近期，銅價(jià)在經(jīng)過一波強(qiáng)勢(shì)的反彈之后，再次小幅回落。是休整之后重新反彈，還是重歸振蕩區(qū)間？筆者從近期銅價(jià)反彈的主要?jiǎng)恿?，以及近期市?chǎng)關(guān)注的要素進(jìn)行分析。

現(xiàn)貨升水增加，供應(yīng)缺口擴(kuò)大

在鋁、鋅等金屬弱勢(shì)下跌的過程中，銅價(jià)并未跟隨下挫，而是處于窄幅盤整的格局，這與銅的基本面情況具有較大關(guān)系。首先，ICSG的數(shù)據(jù)顯示，全球1—5月份精銅供應(yīng)缺口達(dá)40.5萬噸，遠(yuǎn)高于去年的9.8萬噸，缺口的擴(kuò)大對(duì)銅價(jià)具有一定的利好。其次，現(xiàn)貨升水明顯上升。企業(yè)銅庫存有所回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，上海有色現(xiàn)貨升水一度擴(kuò)大至360元/噸，支撐銅價(jià)反彈，而市場(chǎng)傳言金川集團(tuán)從現(xiàn)貨市場(chǎng)大量購入銅，助漲銅價(jià)。不過近期升水出現(xiàn)明顯回落。再次，CFTC數(shù)據(jù)顯示，基金凈空頭持倉上周大幅減少近5000張，基金空頭意識(shí)若繼續(xù)改變，則有利于銅價(jià)形成突破。

需求本質(zhì)“無功亦無過”

從整個(gè)下游終端消費(fèi)來看，國內(nèi)對(duì)銅的需求仍沒有改善跡象，但也沒有繼續(xù)惡化，延續(xù)低位徘徊。7月，銅消費(fèi)最大的領(lǐng)域電力投資部分沒有延續(xù)之前的回升態(tài)勢(shì)，增速小幅放緩，限制了銅的整體需求狀況。之前相對(duì)表現(xiàn)較差的房地產(chǎn)和空調(diào)行業(yè)，則繼續(xù)延續(xù)低位徘徊態(tài)勢(shì)，只不過同比降幅略有收窄。其中，空調(diào)行業(yè)的庫存已經(jīng)降至2007年以來的最低，行業(yè)去庫存形勢(shì)較好，并且出口降幅也明顯收窄，繼續(xù)表現(xiàn)更差的可能性不大。汽車行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)較為穩(wěn)定，產(chǎn)量環(huán)比回落屬于季節(jié)性規(guī)律，同比增速已經(jīng)達(dá)到了兩位數(shù)，高于市場(chǎng)預(yù)期。因此，從目前來看，終端需求表現(xiàn)略顯平淡。不過從中長(zhǎng)期看，電力投資領(lǐng)域依然樂觀。

政策面希望依然存在

之前銅價(jià)以及整個(gè)金屬板塊的大幅反彈，除了自身基本面因素之外，政策面的起伏起了較大作用。首先，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議顯示出支持寬松的人數(shù)在增加，市場(chǎng)對(duì)于QE3的預(yù)期再次增強(qiáng)，美元大幅走軟。其次，報(bào)道稱歐洲央行考慮采取措施限制陷入困境國家的債券收益率，以壓低該國的借貸成本。再次，我國近期雖然持續(xù)進(jìn)行逆回購，但央行行長(zhǎng)周小川的講話依然為市場(chǎng)留下了降準(zhǔn)預(yù)期。政策面給市場(chǎng)的預(yù)期，配合基本面的短期動(dòng)向，支撐了銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。

短期來看，宏觀政策面雖然不能給出樂觀的實(shí)質(zhì)進(jìn)展，但預(yù)期依然存在，對(duì)于金融屬性極強(qiáng)的銅來說，雖有壓力亦有動(dòng)力。技術(shù)面上，倫銅在5日均線附近受到支撐，并繼續(xù)運(yùn)行于布林通道中軌線之上，7600美元/噸的支撐仍較強(qiáng)。筆者認(rèn)為，銅價(jià)反彈格局仍將延續(xù)，但壓力將有所增加，畢竟需求面仍未好轉(zhuǎn)。