近期，白銀價(jià)格大幅拉升主要是受到美聯(lián)儲(chǔ)的QE3、歐洲央行的購(gòu)買(mǎi)債券計(jì)劃以及中國(guó)政策放松三大預(yù)期的提振。當(dāng)然國(guó)內(nèi)貿(mào)易商的囤貨對(duì)于銀價(jià)上漲也起到了一定的助推作用，但貿(mào)易商的囤積拋盤(pán)也將對(duì)銀價(jià)產(chǎn)生巨大賣(mài)壓。

三大預(yù)期推升銀價(jià)

美國(guó)方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要成為銀價(jià)上漲的最大因素。紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員從“a few”變?yōu)椤癿any”支持額外的寬松政策，并稱除非接下來(lái)的信息顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐出現(xiàn)，否則就需要進(jìn)一步的寬松政策。這給了市場(chǎng)QE3的強(qiáng)烈預(yù)期，也致使美元再次大幅下挫，抬升銀價(jià)上破30美元/盎司的重要關(guān)口。但值得警惕的是，美國(guó)QE3與財(cái)政懸崖之間存在明顯對(duì)沖，如果想要兩全其美則是“癡人說(shuō)夢(mèng)”。

歐洲方面，德國(guó)對(duì)于歐洲央行購(gòu)債的態(tài)度是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。上周歐洲央行的德國(guó)執(zhí)委支持德拉基的債券購(gòu)買(mǎi)方案，讓市場(chǎng)解讀為歐債危機(jī)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。德國(guó)有可能對(duì)于希臘救助讓步，也使得市場(chǎng)信心提升。如果歐洲央行購(gòu)買(mǎi)債券的具體方案出臺(tái)，必將加強(qiáng)白銀中期的走勢(shì)，但如果只是預(yù)期，這將給白銀埋下下跌的種子。

國(guó)內(nèi)方面，所謂天量的央行逆回購(gòu)和央行行長(zhǎng)周小川講話讓市場(chǎng)激動(dòng)不已，而市場(chǎng)期盼已久的中國(guó)政策放松又重現(xiàn)曙光。此外，地方版產(chǎn)業(yè)規(guī)劃近期密集出臺(tái)金額約7萬(wàn)億，投資計(jì)劃占GDP約14%。大舉投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的副作用已經(jīng)讓政府明白，單純的投資絕對(duì)不是解決問(wèn)題的根本途徑。

貿(mào)易商囤積助推銀價(jià)

白銀的價(jià)格大幅上漲讓貿(mào)易商開(kāi)始囤積白銀。貿(mào)易商在產(chǎn)業(yè)鏈中是對(duì)價(jià)格反應(yīng)最為敏感的一環(huán)，但并不代表著對(duì)于價(jià)格預(yù)判的準(zhǔn)確。尤其是在全球制造業(yè)依舊低迷、下游消費(fèi)沒(méi)有復(fù)蘇的情況下，貿(mào)易商的囤貨待漲風(fēng)險(xiǎn)驟增。8月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值跌至47.8，創(chuàng)9個(gè)月新低；歐元區(qū)8月份制造業(yè)PMI初值為45.3；德國(guó)8月份制造業(yè)PMI初值為45.1；法國(guó)8月制造業(yè)PMI初值為46.2；僅有美國(guó)8月制造業(yè)PMI初值為51.9，在榮枯風(fēng)水嶺50上方。如此這般的制造業(yè)，難在需求端支撐白銀價(jià)格的上漲。白銀貿(mào)易商的凈囤積量其實(shí)是比較少的，大部分都在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行了賣(mài)出套保操作。囤積拋盤(pán)在價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)的時(shí)候，對(duì)價(jià)格的向下打壓是巨大的。九月中旬將是市場(chǎng)的三大預(yù)期的兌現(xiàn)日，如果市場(chǎng)預(yù)期沒(méi)有兌現(xiàn)，那么白銀的下跌空間也將打開(kāi)，囤積拋盤(pán)的力量會(huì)將白銀打入深淵。

在貨幣溢出效應(yīng)增加的情況下，白銀這個(gè)重要的貨幣超發(fā)對(duì)沖工具將面臨巨大的拉升。歷史總是瘋狂的，歐洲、美國(guó)和中國(guó)最根本的問(wèn)題并不是缺乏流動(dòng)性，因此單純的貨幣刺激是沒(méi)有效果的。在全球經(jīng)濟(jì)下行的熊市結(jié)構(gòu)中，且黃金價(jià)格持續(xù)高于鉑金的情況下，白銀的快速上漲顯得并不那么樂(lè)觀。