第二季度，央行購買黃金的總量再度創(chuàng)出了新高，共計157.7噸，相當(dāng)于總體黃金需求的16%。這是自2009年第二季度央行轉(zhuǎn)變?yōu)辄S金的凈買入者以來，全球央行單季度購買黃金的新高記錄，并且遠遠大于去年同期的66.2噸。

今年，黃金似乎失去了光澤。但是有一些高調(diào)的黃金支持者們卻表示，他們看到了黃金的未來一片光明。

去年黃金價格漲至歷史新高，但從那時到現(xiàn)在，金價已經(jīng)跌了13%。雖然就今年年初到現(xiàn)在這段時間，金價還是有所上漲，但遠遠落后于股市和其他大宗商品。但是包括PIMCO、鮑爾森和索羅斯在內(nèi)的投資者都加倍下注黃金。

索羅斯的基金將SPDR黃金的持倉翻了兩倍多。而兩個月前，全球最大債券基金PIMCO也將黃金持倉比例由10.5%增至11.5%。PIMCO預(yù)計，通脹將會在一年左右的時間內(nèi)上漲，屆時黃金價格將會受到推動。鮑爾森今年第二季度也增持黃金，旗下黃金投資較第一季度增長3.5%，截至6月30日，他倉位中的黃金資產(chǎn)價值19億美元。

他們認為，歐洲金融動蕩的持續(xù)和美國進一步刺激政策的前景很有可能在削弱美元的同時推動金價，此外，長期以來被壓抑的通脹水平又開始顯現(xiàn)出上漲的風(fēng)險。這兩個因素都利好黃金。

另外，美聯(lián)儲FOMC會議紀要顯示，聯(lián)儲內(nèi)部有許多官員支持進一步量化寬松，對黃金市場的提振開始顯現(xiàn)。

根據(jù)世界黃金協(xié)會最新需求趨勢報告，總體黃金需求在第二季度環(huán)比減少了10%，比去年同期下降了7%，從1065噸降至990噸。珠寶首飾需求從第一季度的488.1噸跌至418.3噸；金條、金幣以及黃金ETF類投資需求從第一季度的407.4噸降至302噸。截至第二季度，全球黃金需求已連續(xù)四個季度下跌，這主要是因為印度、中國方面需求減弱。印度第二季度黃金需求對比一年前減少38%至181.3噸，預(yù)計今年全年需求達778噸，比去年的961.4噸減少19%。

第二季度，中國、印度在金條及金幣方面的需求也呈現(xiàn)弱勢。造成全球黃金第一大消費國印度需求大幅減少的原因有很多，其中最重要的就是印度政府正在通過對進口黃金征收高額稅賦以減少需求，從而維持盧比的強勢。今年以來，印度盧比不斷貶值，導(dǎo)致了以盧比計價的印度國內(nèi)金價高企，向來以價格敏感聞名的印度投資者大幅減少了對黃金的采購。

現(xiàn)在中國因素已然成為了黃金市場的焦點，來自中國方面的實物黃金需求幾乎是整個西方黃金需求的總和。第二季度，中國黃金需求為144.9噸，環(huán)比減少了43%，同比下降了7%，其中投資需求降低了4%。即便今年下半年中國需求保持上半年的水平，全年總體需求也不會超過800噸。

如果把礦產(chǎn)金總量減去實際的制造業(yè)需求用金就能得到市場上黃金存量的變化。通過這個黃金存量數(shù)據(jù)的變化，我們可以判斷實物黃金的緊缺或過剩能在多大程度上影響金價。自從2005年以來，黃金的制造業(yè)需求就在不斷下降，并且在2009年被礦產(chǎn)金所超過，這意味著全球黃金市場從2009年以來就一直處于供過于求的狀況。目前，這種趨勢正在加速，全球制造業(yè)的黃金需求在2012年第二季度同比下降了13%，其中珠寶首飾需求下降了14%，工業(yè)技術(shù)需求下降了5%。從2012年第一季度到第二季度，礦產(chǎn)量增加了6%，而制造業(yè)用金減少了12%。在過去的四個季度中，礦產(chǎn)金總量增加了2%，而制造業(yè)需求則降低了12%。

私人黃金投資需求在過去的四個季度增加了14%，這主要歸功于投資者在2011年下半年大量購進黃金。但是私人黃金投資在今年第二季度同比下跌了23%，環(huán)比下跌了26%。

但來自央行方面的強勁需求在一定程度上緩解了供過于求對金價構(gòu)成了的下行壓力。第二季度，央行購買黃金總量同比增長138%，環(huán)比增長63%，過去四季度則增長了144%。第二季度，央行購買黃金的總量再度創(chuàng)出了新高，共計157.7噸，相當(dāng)于總體黃金需求的16%。這是自2009年第二季度央行轉(zhuǎn)變?yōu)辄S金的凈買入者以來，全球央行單季度購買黃金的新高記錄，并且遠遠大于去年同期的66.2噸。

今年上半年，全球央行共計購入黃金254.2噸，對比去年上半年的203.2噸，增加了25%。按照目前的趨勢，全球央行有望在2012年購買500噸黃金，大于去年的458噸，這也是自1964年以來全球央行最大的買入量。除了發(fā)展中國家，歐洲也在購入黃金，第二季度歐洲投資者共計購入黃金總量增長了11%至86.4噸，其中德國人買入黃金總量跳升了51%，成為最大的驅(qū)動因素。歐洲的央行也毫不遜色，在俄羅斯、哈薩克斯坦、土耳其以及烏克蘭等國家的推動下，歐洲地區(qū)央行購入黃金總量從第一季度的96.7噸推升至157.5噸。如果今年下半年這種趨勢得以維持，那么歐洲央行今年購入黃金總量將達到500噸，超過去年的457.9噸。

自2009年開始，全球央行由黃金的賣出者轉(zhuǎn)變?yōu)橘I入者，主要是發(fā)展中國家在推動。僅在2009年，印度、中國和俄羅斯共計買入了近780噸黃金，其中，俄羅斯在2010年及2011年再度買入140噸和94噸黃金。今年以來很多國家都在增持黃金儲備，如韓國、菲律賓、哈薩克斯坦、俄羅斯、墨西哥、土耳其、阿根廷、烏克蘭等。

央行大量買入黃金，主要是為了分散其外匯儲備的風(fēng)險。根據(jù)世界黃金協(xié)會的判斷，央行現(xiàn)在收儲的目標是要黃金儲備占到外匯儲備的15%左右。這意味著央行大量買入黃金的行為還將持續(xù)。在央行中，發(fā)展中國家的央行繼續(xù)扮演了購買主力的角色。像墨西哥、菲律賓、俄羅斯、俄國、土耳其以及烏克蘭等都榜上有名。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇之路不明朗的大背景下，各國央行大量購入黃金對沖貨幣風(fēng)險。金融海嘯之后，歐債危機愈演愈烈，美聯(lián)儲出臺了兩次量化寬松，于是歐元、美元出現(xiàn)了競相貶值的局面，央行增持黃金儲備就是為了對沖未來可能出現(xiàn)的主要國際貨幣的大幅貶值。另外，黃金自1971年退出國際貨幣舞臺以來，近期有再度回歸全球金融體系的苗頭。比如很多交易所開始接受黃金作為抵押資產(chǎn)，過去一般都是債券和股票才能充當(dāng)?shù)盅嘿Y產(chǎn)。CME集團已經(jīng)接受黃金作為抵押品。

根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）的資料，近幾個月以來，大型對沖基金也是主要的黃金購買者。例如著名的投資大亨保爾森買入了450萬股SPDR GLD的黃金ETF股份，合計約7億美元，現(xiàn)在保爾森已經(jīng)共計持有全球最大黃金ETF SPDR GLD2100萬股。另外，截至6月30日，投資大鱷索羅斯也將其在該黃金ETF的持倉翻倍至884400股。

金價上漲的其他驅(qū)動因素還有歐債危機以及美聯(lián)儲可能啟動新一輪量化寬松的預(yù)期。歐債危機此起彼伏，不斷蔓延，投資者已經(jīng)逐漸對此感到疲倦，市場也日趨冷淡，近來市場焦點已經(jīng)完全集中在美聯(lián)儲是否或者何時啟動新一輪量化寬松之上。為了刺激經(jīng)濟，美國不惜花費巨資，但是經(jīng)濟增長依然疲軟，換來的卻是將近16萬億美元的政府債務(wù)、每年超過1萬億美元的預(yù)算赤字以及超過62.3萬億美元的未資助債務(wù)。美國的債務(wù)/GDP已經(jīng)接近了100%，這比西班牙的情況還要糟糕。美國目前的GDP只有15.29萬億美元，其中包括政府赤字支出。如果按照一般公認會計原則（GAAP）計算未資助債務(wù)，美國聯(lián)邦赤字水平高達約5萬億美元。

從2008年開始，為了壓低國債利率，美聯(lián)儲就大肆購買美國國債。迄今為止，美聯(lián)儲實行了兩次量化寬松以及所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”，其實質(zhì)都是印錢。印鈔勢必損害到貨幣本身，而且對廣大儲戶不負責(zé)任。雖然，現(xiàn)在美國的CPI顯示美國的通脹還比較輕微，但是如果我們按照上個世紀90年代之前美國使用的CPI來衡量的話，美國現(xiàn)在通脹已經(jīng)高達9%。通脹高企意味著美國人現(xiàn)在的生活成本正在不斷上升，并且由于失業(yè)率較高，美國現(xiàn)在就業(yè)人數(shù)與城市人口之間的比率已經(jīng)跌至2000年以來的最低水平。

根據(jù)一些美國學(xué)者的研究，美國貨幣基礎(chǔ)延遲一月的數(shù)據(jù)與金價之間存在著較強的正相關(guān)關(guān)系，例如從2009年1月至2012年8月，這兩者的相關(guān)系數(shù)為0.34。這意味著如果美國繼續(xù)擴大其基礎(chǔ)貨幣，那么金價的漲勢很難停止。近期，美聯(lián)儲公開市場委員會公布的會議紀要顯示，如果經(jīng)濟沒有進展，美聯(lián)儲勢必啟動新一輪的量化寬松。在QE1中，金價從不到900美元漲至超過1200美元。在QE2中，金價從不足1200美元漲至1900美元之上。所以，市場如此關(guān)注QE3是很有道理的。

分析2001年綿延至今的黃金大牛市，根據(jù)其投資主體的變化可以分為兩個階段，第一階段為2001年至2008年9月，第二階段為2008年9月至今，其區(qū)分的時點是金融海嘯的爆發(fā)。在第一階段，參與黃金市場的主體是一些普通的投資者，特點是開始涌現(xiàn)許多黃金ETF，尤其是如今非常著名的SPDR GLD，但這個時候全球央行依然作為黃金的凈賣出者出現(xiàn)。2008年9月，金融海嘯全面爆發(fā)，各國出臺金融救助、貨幣刺激政策。這也導(dǎo)致全球的金融形勢發(fā)生了質(zhì)的變化，全球央行開始大幅度減少拋售黃金。到了2009年第二季度，全球央行從黃金的凈賣出者轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍I入者，并且市場很多主流的投資人和機構(gòu)，如保爾森、索羅斯、羅杰斯旗下的基金等開始大舉介入黃金投資。這一輪黃金大牛市的第一階段持續(xù)7年，金價從不到300美元漲至2008年3月份的高點超過1000美元，漲幅超過3倍，近800美元。第二階段已經(jīng)持續(xù)了4年，金價從700美元左右漲至最高1920美元，漲幅不到3倍，共計超過1200美元。央行以及主流投資資金的參與意味著黃金再度成為投資市場的主角，我們認為，在第二階段中，金價上漲持續(xù)的時間以及幅度都會大于第一階段。另外，央行購買不是一種短期行為，會持續(xù)相當(dāng)長的一段時間，將繼續(xù)扛起黃金牛市的大旗。