物價(jià)抬頭，寬松政策難產(chǎn)

跌跌不休，反彈難以持久

期現(xiàn)指數(shù)短暫的企穩(wěn)并沒(méi)帶來(lái)連續(xù)上行機(jī)會(huì)，昨日股市再度下行，前期低點(diǎn)再度岌岌可危。利好政策難以提振市場(chǎng)，投資者信心短期難以挽回。

面對(duì)跌跌不休的股市，政策效果變得相形見(jiàn)絀。8月份交易費(fèi)用的下降，鼓勵(lì)上市回購(gòu)股份，員工持股計(jì)劃征求意見(jiàn)稿以及促進(jìn)資本市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè)等政策，僅僅給股市帶來(lái)多空拉鋸戰(zhàn)，而結(jié)果仍是熊途未了。

市場(chǎng)的擔(dān)憂主要是源于對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)仍有繼續(xù)惡化的跡象，匯豐8月PMI降至47.6，再創(chuàng)新低；官方8月PMI為49.2，是今年以來(lái)首次低于榮枯線50。PMI的惡化加重市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑的擔(dān)憂，而市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策所抱有的期望也大為弱化。

寬松的貨幣政策一直是市場(chǎng)的期望，但是，稍顯寬松的貨幣政策尚未促進(jìn)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，物價(jià)上漲的壓力便已經(jīng)有了抬頭的征兆。8月份肉類與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)上漲，市場(chǎng)預(yù)期8月份CPI將會(huì)再次抬頭，而物價(jià)上漲的壓力會(huì)制約央行寬松貨幣政策的實(shí)施力度。央行逐漸依賴公開(kāi)市場(chǎng)操作，而且在操作上，貨幣投放的力度已經(jīng)顯著減弱。

另一種對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂更為深遠(yuǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，財(cái)政政策尤其是以投資為主的財(cái)政政策在以往穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)中起到重要的角色，而為挽救2008金融危機(jī)的四萬(wàn)億計(jì)劃飽受病詬讓政府實(shí)行積極的財(cái)政政策有所顧忌。雖然一再?gòu)?qiáng)調(diào)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。如果制造業(yè)演變成“空心化”所形成的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響恐怕更為持久與深遠(yuǎn)。

總之，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的雙重?fù)?dān)憂下，上市公司的自贖僅僅曇花一現(xiàn)，利好政策也顯得蒼白無(wú)力。而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的貨幣寬松政策在物價(jià)上漲的壓力下變得謹(jǐn)慎，傳統(tǒng)的財(cái)政政策受制于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整有所改變。投資者的信心短期難以挽回，利好政策僅僅能帶來(lái)市場(chǎng)的一時(shí)興奮。