在9月初的全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的演講應(yīng)該是市場(chǎng)最關(guān)注的熱點(diǎn)之一，雖然沒有承諾第三輪量化寬松政策（QE3）的推出，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂也給QE3留了一絲希望；而上周末美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的疲弱使QE3的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，美元指數(shù)弱勢(shì)明顯，銅價(jià)突破振蕩平臺(tái)。筆者認(rèn)為，QE3能否推出對(duì)市場(chǎng)影響會(huì)較大，但對(duì)于銅價(jià)的影響仍有待觀察。

眾所周知，在大多數(shù)時(shí)間里，美元指數(shù)與銅價(jià)呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性，從美元指數(shù)與倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)走勢(shì)可以看出，銅價(jià)在短期趨勢(shì)當(dāng)中，與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性保持得較好，而長(zhǎng)期走勢(shì)來看，其負(fù)相關(guān)性是相對(duì)的。

回顧前兩輪量化寬松對(duì)美元指數(shù)以及銅價(jià)的影響：受次貸危機(jī)影響，2008年9月金融危機(jī)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)快速下滑，資本市場(chǎng)也陷于恐慌之中，美聯(lián)儲(chǔ)第一輪量化寬松于2008年11月25日開啟，至2010年4月28日結(jié)束，在此期間共購(gòu)買了1.725萬(wàn)億美元資產(chǎn)。

在QE1推出之時(shí)，銅價(jià)的下跌還沒有結(jié)束，QE1推出后，倫銅仍下跌了24%。筆者認(rèn)為，這是政策滯后性的表現(xiàn)，銅價(jià)企穩(wěn)后開始快速反彈，從美元指數(shù)與倫銅走勢(shì)對(duì)比圖中可以看出，在QE1期間，倫銅上漲約3700美元/噸，漲幅約為100%，美元指數(shù)下跌幅度約為6%。而分階段來看，美元指數(shù)整體處于探底反彈走勢(shì)，在量化寬松推出時(shí)至2009年底，處于震蕩下跌走勢(shì)，而正是此階段，銅價(jià)完成了大部分漲幅。而在隨后美元指數(shù)反彈階段，銅價(jià)并沒有出現(xiàn)明顯的回落。總體來說，在QE1階段，美元指數(shù)并沒有較大的回落幅度，但銅價(jià)上漲的幅度較大。

第二輪量化寬松：為提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)、避免通貨緊縮等因素，美聯(lián)儲(chǔ)于2010年11月4日推出第二輪量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)貨幣購(gòu)買財(cái)政部發(fā)行的長(zhǎng)期債券，到2011年第二季度，共計(jì)6000億美元。

在QE2推出之時(shí)，銅價(jià)仍在延續(xù)之前的上漲走勢(shì)，在整個(gè)QE2期間，倫銅上漲約1000美元/噸，漲幅約為11.9%，美元指數(shù)下跌約2%。從分階段來看，在QE2剛推出之后美元指數(shù)沖高回落，而正是在美元指數(shù)回落階段銅價(jià)完成了大部分漲幅，并突破歷史高點(diǎn)。即QE2推出之后銅價(jià)的最大漲幅約為20%，隨后處于震蕩回落走勢(shì)?？傮w來說，美元指數(shù)同樣沒有大幅的回落，銅價(jià)漲幅也較小。

總結(jié)前兩輪量化寬松與銅價(jià)相關(guān)性：第一，量化寬松推出期間，美元指數(shù)一般為探底反彈，但整體跌幅不大；第二，美元指數(shù)在回落階段，銅價(jià)完成大部分漲幅；第三，美元指數(shù)在反彈階段，銅價(jià)受影響較小，回落幅度不大；第四，在量化寬松初期，銅價(jià)更多的是維持原有走勢(shì)；第五，銅價(jià)在低位區(qū)間受量化寬松影響較大，但在相對(duì)高位區(qū)間受影響較小（從倫銅走勢(shì)給出大概的區(qū)間，如5000美元以下為相對(duì)低位，7000美元以上為相對(duì)高位）。

從近期情況來看，美國(guó)的數(shù)據(jù)并不是很理想，QE3的預(yù)期仍然較大。但從以上規(guī)律總結(jié)來看，如推出QE3，美元短期將繼續(xù)處于震蕩回落走勢(shì)，對(duì)銅價(jià)將有一定的支撐。從目前銅價(jià)所處價(jià)位來看，屬于相對(duì)高位，預(yù)計(jì)即使推出QE3，銅價(jià)中期上漲的幅度也將比較有限；如不推出QE3，銅價(jià)的走勢(shì)將更多的受其自身的基本面影響。

而從銅價(jià)自身走勢(shì)來看，內(nèi)外盤均突破了3個(gè)多月震蕩區(qū)間，而從統(tǒng)計(jì)來看，受國(guó)慶節(jié)前備貨因素支撐，9月份銅價(jià)一般表現(xiàn)較強(qiáng)；同時(shí)，目前倫銅仍處于庫(kù)存減少周期當(dāng)中，預(yù)計(jì)銅價(jià)延續(xù)震蕩反彈的概率較大。筆者認(rèn)為，QE3是否推出對(duì)于目前的銅價(jià)來說，更多的是心理因素的影響，銅價(jià)的反彈并不需要等待QE3的推出，是否推出或許僅會(huì)影響短期銅價(jià)的漲幅，對(duì)中期走勢(shì)影響不會(huì)很大。