收獲在即，天氣炒作接近尾聲

前期的天氣炒作接近尾聲，玉米即將進(jìn)入收獲季節(jié)，再考慮到小麥玉米比價(jià)偏低以及國家限制玉米深加工行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)充，后期玉米市場料將供過于求。

在干旱天氣的影響下，美玉米近段時(shí)間一直維持在較高的價(jià)位，而此時(shí)，國內(nèi)玉米正值灌漿乳熟階段，并且遭遇了蟲災(zāi)，雖然國家防治措施及時(shí)到位，避免了蟲災(zāi)大規(guī)模蔓延的可能，但玉米產(chǎn)量和質(zhì)量都受到了影響。最為重要的是，世界各國極端氣候事件的爆發(fā)頻率不斷加快，一定程度上打擊了市場做空農(nóng)產(chǎn)品的情緒。9月份是玉米收獲時(shí)節(jié)，此時(shí)是玉米價(jià)格的一個(gè)重要時(shí)間窗口。

氣炒作已接近尾聲

自6月初以來，美國中西部大豆、玉米主產(chǎn)區(qū)持續(xù)炎熱干旱天氣刺激美玉米價(jià)格創(chuàng)下有史以來的新高，CBOT玉米價(jià)格上漲幅度超過60%。8月份報(bào)告大幅調(diào)低了美玉米單產(chǎn)和產(chǎn)量，其中，單產(chǎn)預(yù)估為123.4蒲式耳/英畝，較7月份調(diào)低了15%；產(chǎn)量預(yù)期為107.79億蒲式耳，較7月份下修17%，較2011年減少13%，為自2006年以來的最低產(chǎn)量；庫存水平下修至6.5億蒲式耳，較7月份減少5.33億蒲式耳，減幅為45%。不過，玉米即將進(jìn)入收獲季節(jié)，天氣炒作接近尾聲。

小麥玉米比價(jià)偏低

小麥、玉米在華北黃淮海地區(qū)同為農(nóng)戶種植的糧食作物，并且都可以進(jìn)行飼料生產(chǎn)和工業(yè)加工，具有一定的替代關(guān)系，二者之間的比價(jià)將影響飼料企業(yè)及深加工企業(yè)的原糧采購。歷史數(shù)據(jù)顯示，正常的小麥和玉米的比價(jià)在1.15:1到1.2:1，比價(jià)偏低時(shí)企業(yè)將使用小麥來替代玉米。目前的小麥與玉米比價(jià)在1.05:1，處于近十年以來的低點(diǎn)，后期比價(jià)關(guān)系的修復(fù)將壓制玉米價(jià)格上漲空間。此外，小麥與玉米價(jià)差維持在200—300元/噸，小麥仍具有價(jià)格優(yōu)勢。特別是近期生豬存欄數(shù)量增加以及豬價(jià)大幅下跌導(dǎo)致當(dāng)前壓欄肥豬較多，使用相對廉價(jià)的小麥作為穩(wěn)定的飼料源有利可圖。

玉米深加工不足

出于對糧食安全的考慮，國家開始限制玉米深加工行業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)充。4月中旬，調(diào)控政策包括將部分玉米深加工產(chǎn)品的增值稅稅率由之前的13%上調(diào)至17%，下調(diào)生物燃料乙醇財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，將以玉米為原料的燃料乙醇補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)從1276元/噸降低到500元/噸。目前，東北地區(qū)酒精企業(yè)普遍虧損，開工率不到50%。顯然，國家降低補(bǔ)貼、減少優(yōu)惠的政策目的非常明顯——抑制玉米深加工產(chǎn)能，減少深加工消費(fèi)量。在國家對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大的宏觀調(diào)控的背景下，未來玉米工業(yè)消費(fèi)量不會(huì)樂觀。

下游飼料消費(fèi)有待回暖

目前全國各地豬糧比價(jià)維持在6:1的盈虧平衡點(diǎn)以下，但是自從5月份發(fā)改委啟動(dòng)對豬肉的收儲(chǔ)后，豬肉價(jià)格的底部已經(jīng)基本確立，8月8號發(fā)改委決定對凍豬肉啟動(dòng)第二次收儲(chǔ)計(jì)劃，終端消費(fèi)有望好轉(zhuǎn)，下游飼料消費(fèi)企業(yè)對玉米和小麥的需求可期。

玉米陸續(xù)進(jìn)入收獲期，天氣以及蟲害的影響也將明朗，但是隨著小麥和玉米比價(jià)關(guān)系不合理狀況的持續(xù)，玉米結(jié)余量將逐漸升高，而工業(yè)需求受到限制，飼料消費(fèi)有待回暖，供需的階段性寬裕將逐漸凸顯，后市玉米價(jià)格呈現(xiàn)偏空格局。