滬鋼“春季攻勢”自4月中旬結(jié)束開始，已經(jīng)歷了三波明顯殺跌走勢，累計跌幅最深已超過1000元/噸，對應(yīng)跌幅在25%左右。9月5日起，發(fā)改委密集通過約萬億元的“鐵公基”投資項目吹響繼續(xù)加強(qiáng)基建的號角，上周五滬鋼以報復(fù)性漲停價收盤。筆者認(rèn)為，鋼材需求面出現(xiàn)回暖跡象或使得滬鋼出現(xiàn)修復(fù)性反彈，不過，反彈力度亦將繼續(xù)受制于鋼材的供應(yīng)節(jié)奏。

鋼廠難以大幅減產(chǎn)

截至9月6日，新加坡鐵礦石掉期結(jié)算價較去年同期下跌51.6%；截至9月7日，國內(nèi)港口進(jìn)口高品位鐵礦石平均價較去年同期下跌約49%，國內(nèi)高品位鐵礦石平均價下跌約34.9%。當(dāng)前原料價尚未出現(xiàn)明顯止跌的跡象，不過，國內(nèi)鐵礦石價格已逐漸接近成本線，據(jù)悉，一些小型鐵礦已開始出現(xiàn)限產(chǎn)或停產(chǎn)，后期國內(nèi)外鐵礦石價格或有望逐步企穩(wěn)。截至9月7日，通過當(dāng)前原料價粗略估算螺紋鋼平均成本在3000—3180元/噸。8月10日以來，多數(shù)時間內(nèi)期貨價小幅高于螺紋鋼估算成本價上限，特別是螺紋鋼廠家或以此預(yù)期未來存在一定邊際“毛利”空間。顯然，按原料實際進(jìn)貨價核算的成本高于按當(dāng)前價估算的成本，大多數(shù)鋼廠實際仍處于虧損狀態(tài)，但考慮到鋼廠停爐成本高昂，為了穩(wěn)住市場份額以及與銀行的信貸關(guān)系，鋼廠不愿大幅減產(chǎn)也在情理之中。此外，地方政府為了穩(wěn)住就業(yè)、稅收和GDP，也不同程度地鼓勵鋼廠維持現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模。近期，河南省財政廳將以5000萬元支持本地大型鋼廠，陜西省政府則鼓勵企業(yè)對鋼鐵“收儲”即為例證。

“鐵公基”投資勢頭有所向好

目前，鐵路、公路、水利環(huán)保與公共設(shè)施管理業(yè)等投資增速出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢頭。統(tǒng)計顯示，1—7月份水利、環(huán)保與公共設(shè)施管理業(yè)累計投資1.41億元，同比增13.68%，增速雖不及去年同期的16.6%，但增速自3月份以來出現(xiàn)逐月回升。此外，近日發(fā)改委密集通過25個城市軌道建設(shè)項目、13個公路建設(shè)項目、7個港口碼頭或航道建設(shè)項目以及一系列環(huán)保項目，總投資或在1萬億元以上，有力提振了市場對經(jīng)濟(jì)增長的信心，筆者樂觀估計 “鐵公基”投資增速整體將有所加快，一定程度上將利多建材價格。

板材需求出現(xiàn)局部企穩(wěn)跡象

板材需求總體偏弱，不過局部出現(xiàn)一定企穩(wěn)好轉(zhuǎn)跡象。1—7月份我國造船累計完工同比降約7.7%，新接訂單同比降約50%，手持訂單降約30%，顯示出造船業(yè)的用鋼需求尚處下滑趨勢。2011年以來，我國汽車產(chǎn)銷同比增速僅為個位數(shù)，已大幅低于2001—2010年26%的年均增速。不過，1—8月份汽車產(chǎn)量累計同比增7.6%，好于去年同期4.7%的增速；1—7月份，汽車銷量同比增長3.56%，略好于去年同期的3.22%；且今年2月份以來，汽車產(chǎn)銷累計同比基本處于逐月好轉(zhuǎn)趨勢。以此來看，板材需求出現(xiàn)一定局部企穩(wěn)的跡象。

綜合來看，盡管前期鋼材需求整體偏弱，而供應(yīng)卻表現(xiàn)出較強(qiáng)的剛性特征，使滬鋼與原料價陷入循環(huán)下跌的漩渦一度難以自拔。但隨著需求面出現(xiàn)較多回暖跡象，而螺紋鋼社會庫存壓力有所緩解，且鐵礦石價格或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)，預(yù)計后期鋼價或有望迎來修復(fù)性振蕩反彈。