中，全球市場(chǎng)信貸關(guān)系并沒(méi)有得到根本恢復(fù)，銀行對(duì)企業(yè)不貸款、銀行間相互的拆借也很困難，不排除第二、第三波金融機(jī)構(gòu)倒閉的浪潮。他說(shuō)，對(duì)于下一步全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)必須關(guān)注四個(gè)方面的變化。一是次貸危機(jī)開始從消費(fèi)類貸款轉(zhuǎn)向公司類貸款，特別是要高度關(guān)注美國(guó)的工商用房地產(chǎn)的變動(dòng)。二是投資銀行的去杠桿化轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行去杠桿化。三是金融危機(jī)在美國(guó)告一段落，但是現(xiàn)在轉(zhuǎn)向歐洲，歐洲的問(wèn)題變得更為嚴(yán)重。四是去杠桿化開始從投資者轉(zhuǎn)向消費(fèi)者，表現(xiàn)為消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄率在急速上升。

　　曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，最樂(lè)觀的估計(jì)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)持續(xù)的時(shí)間將維持2年。“在這樣的過(guò)程中我們最擔(dān)心的是金融去杠桿化是否會(huì)導(dǎo)致去全球化?！辈苓h(yuǎn)征說(shuō)，全球已經(jīng)出現(xiàn)一些不太好的跡象，各國(guó)保護(hù)主義開始抬頭，不僅表現(xiàn)在貿(mào)易方面，現(xiàn)在還出現(xiàn)了金融保護(hù)主義，“這樣的去杠桿化，如果導(dǎo)致去全球化，這個(gè)世界就會(huì)變得非常危險(xiǎn)”。

　　在這樣的過(guò)程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)會(huì)是怎樣的？曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，現(xiàn)在來(lái)看，似乎有跡象證明中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑基本到了谷底。但如果在未來(lái)兩年世界經(jīng)濟(jì)不能得到根本好轉(zhuǎn)，中國(guó)的內(nèi)需提高相當(dāng)緩慢，不排除中國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年二季度還會(huì)下落，很可能會(huì)走出一個(gè)W形狀。對(duì)4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，目前，調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變機(jī)制變成最為重要的問(wèn)題，結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制的改革應(yīng)該適時(shí)推進(jìn)?！?/p>

　　曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)關(guān)注三方面的改革。一是能源、資源為中心的要素價(jià)格的市場(chǎng)化改革，必須要及時(shí)推行。二是放開準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大投資領(lǐng)域，減少各種各樣的體制性障礙，動(dòng)員民間資金進(jìn)入更多領(lǐng)域。三是旨在調(diào)整居民收入的財(cái)稅體制改革也非常重要。