今年上半年，全球央行共計購入黃金254.2噸，對比去年上半年的203.2噸，增加了25%。按照目前的趨勢，全球央行有望在2012年購買500噸黃金，大于去年的458噸，這也是自1964年以來全球央行最大的買入量。除了發(fā)展中國家，歐洲也在購入黃金，第二季度歐洲投資者共計購入黃金總量增長了11%至86.4噸，其中德國人買入黃金總量跳升了51%，成為最大的驅(qū)動因素。歐洲的央行也毫不遜色，在俄羅斯、哈薩克斯坦、土耳其以及烏克蘭等國家的推動下，歐洲地區(qū)央行購入黃金總量從第一季度的96.7噸推升至157.5噸。如果今年下半年這種趨勢得以維持，那么歐洲央行今年購入黃金總量將達(dá)到500噸，超過去年的457.9噸。

自2009年開始，全球央行由黃金的賣出者轉(zhuǎn)變?yōu)橘I入者，主要是發(fā)展中國家在推動。僅在2009年，印度、中國和俄羅斯共計買入了近780噸黃金，其中，俄羅斯在2010年及2011年再度買入140噸和94噸黃金。今年以來很多國家都在增持黃金儲備，如韓國、菲律賓、哈薩克斯坦、俄羅斯、墨西哥、土耳其、阿根廷、烏克蘭等。

央行大量買入黃金，主要是為了分散其外匯儲備的風(fēng)險。根據(jù)世界黃金協(xié)會的判斷，央行現(xiàn)在收儲的目標(biāo)是要黃金儲備占到外匯儲備的15%左右。這意味著央行大量買入黃金的行為還將持續(xù)。在央行中，發(fā)展中國家的央行繼續(xù)扮演了購買主力的角色。像墨西哥、菲律賓、俄羅斯、俄國、土耳其以及烏克蘭等都榜上有名。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路不明朗的大背景下，各國央行大量購入黃金對沖貨幣風(fēng)險。金融海嘯之后，歐債危機(jī)愈演愈烈，美聯(lián)儲出臺了兩次量化寬松，于是歐元、美元出現(xiàn)了競相貶值的局面，央行增持黃金儲備就是為了對沖未來可能出現(xiàn)的主要國際貨幣的大幅貶值。另外，黃金自1971年退出國際貨幣舞臺以來，近期有再度回歸全球金融體系的苗頭。比如很多交易所開始接受黃金作為抵押資產(chǎn)，過去一般都是債券和股票才能充當(dāng)?shù)盅嘿Y產(chǎn)。CME集團(tuán)已經(jīng)接受黃金作為抵押品。

根據(jù)美國證券交易委員會（SEC）的資料，近幾個月以來，大型對沖基金也是主要的黃金購買者。例如著名的投資大亨保爾森買入了450萬股SPDR GLD的黃金ETF股份，合計約7億美元，現(xiàn)在保爾森已經(jīng)共計持有全球最大黃金ETF SPDR GLD2100萬股。另外，截至6月30日，投資大鱷索羅斯也將其在該黃金ETF的持倉翻倍至884400股。

金價上漲的其他驅(qū)動因素還有歐債危機(jī)以及美聯(lián)儲可能啟動新一輪量化寬松的預(yù)期。歐債危機(jī)此起彼伏，不斷蔓延，投資者已經(jīng)逐漸對此感到疲倦，市場也日趨冷淡，近來市場焦點已經(jīng)完全集中在美聯(lián)儲是否或者何時啟動新一輪量化寬松之上。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美國不惜花費巨資，但是經(jīng)濟(jì)增長依然疲軟，換來的卻是將近16萬億美元的政府債務(wù)、每年超過1萬億美元的預(yù)算赤字以及超過62.3萬億美元的未資助債務(wù)。美國的債務(wù)/GDP已經(jīng)接近了100%，這比西班牙的情況還要糟糕。美國目前的GDP只有15.29萬億美元，其中包括政府赤字支出。如果按照一般公認(rèn)會計原則（GAAP）計算未資助債務(wù)，美國聯(lián)邦赤字水平高達(dá)約5萬億美元。

從2008年開始，為了壓低國債利率，美聯(lián)儲就大肆購買美國國債。迄今為止，美聯(lián)儲實行了兩次量化寬松以及所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”，其實質(zhì)都是印錢。印鈔勢必?fù)p害到貨幣本身，而且對廣大儲戶不負(fù)責(zé)任。雖然，現(xiàn)在美國的CPI顯示美國的通脹還比較輕微，但是如果我們按照上個世紀(jì)90年代之前美國使用的CPI來衡量的話，美國現(xiàn)在通脹已經(jīng)高達(dá)9%。通脹高企意味著美國人現(xiàn)在的生活成本正在不斷上升，并且由于失業(yè)率較高，美國現(xiàn)在就業(yè)人數(shù)與城市人口之間的比率已經(jīng)跌至2000年以來的最低水平。

根據(jù)一些美國學(xué)者的研究，美國貨幣基礎(chǔ)延遲一月的數(shù)據(jù)與金價之間存在著較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，例如從2009年1月至2012年8月，這兩者的相關(guān)系數(shù)為0.34。這意味著如果美國繼續(xù)擴(kuò)大其基礎(chǔ)貨幣，那么金價的漲勢很難停止。近期，美聯(lián)儲公開市場委員會公布的會議紀(jì)要顯示，如果經(jīng)濟(jì)沒有進(jìn)展，美聯(lián)儲勢必啟動新一輪的量化寬松。在QE1中，金價從不到900美元漲至超過1200美元。在QE2中，金價從不足1200美元漲至1900美元之上。所以，市場如此關(guān)注QE3是很有道理的。

分析2001年綿延至今的黃金大牛市，根據(jù)其投資主體的變化可以分為兩個階段，第一階段為2001年至2008年9月，第二階段為2008年9月至今，其區(qū)分的時點是金融海嘯的爆發(fā)。在第一階段，參與黃金市場的主體是一些普通的投資者，特點是開始涌現(xiàn)許多黃金ETF，尤其是如今非常著名的SPDR GLD，但這個時候全球央行依然作為黃金的凈賣出者出現(xiàn)。2008年9月，金融海嘯全面爆發(fā)，各國出臺金融救助、貨幣刺激政策。這也導(dǎo)致全球的金融形勢發(fā)生了質(zhì)的變化，全球央行開始大幅度減少拋售黃金。到了2009年第二季度，全球央行從黃金的凈賣出者轉(zhuǎn)變?yōu)閮糍I入者，并且市場很多主流的投資人和機(jī)構(gòu)，如保爾森、索羅斯、羅杰斯旗下的基金等開始大舉介入黃金投資。這一輪黃金大牛市的第一階段持續(xù)7年，金價從不到300美元漲至2008年3月份的高點超過1000美元，漲幅超過3倍，近800美元。第二階段已經(jīng)持續(xù)了4年，金價從700美元左右漲至最高1920美元，漲幅不到3倍，共計超過1200美元。央行以及主流投資資金的參與意味著黃金再度成為投資市場的主角，我們認(rèn)為，在第二階段中，金價上漲持續(xù)的時間以及幅度都會大于第一階段。另外，央行購買不是一種短期行為，會持續(xù)相當(dāng)長的一段時間，將繼續(xù)扛起黃金牛市的大旗。