美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第三輪“定量寬松”計(jì)劃的當(dāng)日，COMEX白銀主力合約價(jià)格上漲超過(guò)4%，預(yù)期白銀價(jià)格未來(lái)仍有較大上行空間。

北京時(shí)間9月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布推出第三輪“定量寬松”計(jì)劃。這柄利劍一出鞘，對(duì)白銀價(jià)格的推動(dòng)是顯著的，當(dāng)日COMEX白銀主力合約價(jià)格上漲超過(guò)4%，預(yù)期白銀價(jià)格未來(lái)仍有較大上行空間。

量化寬松推動(dòng)效應(yīng)巨大

在前兩輪量化寬松進(jìn)行當(dāng)中，白銀均表現(xiàn)出了強(qiáng)勢(shì)大幅上漲的態(tài)勢(shì)，但這并不是白銀獨(dú)有的，而是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一齊上漲。這主要是因?yàn)榱炕瘜捤上蚴袌?chǎng)注入大量流動(dòng)性，推高資產(chǎn)價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)在出臺(tái)第三輪量化寬松之后，這樣的邏輯也沒(méi)有發(fā)生改變。一方面，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲；另一方面，前兩次量化寬松帶來(lái)的影響存在自我實(shí)現(xiàn)的可能，市場(chǎng)資金會(huì)愈發(fā)追逐上漲較多的資產(chǎn)，同時(shí)也擔(dān)憂其帶來(lái)的通貨膨脹的影響。這兩者對(duì)于白銀而言都是存在優(yōu)勢(shì)的，在前兩輪量化寬松實(shí)施過(guò)程中白銀上漲較多，而與黃金高度的相關(guān)性也使得白銀成為抵御通貨膨脹的利器之一。

美元指數(shù)跌跌不休

量化寬松對(duì)美元指數(shù)的壓力不言而喻。每月購(gòu)買額度400億美元的抵押貸款支持證券、繼續(xù)扭曲操作、延長(zhǎng)超低利率政策至2015年中期這樣的組合拳一出，把未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走好而提前終結(jié)寬松政策的可能性幾乎降至為零。此前提振美元指數(shù)的重要因素是歐元受到債務(wù)危機(jī)的壓制，但目前歐洲也在朝著好的方向走，德國(guó)憲法法院允許德國(guó)批準(zhǔn)歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）運(yùn)行，為歐元的穩(wěn)定打下了基礎(chǔ)。而在此前不久，歐央行理事會(huì)決定了啟動(dòng)直接貨幣交易（OMT）在歐元區(qū)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買主權(quán)債的形式。盡管購(gòu)債的細(xì)節(jié)還未出臺(tái)，但短期內(nèi)歐洲遭遇尾端風(fēng)險(xiǎn)的可能大大降低，也讓市場(chǎng)看到了歐洲穩(wěn)定歐元的決心和能力。

在這樣的狀況下，美元指數(shù)可謂是“腹背受敵”，幾乎毫無(wú)抵抗地跌破了81、80、79等多道整數(shù)關(guān)口，長(zhǎng)期維持極低利率的政策也令其未來(lái)存在更大的下行空間。美元指數(shù)的大幅下行對(duì)于白銀價(jià)格將是重大推動(dòng)。

資金積極備戰(zhàn)寬松行情

隨著美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松預(yù)期的加強(qiáng)，資金也一直在積極備戰(zhàn)寬松行情。事實(shí)上，從7月開(kāi)始，白銀ETF就已經(jīng)結(jié)束了之前的連續(xù)減倉(cāng)，開(kāi)始出現(xiàn)增倉(cāng)舉動(dòng)，而期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)則更為明顯。QE2出臺(tái)之前，白銀的非商業(yè)凈多持倉(cāng)出現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)的局面。在QE2出臺(tái)之后一個(gè)月，這一數(shù)據(jù)達(dá)到了51481手。而從今年7月開(kāi)始，白銀的非商業(yè)凈多持倉(cāng)又開(kāi)始呈現(xiàn)連續(xù)增加，截至9月11日當(dāng)周達(dá)到了31482手。而上期所白銀期貨盡管上市時(shí)間較短，也表現(xiàn)出了同樣的增倉(cāng)上行狀態(tài)。白銀主力1212合約在8月20日持倉(cāng)僅為71480手，從8月21日開(kāi)始，持倉(cāng)量持續(xù)上行，截至上周五已超過(guò)20萬(wàn)手，漲幅近3倍，高峰時(shí)期甚至超過(guò)了26萬(wàn)手。目前COMEX的凈多持倉(cāng)距離2010年的水平仍有較大差距，顯示后市資金仍有入場(chǎng)空間，而白銀目前相對(duì)較小的市場(chǎng)容量，使得資金的進(jìn)入將進(jìn)一步推高銀價(jià)。

通過(guò)對(duì)前兩輪量化寬松的比較分析，筆者認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3之后，白銀價(jià)格將繼續(xù)上行。目前相對(duì)較低的持倉(cāng)水平顯示后市資金仍有入場(chǎng)空間，其上行空間較大。