自上周四發(fā)改委批準(zhǔn)萬(wàn)億城建投資之后，在樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)下，焦炭和螺紋鋼期貨雙雙見(jiàn)底回升，迎來(lái)久違的報(bào)復(fù)性反彈行情。歷時(shí)一周，焦炭1301合約距離前期低點(diǎn)已累計(jì)反彈超過(guò)11.7%，螺紋鋼1301合約反彈幅度也達(dá)到7.77%。在市場(chǎng)逐漸消化利多因素之后，未來(lái)焦炭反彈之路還能走多遠(yuǎn)？

山西焦聯(lián)研發(fā)中心經(jīng)理 史增璐

海證期貨研究所所長(zhǎng) 倪成群

一德期貨鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈研究中心高級(jí)顧問(wèn) 董樹(shù)林

光大期貨焦化首席分析師 唐嘉賓

寶城期貨首席焦炭研究員 陳棟

主持人：9月以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，發(fā)展前景不容樂(lè)觀對(duì)未來(lái)焦炭產(chǎn)業(yè)鏈有何影響？

史增璐：9月以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，對(duì)于焦炭產(chǎn)業(yè)鏈的影響，一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)低迷導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)用鋼需求的悲觀預(yù)期，使得煤焦鋼上下游企業(yè)均常用防御式經(jīng)營(yíng)舉措，減產(chǎn)、以銷(xiāo)定產(chǎn)或成為未來(lái)一段時(shí)間煤炭——焦炭——鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作的主基調(diào)。

二是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢，產(chǎn)品庫(kù)存高企，使得企業(yè)資金流動(dòng)性瀕臨枯竭，一旦企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，連鎖反應(yīng)將會(huì)對(duì)市場(chǎng)的正常運(yùn)作和市場(chǎng)信心構(gòu)成新的沖擊。

三是經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨惡，也促使產(chǎn)業(yè)鏈上下游加強(qiáng)合作和兼并重組資源整合，開(kāi)拓更多的合作領(lǐng)域，抱團(tuán)取暖，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

四是對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈具有較強(qiáng)議價(jià)能力的煉焦煤來(lái)講，下游需求不旺，供應(yīng)充分，有助于國(guó)內(nèi)煉焦煤定價(jià)更趨合理，并兼顧煤炭、焦炭、鋼鐵產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展。

主持人：目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻倒逼發(fā)改委在上周四密集公布25個(gè)城市的軌道交通建設(shè)規(guī)劃，焦炭產(chǎn)業(yè)鏈上下游受益有多大，焦炭期貨能否徹底扭轉(zhuǎn)此前疲弱行情？

史增璐：本次發(fā)改委集中批復(fù)項(xiàng)目并不在于目前的煤焦產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗卸啻?，更重要的是意味著煤炭——焦炭——鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈新的需求引擎的確立和切換。

發(fā)改委密集公布25個(gè)城市的軌道交通建設(shè)規(guī)劃，標(biāo)志著未來(lái)煤炭——焦炭——鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈需求引擎的切換。目前焦炭行情的反彈走勢(shì)更多的是反映市場(chǎng)預(yù)期，若要籍此機(jī)會(huì)徹底扭轉(zhuǎn)之前頹勢(shì)，尚需審批項(xiàng)目工程的落實(shí)和扎實(shí)推進(jìn)，通過(guò)真實(shí)用鋼需求釋放，來(lái)支撐行情的可持續(xù)上升。

倪成群：因國(guó)內(nèi)焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供過(guò)于求的局面，焦炭企業(yè)不得已接受鋼廠(chǎng)的這種轉(zhuǎn)嫁行為，鋼材價(jià)格的不斷走低倒逼原材料焦炭?jī)r(jià)格下跌，進(jìn)而傳導(dǎo)至焦煤行業(yè)。

另外，今年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已現(xiàn)緩慢回落態(tài)勢(shì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)不佳的背景下，基建行業(yè)的不景氣將進(jìn)一步影響鋼材需求，鋼鐵行業(yè)或逐步進(jìn)入減產(chǎn)周期，那么焦炭下游需求將進(jìn)一步萎縮。如果上游原材料焦煤價(jià)格繼續(xù)走低，焦炭?jī)r(jià)格在成本支撐減弱的情況下將面臨較大壓力，焦炭企業(yè)在生產(chǎn)利潤(rùn)減少甚至虧損的情況下，面臨減產(chǎn)甚至轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)困難或引致焦炭行業(yè)的整合。

主持人：今年以來(lái)，焦炭上游原料煉焦煤價(jià)格大幅走低，背后有何種原因，對(duì)焦炭行業(yè)有多大沖擊？

史增璐：一、進(jìn)入2012年，資源供應(yīng)略有增加，煤炭主產(chǎn)區(qū)山西、河南等省的煤炭行業(yè)資源整合工作基本完結(jié)，前期被停頓的煤炭產(chǎn)能開(kāi)始陸續(xù)釋放，使得今年的煉焦煤供給較去年略有增加。

二、今年國(guó)際煤炭市場(chǎng)低迷，國(guó)內(nèi)外價(jià)差使煉焦煤進(jìn)口量大增，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)受到較大沖擊，資源供應(yīng)過(guò)剩，煉焦煤價(jià)格全面下挫。

三、下游需求不濟(jì)，煤炭企業(yè)議價(jià)能力有所削弱。受?chē)?guó)家投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)力度減弱，房地產(chǎn)嚴(yán)控等因素影響，今年煤炭下游需求持續(xù)疲弱，導(dǎo)致煉焦煤資源供應(yīng)充足，供需向買(mǎi)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)換，煤企原有的話(huà)語(yǔ)權(quán)強(qiáng)勢(shì)地位受到挑戰(zhàn)和削弱。

主持人：焦炭下游行業(yè)格局發(fā)生了怎樣的變化，是什么原因造成的？

董樹(shù)林：鋼鐵行業(yè)的運(yùn)行直接左右著焦煤炭——焦炭——鋼鐵整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的整體市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，造成鋼鐵行業(yè)疲軟的根源在于供過(guò)于求的市場(chǎng)格局及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景。

溫家寶總理在第六屆達(dá)沃斯論壇上表示，將適時(shí)將萬(wàn)億資金用于預(yù)調(diào)微調(diào)，一定程度上撫慰市場(chǎng)瀕臨崩潰的心靈，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的產(chǎn)業(yè)全面、深度調(diào)整的問(wèn)題難以通過(guò)貨幣手段解決，下游房地產(chǎn)需求的低迷在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下已成事實(shí)。

唐嘉賓：近兩年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，制造業(yè)大幅滑坡，房地產(chǎn)市場(chǎng)受到調(diào)控等因素影響，鋼材消費(fèi)量逐漸回落，鋼材產(chǎn)能過(guò)剩日益嚴(yán)重，這導(dǎo)致鋼材價(jià)格自2011年2月達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)走低。鋼廠(chǎng)的盈利大幅滑坡，鋼鐵行業(yè)已經(jīng)從曾經(jīng)的高利潤(rùn)行業(yè)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)在的微利行業(yè)甚至虧損行業(yè)，有部分大型國(guó)有鋼廠(chǎng)去年虧損嚴(yán)重。

上半年，鋼企普遍采用降價(jià)跑量的方式，盡可能多回籠資金。而隨著鋼價(jià)一路猛跌，鋼廠(chǎng)虧損加劇，近期鋼廠(chǎng)開(kāi)始加大減產(chǎn)力度，減少虧損。隨著上周發(fā)改委批復(fù)了萬(wàn)億建設(shè)項(xiàng)目，以及鋼材產(chǎn)量的有效回落，鋼價(jià)開(kāi)始有所反彈。

主持人：產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)制約焦炭走弱，能有什么建議可以扭轉(zhuǎn)危局？

董樹(shù)林：加快產(chǎn)業(yè)重組，延伸企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。我國(guó)獨(dú)立焦化企業(yè)存在數(shù)量多、規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)鏈短的特點(diǎn)，但產(chǎn)業(yè)集中度相當(dāng)?shù)拖?，只有加速淘汰落后產(chǎn)能，提高企業(yè)在市場(chǎng)中的話(huà)語(yǔ)權(quán)，進(jìn)一步提升企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)能力。另外，應(yīng)延伸拓寬產(chǎn)業(yè)鏈，立足焦煤、焦炭、鋼鐵、化工整個(gè)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，確保實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。

利用期貨市場(chǎng)規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際情況，多數(shù)企業(yè)并未真正參與金融市場(chǎng)，只是隔岸觀火。企業(yè)應(yīng)和期貨市場(chǎng)保持緊密聯(lián)系，期貨作為金融市場(chǎng)的渠道商同樣有責(zé)任幫助企業(yè)了解、參與、應(yīng)用期貨，進(jìn)而提高同業(yè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

主持人：自上市以來(lái)，近期焦炭期貨受到市場(chǎng)高度關(guān)注，成交量和持倉(cāng)量屢創(chuàng)新高顯示交投資金日漸活躍，這對(duì)焦炭此輪行情有何作用？

陳棟：自發(fā)改委出臺(tái)萬(wàn)億城建計(jì)劃之后，一直缺乏題材炒作的焦炭期貨一夜成為明星品種。伴隨著期價(jià)大幅回升，成交量和持倉(cāng)量也屢創(chuàng)歷史新高。截至周四收盤(pán)，焦炭當(dāng)天成交量約為持倉(cāng)量的十倍有余，無(wú)疑顯示市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃厚，助漲作用明顯。

唐嘉賓：從最近幾日來(lái)看，螺紋鋼期貨及國(guó)內(nèi)A股自本周二其就結(jié)束了上漲，但焦炭卻獨(dú)自繼續(xù)反彈。同時(shí)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格并未有所反彈，期貨的行情已經(jīng)脫離了基本面，僅僅是資金繼續(xù)拉升的效果，也使得焦炭期價(jià)能夠在突破1400整數(shù)關(guān)口后繼續(xù)上漲，造成焦炭期貨的成交量和持倉(cāng)量屢創(chuàng)新高。

主持人：對(duì)于四季度焦炭期貨走勢(shì)怎么看？操作上有何建議？

史增璐：9、10月份焦炭期貨仍將走出振蕩尋底、筑底行情，操作上做空為宜，11、12月份應(yīng)關(guān)注審批基建項(xiàng)目的落實(shí)情況，注意冬儲(chǔ)因素可能給市場(chǎng)帶來(lái)的彈升機(jī)會(huì)。

董樹(shù)林：隨著天氣的逐漸轉(zhuǎn)涼，部分電廠(chǎng)將相繼提前進(jìn)入冬儲(chǔ)，消化市場(chǎng)庫(kù)存，一定程度上抑制煤炭下跌空間。而期貨主力凈持倉(cāng)多空輪換頻繁，表明資金分化，并未形成合力，預(yù)計(jì)期焦將逐漸進(jìn)入振蕩周期，行情將告別單邊，宜波動(dòng)操作為主，主力1301合約在1300—1500元/噸區(qū)間振蕩。

陳棟：截至昨日，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍未出現(xiàn)改觀跡象，主產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)延續(xù)低位盤(pán)整，部分地區(qū)還弱勢(shì)下行，與期貨價(jià)格貼水程度進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，受產(chǎn)能過(guò)剩因素制約，焦價(jià)持續(xù)回升勢(shì)必會(huì)受到焦企套保盤(pán)介入打壓，后市繼續(xù)上行空間已經(jīng)非常有限。建議投資者可在1301合約1500元/噸附近空單介入。

唐嘉賓：近日，焦炭和螺紋鋼聯(lián)動(dòng)上漲，焦炭報(bào)復(fù)性反彈力度極為強(qiáng)勁，其中連續(xù)2天漲停，漲幅總體超過(guò)10%，價(jià)格修正意味濃厚。預(yù)判后期焦炭或?qū)⒊霈F(xiàn)振蕩反彈的格局，但由于基本面整體偏弱，反彈不可過(guò)于看高。操作上建議以逢回調(diào)買(mǎi)入為宜，切勿盲目追高。